전 연준 이사 미란, 인플레이션 4% 상회 속 데이터 후행성 비판

전 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)이 연방준비제도(Fed)가 후행적 데이터에 지나치게 의존하고 있다고 비판하며, 인플레이션이 4%를 상회하는 상황에서 중앙은행이 금리를 인하해야 하는지에 대한 논쟁에 깊이 관여하고 나섰다.

"Fed는 후행적 데이터에 과도하게 집중하고 있습니다," 현재 허드슨 베이 캐피털(Hudson Bay Capital)에서 전략가로 활동 중인 미란은 화요일 CNBC의 "스쿼크 온 더 스트리트(Squawk on the Street)"에서 말했다. "문제는 경제가 빠르게 진화하고 있을 때 그러한 프레임워크가 우리에게 효과적으로 작용하고 있느냐는 것입니다."

이 비판은 Fed의 정책 금리가 3.5%~3.75%에 머물며 2025년 9월 25bp 인하 이후 동결된 상태에서 제기됐다. 개인소비지출(PCE) 물가 지수는 5월에 4%를 넘어설 전망이다. 인플레이션 초과가 5년 넘게 지속되면서 시장은 이미 올해 금리 인상을 선반영하고 있다고 OIS(오버나이트 인덱스 스왑) 가격이 시사한다.

이 논쟁은 즉각적인 중요성을 지닌다. 케빈 워시(Kevin Warsh)가 이번 주 첫 FOMC 회의를 주재하며, 수요일 발표될 경제전망요약(SEP)은 위원회 내부의 의견 분열이 금리 인상 쪽으로 기울었는지 여부를 드러낼 것이다. 금리 동결에 매파적 성향이 더해지면 단기 금리가 상승할 수 있는 반면, 인하 가능성을 시사하는 신호는 Fed가 억제하려는 인플레이션을 부채질할 위험이 있다.

미란의 비판, 중대한 순간에 제기돼

미란의 발언은 전 연준 관계자와 시장 참여자들 사이에서 중앙은행의 데이터 의존적 프레임워크가 구조적 시차를 만든다는 불만이 커지는 흐름과 맥을 같이 한다. Fed가 실현된 인플레이션과 고용 수치에 의존한다는 것은 정책이 이미 변화하기 시작한 상황에 대응하게 된다는 것을 의미한다. 존 힐젠라스(Jon Hilsenrath)가 주도한 SOFFOS 설문조사에 따르면, 전 연준 관계자 및 직원 17명이 올해 금리 인상을 지지한 반면, 14명은 동결, 단 1명만이 인하를 선호했다. 이는 대부분의 관계자가 인하가 적절하다고 본 3월 SEP에 비해 현저히 매파적으로 기울어진 결과다.

Fed가 2%를 5년 이상 초과하는 유사한 인플레이션에 직면했던 마지막 시기는 1970년대 후반으로, 당시 폴 볼커(Paul Volcker) 의장 아래 연준은 금리를 급격히 인상했다. 클리블랜드 연은 총재 베스 해먹(Beth Hammack)은 지속 기간(duration)에 대한 유사한 논리를 적용해 올해 금리 인상이 적절할 수 있다고 주장한 반면, 전 재무장관 재닛 옐런(Janet Yellen)은 공급 충격을 감안하는 표준적 접근법을 주장하며 그 견해에 반박했다.

워시의 첫 시험대

케빈 워시 신임 의장은 점도표(dot plot)와 전방향 지침(forward guidance)에 회의적인 입장을 보여왔으며, 이들이 관계자들을 공통된 시각으로 몰아가고 변화하는 상황에 대응하는 데 편향을 만든다고 주장해왔다. 그는 FOMC 테이블에서 통화정책에 관한 "좋은 가족 싸움"을 원한다고 말한 바 있다. 일부 전직 관계자들이 추측한 대로 워시가 이번 주 SEP에서 자신의 점도를 공개하지 않는다면, 투명성이 가장 중요한 시기에 위원회 내 다양한 의견을 가리게 될 것이다.

시장의 핵심 질문은 이번 주 Fed가 금리를 동결할지 여부가 아니다(거의 확실히 동결할 것이다). SEP가 위원회가 움직일 준비를 하고 있음을 보여주느냐는 점이다. 중간값 점도표에 금리 인상이 적절하다고 표시된다면 이는 3월 대비 상당한 변화를 의미하며, 2년물 금리를 상승시키고 금융 여건을 긴축하며 달러를 강세로 만들 가능성이 높다. 신호가 모호하다면 시장은 위원회의 진짜 성향을 추측해야 하며, 이러한 불확실성 자체가 더 높은 차입 스프레드라는 비용을 초래한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.