ECB, 인플레이션 4.4% 가능성 경고…시장, 위험 과소평가

ECB는 중동 혼란이 유로존 인플레이션을 4% 이상으로 끌어올릴 경우 시장의 안일함이 무너질 수 있다고 판단한다.

유럽중앙은행(ECB)은 투자자들이 중동 분쟁과 증가하는 정부 부채로 인한 위험을 과소평가하고 있다며, 인플레이션이 4.4%까지 상승할 가능성에도 불구하고 과도하게 높아진 자산 가격이 시장을 급격한 가격 재조정에 취약하게 만든다고 경고했다.

ECB 부총재 루이스 데 긴도스는 5월 14일 발표된 반기 금융안정리뷰에서 "초기 하락에도 불구하고 금융자산 가격은 역사적 기준으로 여전히 높아 보이며, 현재의 지정학적 스트레스와 불확실성을 고려할 때 더욱 그렇다"고 말했다.

ECB는 2025년을 통한 금리 인하 사이클 이후 4월 30일 회의에서 예금금리를 2%로 유지했다. 2026년 인플레이션에 대한 기준 전망치는 2.6%로 목표치 2%를 상회하지만, 2026년 2월에 격화된 분쟁과 관련된 악재 시나리오에서는 인플레이션이 호르무즈 해협의 교란 정도에 따라 3.5%에서 4.4% 사이로 치솟는 것으로 나타났다. 매일 전 세계 석유의 약 5분의 1이 이 해협을 통과한다.

이 경고가 중요한 이유는 통화정책의 전달 메커니즘이 공급 충격에 덜 효과적이기 때문이다. ECB 수석 이코노미스트 필립 레인은 5월 13일 현재의 에너지 공급 차질이 기존의 금리 도구가 단일 전략적 요충지에서 발생하는 가격 압력을 흡수하는 데 어려움을 겪는다는 점에서 이전 사례와 "질적으로 다르다"고 말했다. 레인의 최악 시나리오가 현실화될 경우 2% 예금금리는 유지되기 어렵고, 추가 금리 인하를 예상해 왔던 시장은 재조정이 필요할 것이다.

ECB의 평가는 자체 조사에 따르면 유로존 기업들이 예상投入 비용 상승과 단기 인플레이션 기대치 상승을 보고하는 가운데 나왔다. ECB는 분쟁에 대한 시장 움직임이 "질서정연했다"고 밝혔지만, 경제 전망에 대한 불확실성 증가에도 불구하고 계속해서 안일함을 반영하고 있다고 지적했다.

과도한 밸류에이션과 재정 스트레스의 충돌

ECB는 유로존 전역의 금융자산 가격이 분쟁으로 인한 초기 하락 이후에도 역사적 기준으로 여전히 높은 수준을 유지하고 있다고 밝혔다. 경고는 지정학적 위협을 넘어 재정 리스크로도 확장된다: 블록 전역의 증가하는 정부 부채 부담이 취약성을 가중시키며, 더 높은 차입 비용이 수년간의 위기 지출로 이미 악화된 국가 재정에 부담을 줄 것이기 때문이다. ECB가 시장의 안일함에 대해 이처럼 직접적인 표현을 사용한 마지막 사례는 2023년 12월 금융안정리뷰로, 이후 두 달 동안 유로스톡스50이 6% 조정을 겪었다.

에너지 전달 체인

분쟁이 에너지 시장에 미치는 영향은 금융안정 리스크가 전파되는 주요 경로다. 매일 전 세계 석유 공급의 약 20%가 통과하는 호르무즈 해협은 ECB가 위험 자산에 완전히 가격에 반영되지 않았다고 지적한 집중 리스크를 나타낸다. 에너지 가격 상승은 이미 ECB의 2026년 인플레이션 전망치를 2.6%로 끌어올렸으며, 추가적인 교란每一次 인플레이션 상방 압력을 가중시킨다. 유로존 국채 수익률은 인플레이션 전망 악화로 상승했으며, 유로는 교역 조건 우려로 달러 대비 약세를 보여 ECB가 면밀한 모니터링이 필요하다고 밝힌 교차자산 역학을 만들어내고 있다.

ECB의 다음 통화정책 결정은 6월 11일로 예정되어 있으며, 업데이트된 직원 전망치를 통해 기준 인플레이션 전망이 변동했는지 여부가 드러날 것이다. OIS 시장은 현재 예금금리가 3분기까지 2%를 유지할 것으로 가격에 반영하고 있지만, 레인이 제시한 악재 인플레이션 시나리오는 이러한 경로가 에너지 시장의 안정에 달려 있음을 시사한다. 호르무즈 해협이 실제 교란에 직면할 경우 계산이 바뀌며, ECB가 이날 지적한 안일함이 시험대에 오를 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.