달러 1.5% 상승, 이란 전쟁이 인플레이션과 금리 인상 베팅 자극

미 달러 인덱스는 2월 27일 미국-이스라엘의 이란 공습 이후 1.5% 상승했으며, 그린백(달러)은 약 1년 동안 5포인트 거래 범위를 제한해 온 101 수준을 향해 나아가고 있다. 이는 국채 수익률 상승과 끈질긴 인플레이션이 연방준비제도(Fed)의 정책에 대한 매파적 재평가를 강제했기 때문이다.

"약간의 돌파가 있을 수 있다고 생각한다"고 맥쿼리그룹의 글로벌 외환 및 금리 전략가 티에리 위즈먼은 말했다. "유가가 높게 유지되고 Fed가 긴축을 시사한다면 달러가 더 강세를 보일 수 있다."

10년물 국채 수익률은 2월 말 분쟁 시작 이후 약 50bp(베이시스 포인트) 상승했으며, Fed 금리 기대에 가장 민감한 만기인 2년물 수익률은 약 70bp 상승했다. 장기 인플레이션 기대치의 시장 기반 지표인 브레이크-이븐(break-evens)은 이달 초 2.508%의 3년래 최고치를 기록한 후 2.4%로 완화됐다. 달러 인덱스는 현재 99.13에 거래되고 있다.

지속적인 달러 돌파는 글로벌 금융 여건을 긴축하고 브라질 헤알과 같은 신흥국 통화에 압력을 가하며, 미국 기반 펀드의 해외 투자 수익에 대한 달러 가치를 감소시킬 것이다. 다음 연방공개시장위원회(FOMC) 회의는 6월 16~17일로 예정되어 있으며, 익일물 인덱스 스왑(OIS)은 현재 금리 인상 확률을 40%로 반영하고 있다. 이는 분쟁 이전에 지배적이었던 완화 기대에서 극적으로 전환된 것이다.

전달 메커니즘은 단순하다. 전 세계 해상 원유 거래의 약 21%를 처리하는 호르무즈 해협을 통한 원유 흐름 차질로 인한 유가 상승이 헤드라인 인플레이션 수치를 끌어올렸고, 투자자들은 장기 채권을 보유하기 위해 더 높은 보상을 요구하게 됐다. 이는 유로존 및 일본 자산 대비 달러 표시 자산의 수익률 우위를 확대시켰다.

"지난 몇 주 동안 우리는 전술적으로 달러 비중을 아주 약간 늘렸다"고 러퍼 인베스트먼트의 미국 투자 전문가 올리버 셰일은 말했다. "위기에 끝이 보이지 않고 인플레이션 압력이 데이터에 반영되고 있다는 증거가 있는 상황에서, 그 초기 충격을 무시하기가 점점 더 어려워지고 있다."

금리 차, 달러 우호적으로 확대

미국과 독일의 10년물 국채 수익률 스프레드는 전쟁 발발 이후 크게 확대됐으며, 이는 에너지 충격에 대한 미국 경제의 상대적 회복력과 연준의 더 공격적인 인플레이션 대응 기조를 반영한다. 달러보다 낮은 수익률을 가진 유로는 이러한 차별화의 직격탄을 맞았다.

"데이터가 미국 달러에 유리한 스프레드 확대를 정당화하는 한, 유럽이나 일본에 비해 달러의 자연스러운 방향성은 계속 상승하는 것"이라고 UBS의 G10 외환 리서치 책임자 샤합 잘리누스는 말했다.

달러에 대한 장기 약세 전망을 가진 투자자들조차 그 입장을 누그러뜨렸다. "우리의 입장은 평균적으로 달러 약세였지만... 전술적으로는 중립에 가까웠다"고 노이버거 버먼의 글로벌 통화 책임자 우고 란치오니는 말했다.

이란 변수

달러 랠리의 가장 큰 위험은 외교적 해결이다. Axios는 목요일 미국과 이란이 휴전을 연장하고 핵 협상을 개시하기 위한 60일 양해각서(MOU)에 합의했다고 보도했지만, 도널드 트럼프 대통령의 최종 승인이 필요하다. 지속적인 합의는 안전자산에 대한 달러 수요를 동시에 감소시키고, 원유 공급 제약을 완화해 인플레이션 기대치를 낮출 것이다.

"지정학적 전선에서 무슨 일이 일어날지 누가 알겠는가. 하지만 최소 저항 경로는 엔이나 유로 같은 저수익 통화 대비 달러 강세라고 본다"고 잘리누스는 말했다.

달러가 지속적으로 101 이상에서 거래된 마지막 시기는 2024년 말, Fed의 완화 사이클이 시작되기 전이었다. 이 수준을 결정적으로 돌파한다면 이전 금리 인상 캠페인 초기였던 2022~2023년 이후 가장 중요한 달러 랠리로 기록될 것이다.

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