골드만삭스, 5가지 과열 지표와 함께 극단적 탐욕 경고

골드만삭스 파트너 마크 윌슨은 시장이 "탐욕만 있고 두려움은 없다"며 모멘텀 익스포저가 사상 최고치라고 말했다.

골드만삭스는 극단적 탐욕 지표, 기록적인 모멘텀 포지셔닝, 그리고 집중된 AI 내러티브가 미국 주식시장을 과열 영역으로 밀어넣었다고 경고했다. 이 경고는 시장의 지배적 거래가 지정학적 변화로 인해 잠재적 혼란에 직면할 수 있는 시점에 나왔다.

"사람들의 머리는 레버리지로 가득 차 있으며 두려움이 없습니다," 마크 윌슨 골드만삭스 파트너는 주간 노트에서 말했다. "매일 아침 가장 먼저 SK하이닉스 주가를 확인하는 사람은 저뿐만이 아닙니다."

윌슨은 5가지 과열 신호를 지목했다. 옵션 시장의 풋/콜 비율은 역사적 극단치에 위치해 있다. 메가캡 기술주의 5일 수익률이 골드만삭스의 수익성 없는 기술주 바스켓을 크게 앞지르며 2021년 정점 수준에 도달하거나 이를 넘어섰다. 2배 이상 레버리지를 제공하는 단일주식 레버리지 ETF의 운용자산이 급증했으며, 특히 메모리 반도체 종목에 집중됐다. 골드만삭스 프라임브로커리지 부문의 모멘텀 전략 익스포저는 사상 최고치를 기록했다. S&P 500은 올해 약 10% 상승한 반면, 주당순이익(EPS) 기대치는 약 15% 상승해 지수의 주가수익비율(PER)은 실제로 4% 축소됐다.

실적 전망은 랠리에 대한 일부 정당성을 제공한다. 1분기 이익 증가율은 강했으며, 향후 두 분기에 대한 기대치는 상승 가속화되고 있다. 1990년대 중반 이후 디플레이션 추세를 보였던 미국 반도체 생산자 가격은 지난 12개월 동안 플러스 전환됐다. 한국 반도체 수출 가격은 지난 9개월 동안 윌슨이 "충격적"이라고 표현한 급등세를 기록했다.

그러나 지지 기반은 좁다. AI 인프라와 에너지를 제외하면 S&P 500 EPS 기대치는 연초 이후 거의 변동이 없다. 시장은 사실상 단일 테마에 베팅하고 있는 셈이다.

지정학적 변화가 다가오다

이란 휴전 협상의 신뢰할 수 있는 틀이 구체화되고 있으며, 60일 휴전, 해협 재개방, 기뢰 제거, 그리고 단계적 제재 또는 금수 조치 해제를 포함한다. 윌슨과 블룸버그 매크로 전략가 마이클 볼은 모두 합의가 진정한 긴장 완화를 의미할 것이라고 말했다.

시장에 미치는 영향은 지정학을 넘어 확장된다. 오늘날 지배적인 포지셔닝은 용량이 제한된 AI 컴퓨팅 주식과 이를 가동하는 에너지 주식을 결합한 바벨 전략이다. 유가를 낮추는 이란 합의는 인플레이션 기대치를 낮추고, 국채 수익률을 끌어내리며, 달러를 약화시켜 글로벌 금융 여건을 완화시킬 것이다.

볼은 가장 큰 수혜자는 신흥시장, 유럽 주식, 그리고 더 넓은 범위의 가치주 및 경기순환주가 될 것이라고 말했다. 에너지 독립성이 부족한 유럽은 이란 분쟁 종식으로 가장 큰 이익을 얻을 것이라고 볼은 독일 재정 데이터를 근거로 언급하며 해당 지역의 자본지출 사이클이 저평가되어 있다고 말했다.

기술적 측면에서, 미국 단일주식 변동성은 지수 자체 변동성의 약 3.5배다. 유럽에서는 그 비율이 약 1.5배로, 위험 조정 기준으로 볼 때 개별 주식 기회가 더 매력적이다.

새로운 연방준비제도 의장인 케빈 워시는 임기 첫 주를 마쳤다. 윌슨은 1970년 이후 6명의 연준 의장 중 단 두 명인 벤 버냉키와 재닛 옐런만이 첫해 하락폭이 10% 수준에 그쳤으며, 나머지 4명은 20~36%의 하락을 경험했다고 지적했다.

EPS 성장 모멘텀은 여름부터 둔화될 것으로 예상되며, CHIPS법에 따른 선행된 자본지출 효과도 같은 시기 이후 사라질 가능성이 높아 하반기 실적에 역풍이 될 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.