컴캐스트 NBC유니버설 분할, 트럼프 FCC 체제下 3가지 규제 장애물 직면

컴캐스트가 NBC유니버설과 스카이를 별도 상장사로 분리하는 계획은 반독점 심사를 피할 수 있을 것으로 보이지만, 트럼프 행정부의 FCC와 법무부가 이후 어떤 일이 벌어질지 — 즉 두 회사 중 하나가 최종적으로 매각될 수 있을지 여부 — 를 결정지을 것으로 보인다.

컴캐스트가 NBC유니버설과 스카이를 분사해 별도 상장사로 전환하는 계획은 트럼프 행정부의 규제 환경에 직면해 있다. 구조적 해체는 승인될 수 있지만, 향후 어느 한 쪽의 매각은 2014년 타임워너 케이블 입찰 이후 볼 수 없었던 반독점 법정 공방을 촉발할 수 있다.

"이번 분할 자체는 시장 지배력 집중이 아닌 구조적 해체에 해당하므로, 심각한 반독점 반발을 불러일으킬 가능성은 낮다"고 MoffettNathanson의 애널리스트 크레이그 모펫은 말했다. "그러나 그 자산들이 이후 어떻게 될지가 규제 리스크가 존재하는 지점이다."

컴캐스트는 월요일 케이블 광대역 사업을 NBC유니버설 및 스카이로부터 분리하기로 발표했다. 이는 불과 2년 전 케이블 네트워크를 버전트 미디어 그룹으로 분사한 이후 두 번째 대규모 구조조정이다. 새 미디어 법인은 NBC 방송 네트워크, 유니버설 영화 스튜디오, 테마파크, 피콕 스트리밍 서비스, 스카이의 유럽 사업을 포함한다. 컴캐스트는 분할 완료까지 1년의 시간이 소요될 것으로 추산했다.

여기서 핵심은 미디어 통합에 대해 보다 공격적인 기조를 시사해 온 트럼프 행정부의 FCC와 법무부가 NBC유니버설의 최종 매각을 승인할지 여부다. 이는 스트리밍과 기존 TV 환경을 재편할 수 있는 대형 딜이다. 이번 행정부 아래서 마지막으로 미디어 자산을 결합하려는 주요 시도는 넷플릭스와 파라마운트 스카이댄스가 워너브라더스 디스커버리의 자산을 두고 경쟁한 것이었으며, 수개월 간의 과정 끝에 후자가 승리했다.

방송 소유권 장벽

NBC유니버설의 향후 매각은 여러 잠재적 인수자를 배제하는 구조적 장애물에 직면할 것이다. 바로 방송 네트워크 소유를 제한하는 연방 규정이다. NBC는 미국 4대 방송 네트워크 중 하나이므로, ABC를 소유한 디즈니와 CBS를 소유한 파라마운트 스카이댄스는 사실상 이 회사를 인수할 수 없다. 나머지 주요 업체인 폭스는 수년 전 엔터테인먼트 자산을 분사한 이후 전통적 미디어 인수를 피해 왔으며, 최근 로쿠를 220억 달러에 인수하기로 합의하면서 스트리밍 유통에 집중하겠다는 의지를 보여줬다.

컴캐스트가 마지막으로 변혁적 딜을 시도했던 때인 2014년 타임워너 케이블 입찰 당시, 법무부는 반독점을 이유로 이를 차단할 준비를 하고 있었다. 결국 차터 커뮤니케이션이 그 자산을 인수했고, 현재 미국 2위 케이블 사업자가 된 차터의 모체가 됐다. 이 선례는 새롭게 분할된 컴캐스트의 어느 한 쪽이 관련된 모든 미래 거래에 그림자를 드리우고 있다.

케이블 통합, 주 차원의 장애물에 직면

광대역 측면에서는 컴캐스트의 남은 케이블 사업과 차터 커뮤니케이션의 잠재적 합병에 대한 추측이 제기되고 있다. 차터의 주식은 분할 발표 후 월요일 10% 급등했다. 그러나 이러한 결합은 연방 차원의 심사만으로는 해결될 수 없는 훨씬 더 복잡한 규제 관문을 통과해야 한다.

"개별 주의 공공서비스위원회를 모두 통과해야 할 것"이라고 모펫은 말했다. "전통적으로 이런 합병에 반대해온 진보 성향 주들에서 상당히 강력한 반대에 직면할 가능성이 높다."

차터는 이미 콕스 커뮤니케이션과의 합병을 마무리하는 과정에 있으며, 이로 인해 부채 부담이 1,000억 달러를 초과할 전망이다. 컴캐스트와의 결합은 더 큰 부담을 만들게 된다. 컴캐스트는 분할 후 부채의 대부분을 케이블 쪽에 배정해 NBC유니버설의 재무상태표를 깔끔하게 유지할 것으로 예상되기 때문이다. 이는 버전트 분할 구조의 특징이다.

제한된 인수 후보군, 소수의 탈출구만 남아

규제 장벽 외에도 NBC유니버설의 잠재적 인수자 풀은 좁다. 넷플릭스는 WBD 매각 과정에서 대규모 딜에 대한 의지를 보여줬지만, 그 관심은 영화 스튜디오와 스트리밍 자산에 집중됐을 뿐 기존 TV에는 해당하지 않았다. NFL 선데이 티켓과 NBA 중계권 등 NBC유니버설의 스포츠 중계권을 고려하더라도, 넷플릭스가 전통적 미디어 복합기업을 흡수하기 위해서는 사업 모델을 근본적으로 전환해야 한다.

파라마운트 스카이댄스는 막 WBD 인수를 마친 상태여서 추가 대형 딜을 감당할 재정적 여력이 부족하다. 폭스는 로쿠 통합 작업에 몰두해 있다. 따라서 주요 영화 스튜디오, 방송 네트워크, 케이블 채널, 테마파크, 3,000만 명 이상의 가입자를 보유한 스트리밍 서비스를 포함한 이 법인을 인수할 신뢰할 만한 인수자는 거의 없다.

컴캐스트 경영진은 딜 추측을 공개적으로 일축해왔다. "절대 아니다"라고 공동 CEO 브라이언 로버츠는 월요일 분할이 향후 거래로 이어질지 묻는 질문에 답했다. 공동 CEO 마이크 카바나도 이를 부인하며 "NBC유니버설 쪽과 스카이 쪽 모두, 절대 아니다"라고 말했다.

그럼에도 분할의 구조적 논리는 결국 통합을 향하고 있다. 표준 미국 세법은 기업이 최근 분사된 대상을 인수하기 전에 일정 기간을 기다리도록 요구하지만, 분할 완료까지 1년의 일정을 고려하면 잠재적 딜은 최소 12~18개월 이후에나 가능할 것으로 보이며, 규제 환경이 변화할 시간은 충분하다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.