ECB, 이란 전쟁으로 인플레이션 가속화에 25bp 금리 인상…유로화는 반등 실패

ECB의 약 3년 만의 첫 금리 인상에도 유로화는 강세를 보이지 못했으며, 더 강력한 미국 인플레이션 데이터가 시장의 관심을 빼앗아갔다.

유럽중앙은행(ECB)은 목요일 2023년 이후 처음으로 금리를 인상하며 이란 전쟁으로 인한 인플레이션에 대응하기 위해 25bp 인상을 단행했지만, 더 강력한 미국 인플레이션 데이터가 연방준비제도(연준)로 관심을 되돌리면서 유로화는 상승분을 유지하지 못했다.

ECB는 성명에서 "금리 인상 결정은 이러한 충격이 어떻게 전개될지에 대한 다양한 시나리오에 걸쳐 견고하다"고 밝히며, 예금 금리를 2%에서 2.25%로 인상했다. 크리스틴 라가르드 ECB 총재는 이번 조치를 '보험성 인상'으로 규정하는 것을 거부하고, 기자회견에서 정책이사회가 에너지 충격의 추가적 결과를 모니터링할 것이라고 밝혔다.

유로화는 결정 직후 잠시 상승했으나 $1.0820에 거래되며, 투자자들은 인플레이션이 시장 예상치를 웃도는 미국 데이터에 다시 주목했다. 25bp 인상은 이미 머니마켓에 완전히 반영되어 있어 유로화의 상승 여력이 제한적이었다. 유로존 인플레이션은 올해 3%로 전망되어 ECB의 목표치인 2%를 크게 상회하는 반면, 2026년 성장률 전망치는 0.8%로 하향 조정됐다. 독일 10년물 국채 금리는 금리 경로가 가팔라지면서 4bp 상승한 2.45%를 기록했다.

이번 인상은 주요 중앙은행이 이란 분쟁에 대응해 단행한 첫 번째 금리 인상이며, 다음 주 연준, 일본은행(BOJ), 영란은행(BOE)의 통화정책 결정에 앞서 이뤄졌다. 시장은 내년까지 ECB의 추가 금리 인상 2회를 가격에 반영하고 있으며, 다음 인상은 빠르면 9월에 이뤄질 것으로 예상한다. 다만, 경제학자들은 약한 성장 국면에서의 긴축이 정책 실패로 이어질 위험에 대해 의견이 분분하다.

ECB의 새로운 기준 전망에 따르면 인플레이션은 2026년 평균 3%, 2027년 2.3%, 2028년 2%를 기록해, 3월 ECB가 발표한 '악재' 시나리오에 가까워졌다. 에너지와 식품을 제외한 근원 인플레이션은 올해와 내년 2.5%를 기록한 뒤 2028년 2.2%로 완화될 것으로 보인다. 2026년과 2027년 성장률 전망치는 각각 10bp씩 낮춰졌으며, 이는 전쟁이 원자재 시장, 실질 소득 및 소비심리에 미친 영향을 반영한 것이다.

ECB가 마지막으로 금리를 인상한 것은 2023년 9월로, 이전 긴축 사이클의 정점에서 예금 금리를 4%까지 끌어올렸다. 해당 사이클은 인플레이션이 두 자릿수 고점에서 후퇴하면서 10차례 연속 인상 끝에 종료됐다. 현재의 긴축 사이클은 훨씬 낮은 출발점(예금 금리는 2024년과 2025년 일련의 인하 이후 2%를 유지)에서 시작됐으며, 공급 측면 인플레이션과 성장 정체라는 더욱 복잡한 배경에 직면해 있다.

미국 데이터 서프라이즈로 금리 차이 확대

ECB 금리 인상에도 유로화가 상승하지 못한 것은 달러에 유리한 금리 차이가 확대되고 있음을 반영한다. 목요일 발표된 미국 소비자물가지수(CPI) 데이터는 시장 예상치를 상회하며 다음 주 연준 회의에서 매파적 기조를 유지할 것이라는 기대를 강화했다. CME 페드워치(FedWatch) 데이터에 따르면, 시장은 현재 CPI 발표 전과 비교해 올해 연준의 금리 인하 가능성을 더 낮게 보고 있다. 달러 인덱스는 이날 0.3% 상승하며 유로화에 추가 압력을 가했다.

UBS 글로벌 자산운용의 폴 도노반 수석 이코노미스트는 "ECB는 이미 이란 분쟁에 대해 높은 대가를 치르고 있는 경제에 긴축을 단행하고 있다"며 이번 조치를 '도움이 되지 않는 2022년 마인드셋'에 뿌리를 둔 정책 실수라고 비판했다. 베렌베르크의 홀거 슈미딩 역시 "필연적인 일시적 가격 급등이 장기적인 인플레이션 문제로 이어질 가능성은 낮아 보인다"며 실수라고 평가했다.

반면 필립 레인 ECB 수석 이코노미스트는 이란 관련 충격이 주로 유럽에 영향을 미친 우크라이나 위기와 달리 글로벌 에너지 시장에 영향을 미치기 때문에 그 범위가 더 넓을 수 있다고 주장해왔다. 도이치방크의 마크 월은 리스크 균형상 "9월에 한 번 더 인상하고 그걸로 끝"을 지지한다며, 이번 긴축 사이클이 2022~2023년 캠페인보다 얕을 것이라는 견해를 밝혔다. 로이터의 실적 발표 대본 분석에 따르면, 유로존 비금융 기업 중 가격을 인상했거나 인상할 계획인 기업은 40%에 불과했으며, 이는 우크라이나 에너지 쇼크 당시 비중의 약 절반 수준이다.

ECB 정책이사회는 "전쟁으로 인한 불확실성을 탐색할 수 있는 충분한 위치에 있다"며 데이터에 의존한 회의별 접근 방식을 따를 것이라고 밝혔다. 특정 금리 경로를 사전 약속하지는 않는다는 입장이다. 다음 정책 결정은 7월 23일로 예정되어 있으나, 로이터는 일부 총재들이 이번 인상 이후 이미 동결을 염두에 두고 있다고 전했다.

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