코인베이스 1분기 매출 기대치 하회, 그러나 구독 서비스 비중 41%로 급증

코인베이스 글로벌(Coinbase Global Inc.)은 1분기 현물 거래량이 50%나 급감하면서 매출과 수익이 모두 분석가들의 예상치에 미치지 못했다고 발표했습니다. 2026년 1분기 총 매출은 14.1억 달러로 컨센서스 예상치인 15.3억 달러를 하회했으며, 조정 주당순손실 0.17달러 역시 월가의 목표치를 달성하지 못했습니다.

사측은 실적 보고서를 통해 "3.94억 달러의 GAAP 손실은 회계상의 착시"라고 설명하며, 이 수치의 거의 전체가 새로운 FASB 회계 규칙에 따른 암호화폐 투자에 대한 4.82억 달러의 비현금성 시가평가(mark-to-market) 손실에 기인한다고 밝혔습니다. 이 비현금 항목을 제외하면 회사는 약 8,800만 달러의 이익을 기록했으며, 3.03억 달러의 조정 EBITDA를 창출하며 13분기 연속 흑자 행진을 이어갔습니다.

거래 수수료 매출의 부진은 비거래 부문의 대폭적인 강화로 일부 상쇄되었습니다. 구독 및 서비스 매출은 전년 동기 33%에서 전체의 41%로 상승했습니다. 이 부문은 스테이블코인 수익이 전년 대비 11% 증가한 3.05억 달러를 기록하고, 연간 2억 달러 이상의 매출을 올릴 것으로 예상되는 파생상품 등 신규 제품군의 빠른 확장 덕분에 성장을 거듭했습니다.

이 결과는 코인베이스 투자자들에게 핵심적인 고민거리를 던져줍니다. 매출 미달로 인해 시간 외 거래에서 주가가 4% 하락했지만, 기초 사업은 점점 더 회복력을 보이고 있습니다. 핵심 질문은 회사가 변동성이 큰 거래량에 의존하는 모델에서 예측 가능하고 반복적인 수익원을 갖춘 금융 인프라 플랫폼으로 얼마나 빨리 전환할 수 있느냐는 것이며, 구독 비중이 50%에 육박함에 따라 그 이정표가 더 가까워진 것으로 보입니다.

'에브리싱 익스체인지'의 형상화

변동성이 큰 암호화폐 현물 시장에서 벗어나 수입을 다각화하려는 코인베이스의 '에브리싱 익스체인지(Everything Exchange)' 전략은 수치로 증명되고 있습니다. 파생상품 거래소 데리빗(Deribit) 인수가 주요 기여 요인이었으며, 이번 분기에 약 6,850만 달러를 추가하고 기관 수수료율(take rate)을 3.1bp에서 8.2bp로 대폭 끌어올렸습니다.

데리빗 통합 외에도 초기 단계 제품들이 기록적인 속도로 확장되고 있습니다. 회사의 새로운 예측 시장은 출시 두 달 만에 연간 매출 1억 달러 수준에 도달했으며, 석유 및 금과 같은 비암호화폐 선물 거래는 전분기 대비 4배 증가했습니다. 결정적으로, 이러한 신규 제품의 거래량은 헤드라인 현물 거래량 지표에 포함되지 않아, 실제 플랫폼 활동이 현물 거래량 50% 감소 수치보다 더 강력함을 시사합니다.

USDC와 Base가 형성하는 견고한 바닥

코인베이스 사업에서 가장 지속 가능한 부분은 스테이블코인 및 블록체인 서비스입니다. 서클(Circle)과의 USDC 스테이블코인 이자 공유 계약을 통한 수익은 암호화폐 가격 변동성으로부터 보호받으며 11% 성장한 3.05억 달러를 기록했습니다. 경영진은 이 계약의 전략적 가치를 강조하며, 자동 갱신 조항 덕분에 회사의 수익 기반에 영구적인 요소가 되었다고 언급했습니다.

이러한 수익원은 코인베이스 자체 레이어 2 네트워크인 베이스(Base)의 성장으로 더욱 공고해졌습니다. 베이스는 현재 플랫폼 내 모든 스테이블코인 거래의 62%를 차지하며, 거의 모든 거래가 USDC로 결제되는 신흥 AI 에이전트 거래의 지배적인 체인입니다. 스테이블코인, 레이어 2 네트워크, 개발자 플랫폼의 이러한 수직적 통합은 바이낸스나 로빈후드 같은 경쟁자들이 쉽게 모방할 수 없는 강력한 해자를 형성합니다.

비용, AI, 그리고 수익성을 향한 길

매출 감소 상황에서 비용을 통제하기 위해 코인베이스는 분기 종료 후 700명의 해고를 발표했습니다. 경영진은 이를 단순한 비용 절감이 아닌 'AI 네이티브 기업'으로의 '구조적 전환'의 일환이라고 규정했습니다.

회사는 엔지니어당 풀 리퀘스트(pull requests)가 전년 대비 78% 증가했다는 데이터를 제시하며, 내부 AI 도구를 통한 상당한 효율성 향상을 뒷받침했습니다. 연간 조정 비용 가이던스는 43억~46억 달러로 설정되었습니다. USDC 관련 비용 증가를 고려하면, 핵심 운영 비용은 신규 제품 확장에도 불구하고 전년 대비 보합 수준을 유지할 것으로 보입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.