골드만삭스, S&P 500 변동성은 이제 시작일 뿐…연말 8,000 목표 유지

골드만삭스의 최고 주식 전략가는 최근 시장 조정이 끝이 아니라 더 큰 변동성의 시작을 의미한다고 경고했다.

골드만삭스의 벤 스나이더는 S&P 500이 최근 조정 이후 더 많은 turbulence에 직면할 것이라며 연말 목표치 8,000을 유지한다고 밝혔다.

"두 달간의 99번째 백분위 수준 랠리, 극단적으로 좁아진 시장 폭, 그리고 개인투자자 신용거래와 레버리지 ETF로 인한 레버리지 확대는 지속적인 변동성을 위한 구조적 배경을 만들어냅니다"라고 골드만삭스의 미국 주식 수석 전략가 스나이더는 보고서에서 말했다.

S&P 500은 고용 데이터 호조, AI 생태계 경제성에 대한 새로운 의문, 하이퍼스케일러들의 주식 자금조달 소식 등으로 촉발된 매도세 이후 사상 최고치 대비 약 3% 하락했다. 지수는 수요일 7,409.60에 마감했으며, VIX는 12% 급등해 22.30을 기록했다. AI 인프라 관련주들은 올해 S&P 500 주당순이익 성장의 약 절반을 기여했으며, 해당 그룹은 연초 대비 34% 상승한 반면 나머지 지수 구성 종목은 2% 상승에 그쳤다.

월스트리트에서 가장 주목받는 전략가 중 한 명의 이 같은 경고는 S&P 500이 12개월 선행 주당순이익 대비 21배, 1980년 이후 85번째 백분위 수준에서 거래되고 있는 가운데 나왔다. 주식 위험 프리미엄은 닷컴 시대 이후 처음으로 마이너스로 전환됐다. 스나이더는 2026년 24%, 2027년 13%로 예상되는 주당순이익 성장이 여전히 강세장의 근본적인 동력이지만, 집중된 리더십과 기록적인 레버리지의 결합은 시장을 충격에 취약하게 만든다고 말했다.

골드만삭스의 심리 지표는 +0.2로 하락해 4월 초 이후 최저치를 기록했으며, 중간 과열 수준 지표는 역사적으로 86번째 백분위 수준으로 2000년과 2021년의 극단적 수준에는 아직 미치지 못했다. 헤지펀드와 뮤추얼 펀드의 포지셔닝 데이터는 AI 인프라 종목으로의 지속적인 로테이션을 보여주며, 미국 주식 뮤추얼 펀드 중 33%가 연초 대비 벤치마크를 상회했고 롱숏 주식 헤지펀드는 평균 9%의 수익률을 기록했다.

스나이더는 다음 하락장을 확대할 수 있는 세 가지 구조적 리스크를 지목했다. 호르무즈 해협은 기업 이익에 동시에 타격을 가하면서 연방준비제도의 완화 능력을 제한할 수 있는 가장 즉각적인 거시경제 위협이다. AI의 경우, 올해 예상되는 하이퍼스케일러 자본지출 약 7,500억 달러(2025년 대비 84% 증가)에 대한 투자수익률의 지속 가능성은 아직 입증되지 않았다. 그리고 기록적인 미국 주식 발행은 약 1조 달러의 자사주 매입이 있어 아직 강세장에 위협이 되지는 않지만, 락업 기간 만료에 따라 2027년에는 더 어려운 수급 균형에 직면할 것이다.

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