2025년 중앙은행 준비금 27%에서 금이 국채 추월

중앙은행들이 30년 만에 처음으로 미국 국채보다 더 많은 금을 보유하게 되면서, 세계가 준비금을 저장하는 방식에 구조적 변화가 일어나고 있다.

전 세계 중앙은행들은 1996년 이후 처음으로 금이 미국 국채를 준비 자산으로 추월하도록 만들었다. 이번 주 유럽중앙은행(ECB)이 발표한 보고서에 따르면, 보유 자산의 27%를 금에 할당한 반면 국채 비중은 22%에 그쳤다.

"러시아와 국경을 접하고 나토(NATO) 회원국 지위에 높은 가치를 두는 폴란드가 가장 큰 금 매수국 중 하나라는 것은 우연이 아니다"라고 버클리 캘리포니아 대학의 경제학 교수인 배리 아이켄그린(Barry Eichengreen)은 말했다.

폴란드는 2025년에 약 10만 미터톤의 금을 매입했으며, 카자흐스탄, 브라질, 중국, 터키도 주요 매수국에 합류했다. ECB에 따르면, 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 중국은 350톤, 폴란드는 320톤, 터키는 220톤, 인도는 130톤을 축적했다. 이러한 변화는 2022년 미국과 동맹국들이 러시아 외환 자산을 동결한 후 가속화되었는데, 이 조치는 달러 표시 보유 자산이 무기화될 수 있음을 시사했다.

이러한 재조정은 미국의 차입 비용과 달러의 준비 통화 지위에 영향을 미친다. 달러 표시 자산은 여전히 글로벌 준비금의 42%로 가장 큰 비중을 차지하지만, 추세선은 국채에 불리하게 움직이고 있다. 중앙은행들이 현재 속도로 다각화를 지속할 경우, 미국은 거의 36조 달러에 달하는 공공 부채에 대한 더 높은 자금 조달 비용에 직면할 수 있으며, 재정 적자는 국내총생산(GDP)의 거의 6%에 달하고 있다.

ECB 데이터에 따르면 금 비중은 2024년 20%에서 7%포인트 상승한 반면, 국채 비중은 25%에서 3%포인트 하락했다. 이러한 변화의 일부는 금 가격 급등을 반영한다. 금은 2024년 30% 상승한 데 이어 작년 약 60% 상승했지만, 중앙은행들은 2022년에 시작된 매수 열풍을 이어가며 2025년에도 850톤을 매입했다.

이와 같은 규모의 재조정이 마지막으로 일어난 것은 1960년대 후반과 1970년대 초반으로, 당시 워싱턴이 베트남 전쟁과 국내 지출과 관련된 확장적 재정 정책을 펼치면서 외국 정부들이 달러 보유에 불편함을 느꼈다. 그 시대는 리처드 닉슨(Richard Nixon) 대통령이 1971년 8월 온스당 35달러의 금 태환을 중단하기로 결정하면서 절정에 달했고, 이는 글로벌 통화 질서를 재편하는 분수령이 되었다.

지정학이지 포트폴리오 이론만의 문제가 아니다

현재의 변화는 수익률 고려보다는 지정학적 전략에 더 크게 driven되고 있다. ECB 설문조사에 따르면 중앙은행의 70%가 올해 직면한 가장 중요한 리스크로 지정학을 꼽았다. 미국의 재정 적자, 관세 정책, 나토 동맹 내 긴장 모두 달러 자산에 대한 재평가에 기여했다.

"냉전 이후 미국은 다른 국가들에 핵우산을 제공했고, 다른 국가들은 그에 대한 대가로 준비금의 불균형적으로 큰 비중을 달러와 재무부 증권으로 보유했다"고 아이켄그린은 말했다. 이러한 암묵적 거래는 이제 덜 확실해 보인다.

2025년 최대 단일 금 매수자는 중앙은행이 전혀 아니었다. 스테이블코인 발행사인 테더(Tether)가 100톤 이상을 매입했으며, 이는 국제 거래에서 달러의 또 다른 잠재적 대안으로 암호화폐를 지목하는 사례다.

숫자가 보여주지 않는 것

주요 수치들은 의도적인 다각화의 규모를 과장하고 있다. ECB는 2025년 준비금 계산을 2023년 금 가격으로 조정할 경우 금 비중이 16%로 떨어진다고 지적했다. 20%에서 27%로의 증가는 활발한 매수보다는 금 가격 상승을 크게 반영한다. 그럼에도 방향성은 명확하다. 중앙은행들은 한계적으로 달러 자산에 대한 의존도를 줄이고 있으며, 그 과정을 되돌릴 단기적 촉매제는 없다.

외국인 투자자들은 계속해서 미국 주식을 사상 최고 수준으로 매수하고 있다. 재무부 데이터에 따르면 보유액은 2025년 6월 기준 19조 8600억 달러에 달했다. 그러나 준비금 할당과 투자 행태는 동일하지 않다. 중앙은행은 수익보다 안전성과 유동성을 우선시하며, 금은 국채가 제공할 수 없는 것, 즉 정치적 중립성을 제공한다.

투자자들에게 전달되는 메시지는 달러의 패권이 더 이상 유동성과 수익률만으로 판단되지 않는다는 것이다. 그것은 신뢰로 판단된다. 그리고 신뢰는 한 번 재평가되면 빠르게 회복되는 경우가 드물다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.