골드만삭스, TRS 영향 제한적…중국 증권사 3곳 매수 의견 유지

골드만삭스는 역외 주식 TRS(총수익스왑)가 중국 증권사 수익의 1%~4%에 불과해 규제 강화의 영향이 제한적이라고 분석했다.

"역외 TRS 규제 강화는 새로운 변수가 아니라 2024년 초 도입된 순증 금지 프레임워크의 강화 조치"라고 골드만삭스 분석가들은 6월 26일자 보고서에서 밝혔다.

골드만삭스는 CICC(03908.HK), GF증권(000776.SZ), CITIC증권(600030.SH)에 대해 매수 의견을 유지했다. 해외 자산과 연계된 역외 TRS의 신규 포지션을 차단하는 이번 제한 조치는 중국국제금융공사(CICC)를 포함한 최소 4개 국영 증권사에 의해 시행됐다. 2023년 11월 말 기준 전체 역외 장외파생상품 규모는 8,254억 위안(약 1,147억 달러)에 달했으며, CICC는 TRS 서비스를 제공하는 10개 라이선스 증권사 중 하나다.

해당 사업은 100% 증거금을 요구하고 증권사가 방향성 리스크를 부담하지 않기 때문에 규모 축소가 큰 자산 손상 손실로 이어지지 않는다. 골드만삭스는 향후 두 분기 동안 증권주를 움직일 핵심 요인은 2026년 하반기 대규모 IPO와 홍콩 사업 익스포저 회복이며, TRS가 아니라고 강조했다.

개별 종목별로 보면 CICC는 홍콩 사업 비중이 가장 크고 직접 역외 투자가 가능해 역외 TRS 의존도가 매우 낮다. 반면 CITIC증권과 GF증권은 홍콩 익스포저가 상대적으로 작아 TRS 규모 축소로 인한 한계 영향이 더 크고, 이들 증권사의 업종 내 배분 유연성은 CICC보다 낮은 것으로 평가된다.

CICC는 직접 역외 투자 역량과 역외 TRS 의존도가 거의 없다는 점에서 세 종목 중 가장 높은 수익 탄력성을 제공한다. 향후 투자자들은 이번 업종의 다음 촉매가 될 IPO 파이프라인 발표를 주목할 것으로 보인다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.