딜라드, 현금 10억 달러와 정체된 매출로 소매업 대학살서 생존

딜라드는 백화점 체인이 성장 없이도 현금 축적, 재고 통제, 월스트리트 무시라는 전략으로 번성할 수 있음을 입증했다.

딜라드는 지난 회계연도에 66억 달러의 매출을 기록했으며, 이는 10년 전 64억 달러에서 거의 변동이 없었고, 동시에 10억 달러 이상의 현금을 축적했다.

"오늘날 운영 중인 패션 백화점 중 단연 최고로 잘 운영되고 가장 관련성 높은 곳"이라고 쇼핑센터 개발 전문가 Nick Egelanian이 RetailDive.com에 말했다.

지난해 말 이 회사의 시가총액은 110억 달러에 도달하며 주가매출비율(P/S) 1.7을 기록했다. 이는 상장 의류 소매업체 평균의 두 배 이상이며 메이시스의 0.3을 크게 웃돈다. 최근 몇 년간 매출총이익은 26억~30억 달러 사이를 유지했다. 의결권 주식의 약 40%를 보유하고 일상적인 운영을 총괄하는 딜라드 가문은 메이시스, J.C. 페니, 로드&테일러 같은 경쟁사들이 해내지 못한 성과를 거뒀다. 바로 수익성을 희생하지 않으면서 전자상거래와 팬데믹 주도 소매업 대멸종 사건에서 살아남은 것이다.

1938년 8,000달러의 투자로 설립된 딜라드는 현재 플로리다에서 텍사스를 거쳐 애리조나까지 미국 남부 지역에 272개 매장을 운영하고 있다. 지난 15개 회계연도 동안 연간 매출은 평균 65억 달러로 사실상 직선을 그렸다. 인플레이션에 맞춰가기 위해서는 현재 약 95억 달러의 매출이 필요했을 것이다.

딜라드, 소매업 붕괴를 어떻게 극복했나

팬데믹이 시작된 이후 6년 동안, 은행 분쟁으로 인한 1억 400만 달러의 합의금을 제외하더라도 이 회사의 현금 보유고는 거의 4배 증가했다. 대차대조표 분석에 따르면, 엄격한 재고 관리, 규율 있는 자본 배분, 그리고 화려한 기법 대신 전통적인 매장 경험이 이러한 축적을 이끌었다. 이 회사는 최근 오하이오주 데이턴에 메이시스의 쇼핑몰 앵커 매장을 대체하는 새로운 풀서비스 백화점을 열었다.

이에 비해 같은 서부 아칸소 지역에서 창립된 월마트는 현재 전 세계적으로 약 11,000개 매장을 운영하며 연간 매출 7,000억 달러 이상, 시가총액 1조 달러를 넘어섰다. 월마트의 공시에 따르면 미국 소매업에서 지출되는 모든 1달러 중 약 8센트가 월마트의 계산대로 들어간다.

성공의 한계

주가 상승은 밸류에이션 한계를 만들어냈다. 딜라드를 추종하는 애널리스트들은 매수와 매도 의견으로 나뉘어 있다. 현재 주가 기준 배당수익률은 0.25% 미만이다. 이 회사는 실적 컨퍼런스콜을 개최하지 않으며 애널리스트나 언론의 전화를 받지 않는 것으로 유명해, 투자 커뮤니티에서 '둘라드(Dullard's, 멍청이)'라는 별명을 얻었다.

CEO 윌리엄 딜라드는 1분기 보고서에서 간략하게 이렇게 말했다: "저희는 지속적으로 새로운 상품 구성으로 고객에게 동기를 부여하는 데 집중하고 있습니다."

투자자들에게 딜라드는 성장보다 장기적 가치를 우선시하는 창업자 주도 기업이 어떻게 아웃퍼폼할 수 있는지 보여주는 사례 연구다. 주목해야 할 다음 촉매제는 매출 성장 스토리 없이도 높은 주가 밸류에이션이 유지될 수 있을지 여부다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.