글로벌 원유 재고 4억6천만 배럴 감소, 6월 말 스트레스 구간 진입

브렌트유는 몇 주째 배럴당 100달러 근처에서 거래되고 있지만, 이러한 안정세 뒤에는 글로벌 원유 재고의 급속한 고갈이 숨어 있으며 JP모건은 이 재고가 6월 말 스트레스 구간에 진입하고 9월에는 운용 가능 최저 수준에 도달할 것으로 추정한다.

"글로벌 가시 원유 재고는 3월 초 이후 약 4억6천만 배럴 감소했으며, 이는 하루 460만 배럴의 감소분과 맞먹는 수준입니다."라고 JP모건의 원자재 리서치 책임자 나타샤 카네바는 6월 9일 보고서에서 밝혔다.

호르무즈 해협은 명목상 여전히 봉쇄된 상태이며, 가시적인 선박 통행량은 전쟁 전 수준의 약 15%에 불과하다. 트랜스폰더를 끄고 통항하는 은밀한 흐름은 5월 하반기 하루 평균 약 210만 배럴로, 분쟁 시작 전 통과했던 하루 1,600만 배럴에 크게 못 미친다.

해협이 6월 이후에도 계속 폐쇄될 경우, 봉쇄가 한 달 추가될 때마다 3분기 브렌트유 가격은 배럴당 약 5달러, 4분기에는 약 15달러가 상승할 것이라고 카네바는 말했다. 이는 재고 버퍼가 사라지고 시장이 공급 충격에 대한 완충 장치를 잃기 때문이다.

비(非)걸프 생산국들은 생산량을 늘렸지만 부족분의 일부만 메웠다. 브라질의 생산량은 첫 4개월간 애널리스트 예상치를 하루 약 20만 배럴 상회했고, 베네수엘라도 비슷한 수준이었으며, 미국은 3월부터 5월까지 하루 80만 배럴을 증산하는 동시에 전략비축유를 기록적인 속도로 방출했다. 미국 원유 수출은 4월에 하루 250만 배럴, 5월에는 추가로 300만 배럴 급증했다. 러시아는 우크라이나의 드론 공격으로 정유소와 수출 터미널이 타격을 입으면서 4월에 하루 50만 배럴, 5월에 70만 배럴 생산이 부진했다.

비걸프 지역의 순공급 증가분은 3월 하루 약 210만 배럴, 4월 240만 배럴에 그쳤으며, 이는 손실된 중동 공급량 하루 약 1,600만 배럴에 대비된다.

수요 파괴는 예상보다 빠르고 깊었다. 글로벌 원유 수요는 3월 전년 동월 대비 하루 190만 배럴 감소했으며, 이는 애널리스트들이 예측했던 60만 배럴 감소의 3배 이상이다. 중동 지역이 이 감소분 중 하루 140만 배럴을 차지했는데, 항공편 취소, 재택 명령, 석유화학 공장 가동 중단으로 휘발유 수요는 2021년 초 이후 최저로, 납사 수요는 거의 10년 만에 최저치로 떨어졌다.

JP모건은 4월 수요 추정치를 하루 300만 배럴 감소, 5월은 420만 배럴 감소로 수정했으며, 이는 각각 490만 배럴과 560만 배럴의 수요 파괴를 의미한다.

운용 가능 최저 수준이 보기보다 가깝다

'운용 최소치(operational minimum)' — 파이프라인, 정유소, 유조선이 기능할 수 없는 수준 — 의 개념은 석유 시장의 핵심 리스크로 부상하고 있다. 글로벌 시스템은 단순히 작동하기 위해서만 약 68억 배럴의 시스템 충전재를 필요로 한다. 3월 이후 가시 재고가 이미 4억6천만 배럴 감소한 가운데, 애널리스트들은 호르무즈 해협이 계속 폐쇄될 경우 9월까지 세계가 탱크 바닥에 도달할 수 있다고 경고한다.

신속한 외교적 해결이 이루어진다 해도 위기를 막을 수는 없다. 애널리스트들에 따르면, 최상의 상황에서도 해협을 통한 정상적인 통행을 회복하는 데는 최소 3개월이 걸릴 전망이다. OECD 국가들은 전략비축유에서 약 4억 배럴을 방출했으며, 이 중 약 절반이 아직 운송 중이지만, 이 비축량은 몇 주가 아닌 몇 개월을 버틸 수 있는 양이다.

OPEC+의 7월부터 하루 18만8천 배럴 증산 결정은 해협이 계속 폐쇄된 상태에서는 사실상 상징적 의미에 불과하다. OPEC 데이터에 따르면, 그룹의 실제 생산량은 2월 하루 4,277만 배럴에서 4월 3,319만 배럴로 급감했다.

"호르무즈 해협이 재개통되면, 시장은 공급 부족에 대한 두려움에서 매우 빠르게 공급 과잉에 대한 두려움으로 전환할 수 있습니다."라고 리스타드의 애널리스트이자 전 OPEC 관계자인 호르헤 레온은 말했다.

시장의 심리가 '그게 전부인가?'에서 '이게 끝나지 않은 건가?'로 언제 전환될지가 관건이라고 카네바는 썼다. 봉쇄가 4분기까지 지속된다면, 브렌트유는 배럴당 100달러를 훨씬 웃돌 수 있으며, 마지막 재고 버퍼가 사라지면서 한 달 추가당 배럴당 15달러가 더해질 수 있다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.