골드만삭스는 중국 본토 주식으로의 '구조적 로테이션'을 촉구하며, 중국 A주가 홍콩 상장 주식보다 우월한 투자 기회를 제공한다고 주장하고 있습니다.
골드만삭스 그룹(Goldman Sachs Group Inc.)은 중국 A주에 대해 강력 비중 확대 추천을 내리고, CSI 300 지수의 12개월 목표치를 5300으로 상향 조정했습니다. 또한 중국 경제가 41개월간의 디플레이션 주기를 벗어남에 따라 달러 기준 총 수익률이 13%에 달할 것으로 예측했습니다.
골드만삭스 전략가들은 최신 아시아 주식 전략 보고서에서 "이것은 분명한 '구조적 로테이션' 신호"라며 "투자자들은 지수 하단의 논리를 꿰뚫어 보아야 하며, 역외 H주의 표면적인 저평가에 속지 말아야 한다"고 말했습니다.
골드만삭스의 낙관적인 전망은 A주의 2026년 이익 성장률 컨센서스 전망치가 16%에서 23%로 급등한 것에 기인합니다. 이러한 수정은 중국의 생산자물가지수(PPI)가 41개월간의 침체 이후 마침내 디플레이션에서 완만한 인플레이션으로 전환되어 기업 이익 전망을 밝게 했기 때문입니다.
이번 분석은 산업 및 하드웨어 기업 비중이 높은 중국 본토 'A주' 시장과 소프트웨어 대기업이 주도하는 홍콩 상장 'H주' 시장을 대비시키고 있습니다. 골드만삭스는 글로벌 자본이 소프트웨어보다 하드웨어를 선호함에 따라 A주 시장은 상당한 자금 유입을 포착할 준비가 된 반면, H주는 역풍에 직면해 있다고 주장합니다.
골드만삭스 논지의 핵심은 중국의 서로 다른 주식 클래스와 현재 글로벌 투자자의 선호도 사이의 중대한 구조적 불일치입니다. 보고서는 인터넷 및 소프트웨어 플랫폼과 같은 '소프트 테크'보다 반도체 및 AI 하드웨어와 같은 '하드 테크'에 대한 시장의 뚜렷한 선호도를 강조합니다.
이러한 트렌드는 역외 H주 시장을 대표하는 MSCI 중국 지수에 큰 도전이 되고 있습니다. 이 지수 가중치의 약 37%가 텐센트 홀딩스, 알리바바 그룹 홀딩스와 같은 거대 기업을 포함한 소프트웨어 및 관련 기술주에 집중되어 있습니다. 골드만삭스는 이들 기업이 매우 강력한 수익을 내놓기 전까지는 투자자들의 신뢰를 되찾기 위해 험난한 길을 걷게 될 것이며, 이는 2026년 후반에나 가능할 수 있다고 경고합니다.
반면, CSI 300과 같은 지수가 추종하는 A주 시장은 산업, 제조 및 하드웨어 기술 기업의 비중이 더 높습니다. 이러한 부문은 글로벌 '하드 테크' 트렌드의 직접적인 수혜자이며, 첨단 제조 및 국산 기술 대체제를 강조하는 중국의 제15차 5개년 계획의 정책 우선순위와 일치합니다.
구조적 논점 외에도 골드만삭스는 낙관적인 A주 입장을 뒷받침하는 여러 펀더멘털 및 재무적 요인을 꼽았습니다. 골드만삭스는 A주 시장이 현재 매력적인 4%의 총 주주 수익률(배당 플러스 자사주 매입)을 제공하고 있으며, 이는 중국의 막대한 가계 저축이 주식으로 이동하도록 하는 강력한 유인책이 된다고 언급했습니다.
외국인 투자자들을 위해 골드만삭스는 A주 시장에 접근하는 데 사용되는 스왑 계약을 통해 얻을 수 있는 '양의 펀딩 스프레드'를 강조했습니다. 이러한 기술적 요인은 본토 주식 매수에 유리하고 비대칭적인 위험-보상 프로필을 생성합니다.
또한 보고서는 'HALO'(Heavy Assets, Low Obsolescence; 중자산, 저노후화) 테마를 소개하며, 투자자들이 AI와 같은 기술에 의해 중단되기 쉬운 경자산 기업보다 에너지 부문과 같이 유형적이고 복제하기 어려운 물리적 자산을 보유한 기업에 보상할 것을 제안합니다. 이는 소프트웨어 중심의 H주 시장보다 산업 및 에너지 비중이 높은 A주 시장에 대한 선호도를 더욱 강화합니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
