그레이스케일 ETH 스테이킹 ETF, 6개월만에 47% 하락…이더리움 46% 폭락이 수익률 상쇄

1월 1일 그레이스케일 이더리움 스테이킹 미니 ETF에 1만 달러를 투자했다면 6월 5일 기준 5,328달러로 줄었다. 이더리움의 46% 하락이 펀드의 연간 3~4% 스테이킹 수익률을 압도했다.

그레이스케일 이더리움 스테이킹 미니 ETF(NYSE:ETH)는 6월 5일 11% 하락해 약 15달러를 기록했다. 이는 이더리움 현물 가격을 거의 그대로 따라간 움직임이다.

"스테이킹 수익률은 1년 단위로 보면 실질적인 수익이지만, 24시간 동안의 가격 재평가 앞에서는 무의미하다"고 NovaDius Wealth Management의 사장 네이트 게라시는 말했다. "기초자산이 하루 만에 10% 움직일 때, 그 수익 스트림은 통계적 노이즈에 불과하다."

이 펀드는 6월 5일 약 15달러에 마감했으며, 이전 거래일의 17달러에서 하락했다. 이로 인해 주간 수익률은 -22%로 떨어졌고, 12월 31일 기준가 28달러 대비 연초 이후 하락률은 47%에 달한다. 코인게코에 따르면 이더리움은 6월 6일 기준 약 1,596달러에 거래되고 있으며, 2025년 연말 가격이었던 약 2,967달러와 비교해 연초 대비 46% 하락했다. 연간 약 3~4%의 수익을 내는 스테이킹 부문은 1만 달러 포지션에 대해 6개월간 약 150달러를 추가했지만, 금요일 단 한 시간 만에 전부 사라졌다.

방아쇠는 거시경제였다. 5월 고용보고서가 컨센서스 8만 건을 크게 웃도는 17만 2,000건을 기록하면서 2년물 국채 수익률은 4.16%로 상승, 16개월 만에 최고치를 기록했다. 10년물 수익률은 4.47%로, 지난 12개월 범위의 93번째 백분위수에 위치했다. 높아진 실질 수익률은 이더리움과 같은 무수익 자산에 직접적인 역풍이며, 이 펀드는 보유 자산의 베타를 그대로 물려받는다.

왜 금요일에 스테이킹 부문이 의미 없었나

스테이킹이 가능한 이더리움 상품의 핵심 판매 포인트는 수익 부문이 순수 현물 상품과 차별화된다는 점이다. 하지만 변동성이 나타나면 수학은 다르게 말한다. 연간 중간 한 자릿수(%)의 스테이킹 수익률은 하루 거래당 몇 베이시스 포인트에 불과하다. 기초자산이 하루 만에 10% 움직일 때, 그 수익 스트림은 통계적 노이즈다. 이 펀드는 사실상 리스크 오프(위험 회피) 장에서 쿠폰이 붙은 고베타 비트코인 대용품에 불과하다.

그리고 지금, 그 대용품은 두 자산 중 패자다. 비트코인은 6월 6일까지 연초 대비 30% 하락한 반면, 이더리움은 46% 하락했다. 5년 기준으로 비트코인은 83% 상승했고 이더리움은 38% 하락했다고 코인게코는 전했다. 스트레스 상황에서 비트코인보다 더 크게 하락하고, 회복 국면에서는 덜 오르는 이더리움의 패턴은 이번 사이클의 지배적인 흐름이었으며, 스테이킹이 가능한 ETF도 보유 자산의 베타를 그대로 따라간다.

스페이스X IPO, 투기 자본 흡수할 것

6월 5일의 매도세만이 ETH 투자자가 고민해야 할 전부는 아니다. 스페이스X의 IPO가 6월 12일로 예정되어 있으며, 이는 암호화폐 시장에서 투기 자본을 빨아들일 것으로 예상된다. 스페이스X의 커넥티비티 부문은 2025년 영업이익 44억 달러, 부문 조정 EBITDA 72억 달러를 기록했으며, 이 회사는 현재 2026년 2월 2일 완전 자회사가 된 xAI를 포함하고 있다. 이러한 규모의 상장은 한계 투기 자금을 흡수한다. 스테이킹 미니 트러스트를 보유한 동일한 개인 투자자 계좌가 다음 주 금요일 스페이스X 배정 버튼을 누르게 될 것이다. 그 자금의 일부는 어딘가에서 조달될 것이며, 가장 쉬운 선택지는 이미 올해 47% 하락한 포지션이다.

주목할 지표

세 가지 지표를 매주 추적할 필요가 있다. 첫째는 현물 이더리움 ETF 순유입이다. 발행사가 공개하고 전체 시장을 합산한 데이터로, 지속적인 유출은 스페이스X 자본 회전 이론을 확인해준다. 하락장에서의 유입은 저가 매수가 여전히 살아있음을 시사한다. 두 번째는 2년물 국채 수익률로, 4% 아래로 다시 하락한다면 현재 위험자산을 압박하고 있는 거시경제적 압박이 완화되고 있음을 의미한다. 10년물은 5월 19일 4.67%로 정점을 찍은 후 후퇴했기 때문에, 시장이 이러한 움직임을 빠르게 흡수할 수 있다는 것을 보여줬다. 세 번째는 스테이킹 서비스 분류에 관한 SEC의 발언이다. 이는 현물 이더리움과 무관하게 스테이킹 ETF의 재평가를 이끌 수 있는 유일한 펀더멘털 레버다. 우호적인 규제 프레임워크가 나오면 발행사는 검증자 경제학의 더 큰 몫을 통과시킬 수 있게 되고, 수익 부문은 단순한 연간 기준 이상으로 의미를 가지게 된다.

이 세 가지 중 하나가 움직이기 전까지, 스테이킹 미니 트러스트는 본질 그대로, 즉 ETF 포장지에 담긴 이더리움으로 거래될 것이다. 금요일은 11% 하락이었다. 다음에 2년물 수익률이 급등하거나 투기 자본이 더 반짝이는 상장을 찾으면, 비슷한 일이 반복될 것이다. 쿠폰이 진짜 중요한 날을 구해주지는 않는다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.