골드만삭스, AI MLCC 사이클 2030년까지 지속 전망

골드만삭스는 무라타 제작소 사장과의 회동 후, AI 기반 첨단 MLCC 수요가 시장 예상보다 더 긴 2030년경까지 지속될 것으로 전망했다.

골드만삭스는 무라타 제작소(Murata Manufacturing)의 나카지마 노리오 사장과의 회동 후, AI 기반 첨단 적층세라믹콘덴서(MLCC) 수요 사이클이 2030년경까지 연장될 수 있다고 밝혔다. 전력 제약과 엣지 디바이스 성장으로 인프라 구축 일정이 당초 예상보다 길어지고 있기 때문이다.

골드만삭스에 따르면 나카지마 사장은 5월 27일 애널리스트 미팅에서 "AI 인프라 확장은 2030년까지 지속될 수 있으며, 자율주행차와 휴머노이드 로봇 같은 엣지 디바이스가 2차 수요 물결을 더할 것"이라고 말했다.

골드만삭스는 무라타에 대해 매수 의견을 유지하고 12개월 목표 주가를 5,400엔으로 설정하며 해당 종목을 컨빅션 리스트(Conviction List)에 포함시켰다. 같은 날 별도 보고서에서는 마이크론 테크놀로지(Micron Technology)의 목표 주가를 535달러에서 1,625달러로 3배 이상 상향 조정하며 AI 하드웨어 사이클에 대한 확신을 드러냈다. 무라타는 고단가 AI 애플리케이션 전용으로 800억 엔의 추가 설비 투자를 계획하고 있으며, 이 중 상당 부분은 신규 공장 건설 없이 기존 생산 라인에 공정을 추가하는 방식으로 실행 가능하다.

투자자 입장에서 이번 전망 연장은 AI 반도체 부품 수요가 2028년경 정점을 찍을 것이라는 기존 시각에 도전하는 것이다. 무라타가 신규 부품 자재 명세서(BOM)에 대해 더 높은 가격을 책정하는 전략을 취함에 따라, 각 서버 플랫폼 세대가 교체될 때마다 MLCC 가격이 상향 조정된다면 공급사들은 현재 컨센서스 추정치를 웃도는 다년간의 매출 성장을 누릴 수 있다.

플랫폼 세대 교체마다 가격 재설정

무라타는 AI 서버용 기존 MLCC 제품의 가격을 인상하지 않는다. 대신 서버 플랫폼이 매년 업그레이드됨에 따라 신규 부품에 더 높은 가격을 설정함으로써, 세대가 바뀔 때마다 평균 판매 가격(ASP)을 사실상 상향 조정하고 있다. 골드만삭스는 이를 일시적 마크업이 아닌 구조적 가격 개선으로 평가했으며, 이는 연속되는 GPU 플랫폼에서 MLCC 요구 사항의 복잡성과 집적도가 높아지고 있기 때문이라고 분석했다.

AI 서버용 MLCC 전체 시장(TAM)은 불균등하게 구성된다. 저전압·고용량 첨단 제품이 가장 큰 비중을 차지하며, GPU 및 ASIC 마더보드가 최대 세그먼트이고, 이어 수직 전력 공급 시스템과 네트워크 스위치가 뒤따른다. 고전압·고용량 1차 및 2차 전원 공급 장치는 상대적으로 작은 비중을 차지한다.

실리콘 커패시터와 MLCC: 갈림길

경쟁 측면에서 무라타는 TSMC, 삼성전기, 그리고 무라타 자체가 생산하는 실리콘 커패시터가 더 얇은 두께와 우수한 표면 평탄성 덕분에 임베디드 기판 애플리케이션에서 장점을 가진다고 인정했다. 이는 회로 연결 신뢰성을 높여준다. 그러나 MLCC는 여전히 정전용량 밀도와 고객 사용 편의성에서 우위를 점하고 있다.

무라타는 이러한 격차를 줄이기 위해 높은 연결 신뢰성을 갖춘 MLCC 제품을 개발 중이라고 밝혀, 실리콘 커패시터를 존재론적 위협으로 보기보다는 두 기술 모두 대응 가능한 영역으로 판단하고 있음을 시사했다. 골드만삭스는 이 발언이 어떤 커패시터 기술이 특정 애플리케이션에서 채택되든 무라타가 경쟁할 수 있는 유연성을 갖추고 있음을 보여준다고 평가했다.

광범위한 AI 하드웨어 그림

MLCC 사이클 연장론은 AI 관련 전반적인 거래가 다시 탄력을 받는 가운데 나왔다. 마이크론 테크놀로지의 시가총액은 화요일 사상 처음으로 1조 달러를 돌파했으며 주가는 약 20% 상승했다. 마블 테크놀로지(Marvell Technology)는 실적 발표를 앞두고 10% 이상 올랐다. 필라델피아 반도체 지수(PHLX Semiconductor Sector Index)는 이날 5% 상승했다.

무라타에게 이번 사이클 연장은 기존 라인 개조를 통해 효율적으로 투입된 800억 엔 규모의 AI 특화 설비 투자가 당초 모델링보다 더 긴 기간 동안 수익을 창출할 수 있음을 의미한다. 골드만삭스의 컨빅션 등급은 현재 밸류에이션이 AI MLCC 기회의 전체 기간을 아직 완전히 반영하지 못하고 있다는 판단을 시사한다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.