암호화폐 재무부 유입, 수동적 모델 쇠퇴 속 95% 급감한 1억 8,000만 달러 기록

디지털 자산 재무부 기업들이 5월에 고작 1억 8,000만 달러를 조달하며 2024년 10월 이후 최저 월간 실적을 기록했다. ETF와 투자자들의 수익 요구가 '조달 후 보유' 모델을 무너뜨리고 있는 양상이다.

디파이라마 데이터에 따르면, 디지털 자산 재무부 기업으로의 월간 유입액은 5월 1억 8,000만 달러로, 4월 44억 달러 대비 95% 감소했다.

"DAT의 조달 후 보유 시대는 끝났다"고 갤럭시 디지털은 최근 보고서에서 밝히며, 재무부 기업들은 수동적 토큰 축적에 의존하는 대신 스테이킹, 검증인 인프라 또는 디파이 전략을 통해 자산을 활용해야 한다고 주장했다.

비트코인 재무부 기업들은 5월 전체 유입액의 약 98%인 1억 7,700만 달러를 차지했으나, 이는 4월 38억 달러에서 급감한 수치다. 비트코인 외 자산의 기여는 미미했으며, ZCash, Story, Sui에서 소규모 유입이 있었던 반면 라이트코인에서는 189만 달러의 유출이 발생했다. 5월 실적은 2026년 첫 5개월간 월평균 대비 약 93% 낮은 수준이다.

이러한 둔화는 상장된 암호화폐 재무부 기업들의 구조적 가치 재평가를 시사한다. 현물 ETF가 기관에 더 저렴하고 유동성 높은 암호화폐 익스포저 수단을 제공하면서, 이들 기업이 한때 누리던 순자산가치(NAV) 프리미엄이 압박받고 있기 때문이다.

ETF와 NAV 압축, 계산법을 재편하다

결제 인프라 기업 머큐리오의 최고사업책임자 아서 퍼스토프는 ETF만을 탓하는 것은 "시장 역학을 지나치게 단순화하는 것"이라고 말했다. 자기자본 희석, 운영 비용, 대차대조표 손실 및 광범위한 위험 심리와 같은 기업 고유의 요소들도 재무부 기업이 프리미엄이나 할인으로 거래되는지에 영향을 미친다는 설명이다.

"ETF는 이전에는 존재하지 않았던 구조적 제약을 부과한다"고 퍼스토프는 말했다. "ETF는 재무부 기업이 청구할 수 있는 프리미엄에 영구적인 상한선을 설정한다. 이제 분기마다 그 마크업에 대한 새로운 정당성이 요구된다."

스테이킹, 이더리움 재무부 기업의 수익 생명선으로 부상

이더리움 및 기타 지분증명(PoS) 자산을 보유한 재무부 기업들에게 스테이킹은 부분적인 해결책으로 떠올랐다. 스테이킹 인프라 제공업체 에버스테이크는 지난달 보고서에서 스테이킹 관련 수익을 공개한 6개 이더리움 재무부 기업 중 스테이킹이 보고된 수익의 평균 60%를 차지했다고 밝혔다.

퍼스토프는 스테이킹이 프로그래밍 방식의 현금 흐름을 창출하여 자본 효율성을 개선할 수 있지만, 취약한 기업 구조를 해결할 수는 없다고 말했다. 운영 비용이 높거나 지속적인 희석이 발생하는 기업은 "3~5%의 스테이킹 수익률로는 문제를 해결할 수 없다"고 그는 지적했다.

DAT 기업들에 대한 압박은 광범위한 암호화폐 시장이 역풍에 직면한 가운데 나왔다. 비트코인은 발행 시점 기준 약 73,645달러에 거래되고 있으며, 시장은 재무부 수단을 통한 기관 자본 형성 감소의 영향을 소화하고 있다. 능동적 수익 창출로의 전환은 재무부 기업 간 통합을 가속화하거나, 더 많은 기업들이 스테이킹, 디파이 전략 및 검증인 인프라로 방향을 전환하여 자기자본 프리미엄을 정당화하도록 압박할 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.