골드만삭스 모멘텀 바스켓, 18% 폭락… 디레버리징 리스크 고조

골드만삭스의 하이베타 모멘텀 바스켓이 유동성 축소, 과도한 포지셔닝 및 계절적 약세로 인한 급격한 청산 과정을 겪으며 2020년 이후 이틀간 최대 낙폭인 18%를 기록했다.

골드만삭스 하이베타 모멘텀 바스켓은 이틀 만에 18% 급락하며 2020년 이후 가장 가파른 하락세를 나타냈다. 불과 몇 시간 전 은행은 여름 슬럼프를 경고한 바 있다.

"이번 매도는 과도한 포지셔닝, 낮은 유동성, 분기 말 리밸런싱이라는 완벽한 폭풍이 겹친 결과입니다"라고 골드만삭스의 전략가 기욤 소리아는 말했다.

바스켓은 현재 고점 대비 24% 하락하며 2023년 1분기 이후 최대 낙폭을 기록했다. 이는 역사적 평균 조정폭인 약 12%의 두 배에 달하는 수치다. 평균 조정 기간은 24일이지만, 현재 하락세는 불과 10일째 진행 중이다. 요인 변동성은 5년래 최고치로 치솟았다. 소리아는 휴일 주말 유동성 축소, 분기 말 포트폴리오 리밸런싱 압박, 상반기 강세장 동안 축적된 상당한 미실현 이익의 청산이 하락을 증폭시켰다고 설명했다. 이번 매도는 전 세계적으로 영향을 미쳐, 한국에서는 현지 기관이 매수에 나섰음에도 불구하고 외국인 순매도가 사상 최대를 기록하며 모멘텀 청산의 국제적 범위를 반영했다.

골드만삭스 트레이딩 데스크는 유사한 이틀간 10% 이상 하락이 발생했을 때 이후 반등이 뒤따랐던 역사적 패턴을 근거로 예비적인 저점 매수 신호를 식별했다. 2016년 이후 고베타 모멘텀 전략은 10%를 초과하는 이틀간 손실이 여러 차례 발생했으며, 매번 반등이 뒤따랐다. 그러나 은행은 모멘텀 요인 포지셔닝이 여전히 극도로 집중된 상태라며 디레버리징이 지속될 경우 최대 낙폭이 현재 손실의 약 두 배인 50%에 달할 수 있다고 경고했다. 은행은 결과가 유동성 조건과 심리 회복 속도 간의 상호작용에 달려 있다고 밝혔다.

모멘텀 팩터, 급락에도 불구하고 연초 대비 27% 상승

급격한 반전에도 불구하고 모멘텀 팩터는 연초 대비 약 27% 상승한 상태로, 인공지능(AI) 관련 내러티브에 변화가 생길 경우 상당한 미실현 이익이 취약해질 수 있다. 골드만삭스는 특히 메타 플랫폼스의 클라우드 컴퓨팅 전환에 대한 우려를 지적했는데, 이는 자본 지출 수익률에 대한 의문을 제기하며 이전 AI 관련 불안 에피소드를 반영하는 패턴이라고 은행은 밝혔다. 현재 골드만삭스 트레이딩 데스크는 핵심 AI 내러티브가 더 깊은 조정을 초래할 만한 구조적 변화를 겪지 않았다고 판단한다. 은행의 평가는 AI 거래가 여전히 유효하지만, 포지셔닝 수준이 여전히 높은 상태에서 해당 테제가 악화될 경우 2차 매도 물결이 촉발될 수 있음을 시사한다.

디레버리징 리스크, 전술적 반등 가능성 제한

저점 매수에 대한 전술적 근거는 역사적 선례에 기반하지만, 골드만삭스의 자체 데이터는 리스크가 비대칭적임을 보여준다. 은행은 디레버리징 사이클이 가속화될 경우 고점 대비 50% 낙폭이 사상 가장 심각한 모멘텀 팩터 조정 중 하나가 될 것이며, 이는 시스템 전략과 고베타 성장주 전반에 영향을 미칠 것이라고 추정한다. 모멘텀 팩터의 연초 대비 수익률 27%는 고점 대비 24% 하락 이후에도 AI 테제가 신뢰할 만한 도전에 직면할 경우 상당한 차익 실현 압력이 발생할 수 있음을 의미한다. 골드만삭스는 이번 매도가 추세의 근본적 변화보다는 낮은 유동성과 얇은 여름 거래량에 더 기인한다고 밝혔지만, 포지션 청산이 초기 단계에 머물러 있어 시장이 추가적인 연쇄 청산에 노출될 위험이 있다고 경고했다.

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