유럽 가스 가격, LNG 공급 리스크 고조로 50% 급등 가능성 - 라보뱅크

라보뱅크 애널리스트들은 유럽 천연가스 시장이 공급 차질 리스크를 과소평가하고 있으며, 이로 인해 올해 말까지 벤치마크 가격이 50% 상승할 수 있다고 경고했다.

유럽 가스 시장은 여전히 타이트해지는 LNG 공급과 위험할 정도로 낮은 겨울 재고 수준에 대해 너무 안일한 태도를 보이고 있다고 라보뱅크 애널리스트들은 지적하며, 공급 차질의 전반적인 영향이 아직 선물 가격에 반영되지 않았다고 경고했다.

라보뱅크 애널리스트들은 수요일에 발표한 보고서에서 "여름철 저장 주입 시즌 동안 LNG 유입량이 감소하면 유럽이 겨울철에 비정상적으로 낮은 가스 재고를 보유하게 되어 부족 사태 위험이 커질 수 있다"고 밝혔다.

라보뱅크는 유럽 벤치마크인 TTF 가격이 3분기에 MWh당 약 60유로를 기록하고, 연말에는 약 69유로까지 상승할 것으로 전망했다. 현재 가격은 MWh당 약 46유로 수준이다. 이는 현재 수준에서 향후 7개월 동안 약 50% 상승하는 궤적을 의미한다.

애널리스트들은 미국과 카타르의 추가 LNG 공급이 개시될 것으로 예상되는 2028년까지는 가격이 정상화되기 어려울 것이라고 전망했다. 그때까지 유럽 전역의 에너지 집약적 산업은 지속적인 비용 압박 위험에 직면할 수 있으며, 규제 당국은 11월 1일까지 EU의 90% 저장 목표를 달성하지 못할 경우 개입을 고려해야 할 수도 있다.

호르무즈 차질 지속으로 저장 적자 확대

공급 우려의 중심에는 지난 2월 말 미-이란 전쟁 이후 LNG 선박의 통행이 사실상 차단된 호르무즈 해협이 있다. 이 차질로 인해 글로벌 LNG 공급량의 약 20%가 시장에서 사라지면서 유럽과 아시아 간 유연한 화물 확보 경쟁이 치열해졌다.

가스 인프라 유럽(Gas Infrastructure Europe) 데이터에 따르면 유럽의 가스 저장량은 설비 용량의 38.2% 수준으로, 전형적인 계절적 수준인 약 52%를 크게 밑돌고 있으며 11월 1일까지 EU 목표치인 90%와도 거리가 멀다. 마감일까지 약 160일이 남은 가운데, 주입 속도를 목표 달성을 위해 거의 두 배로 늘려야 하는 상황이다. 이는 모스크바의 우크라이나 침공 이후 유럽이 러시아 파이프라인 가스의 대안을 찾느라 분주했던 2022년 같은 기간보다도 낮은 수준이다.

에퀴노르(Equinor) 경영진은 이번 달 호르무즈 차질이 1~3개월 더 지속될 경우 유럽이 심각한 가스 부족 사태에 직면할 수 있다고 경고했다.

겨울 전력 프리미엄, 공급 경보 신호

가스 시장의 스트레스는 이미 전력 시장에서 가시화되고 있다. LSEG 데이터에 따르면 2026년 4분기 및 2027년 1분기 독일의 겨울 베이스로드(Base Load) 선물 계약은 MWh당 110유로 이상에서 거래되고 있으며, 이탈리아 계약은 MWh당 120유로를 초과하고 있다. 이는 2027년 1년 선물 가격보다 20% 이상 높은 수준으로, 이 같은 가파른 백워데이션(backwardation)은 겨울 공급에 대한 심각한 우려를 시사한다.

일반적으로 피크 수요 시 완충 역할을 하는 수력 발전은 올해 거의 도움이 되지 않고 있다. LSEG 데이터에 따르면 유럽 대륙과 북유럽의 결합 수문학적 수지(저수지, 적설량, 토양 내 가용 발전 용량을 측정하는 지표)는 10년 만에 최저 수준을 기록하고 있다.

스위스 에너지 기업 악포(Axpo)의 애널리스트 에반 키리치스는 "일반적으로 마련되어 있는 완충 장치, 즉 가득 찬 알프스 저수지, 풍부한 북유럽 수력, 그리고 충분한 LNG 가용성이 올해는 모두 부재한 상황"이라고 말했다.

키리치스는 가스와 수력 발전에 모두 의존하는 이탈리아가 향후 가격 급등에 가장 취약한 반면, 독일은 가스 비용과 수력 의존도가 높은 알프스 및 북유럽 국가들로부터의 수입 감소로 인해 압박을 받고 있다고 말했다.

BNP 파리바의 애널리스트 제이슨 잉은 올여름 호르무즈 해협이 계속 봉쇄되고 가스 저장량이 타이트한 상태를 유지하며 현재의 수자원 부족이 지속된다면 유럽 전력 가격이 더 상승할 수 있다고 말했다. 그는 현재 TTF 기준 MWh당 약 46유로인 가스 가격에 아직 겨울 프리미엄이 반영되지 않았다고 덧붙였다.

라보뱅크의 전망이 정확하다면, 유럽 가스 가격의 50% 급등은 경제 전반에 파급 효과를 미쳐 이미 높은 에너지 요금에 시달리고 있는 가계와 기업의 비용을 증가시킬 것이다. 오프젬(Ofgem)은 수요일 이미 10월에 영국 에너지 가격 상한선이 13% 인상될 것이라고 발표했으며, 이는 높은 가스 비용의 영향을 반영한 것이다. 다음 주요 이정표는 EU 저장 목표가 도래하는 11월 1일이며, 이는 유럽이 겨울을 넘길 충분한 공급을 확보했는지를 시험하는 날짜가 될 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.