코히어런트, 기록적 매출과 엔비디아의 20억 달러 투자에도 7% 하락

코히어런트(Coherent Inc.) 주가는 기록적인 3분기 실적 발표에도 불구하고 6.7% 하락했습니다. 이익의 근소한 미달과 상당한 영업 현금 유출이 엔비디아(Nvidia Corp.)로부터의 획기적인 20억 달러 투자와 가속화된 성장을 압도했기 때문입니다. 이 결과는 치솟는 투자자들의 기대치 속에서 AI 공급망 기업들이 무결점 실행력을 보여줘야 한다는 극심한 압박을 받고 있음을 보여줍니다.

코히어런트 CEO 짐 앤더슨(Jim Anderson)은 실적 발표에서 "6인치 인듐 인화물(InP) 웨이퍼 생산의 성공적인 확대는 우리 성장의 다음 단계를 이끄는 가장 중요한 단일 요인"이라고 말했습니다. "이 기술을 통해 우리는 이전 3인치 라인 비용의 절반 미만으로 웨이퍼당 4배 이상의 장치를 생산할 수 있으며, 이는 향후 수년간 마진 확대를 주도할 구조적 이점입니다."

3월 31일 종료된 3분기 실적에서 코히어런트는 전년 대비 21% 증가한 180억 6천만 달러의 매출을 기록하며 애널리스트 예상치를 약간 상회했습니다. 그러나 비일반회계기준(non-GAAP) 주당순이익(EPS)은 1.41달러로 컨센서스인 1.43달러보다 2센트 낮았습니다. 투자자들에게 진짜 우려가 된 것은 현금 흐름표였습니다. 이번 회계연도 첫 9개월 동안 코히어런트의 영업 현금 흐름은 전년 동기 5억 300만 달러에서 급감한 1,000만 달러에 불과했는데, 이는 주로 재고가 약 7억 달러 증가했기 때문입니다.

이번 매도세는 현재 AI 중심 시장에서 기록적인 성장과 세계에서 가장 가치 있는 칩 제조업체와의 전략적 파트너십조차 운영 지표가 흔들린다면 투자자들을 만족시키기에 충분하지 않다는 것을 증명합니다. 코히어런트는 이제 차세대 기술에 대한 전략적 투자로 구축된 방대한 재고를 엔비디아와의 파트너십이 약속하는 수익성 있는 매출과 현금 흐름으로 전환할 수 있음을 증명해야 합니다.

엔비디아 촉매제와 CPO의 미래

코히어런트의 장기 전략의 핵심은 엔비디아와의 깊은 파트너십입니다. 여기에는 20억 달러의 지분 투자와 공동 패키징 광학(CPO)에 사용되는 부품에 대한 다년 공급 계약이 포함됩니다. 광학과 실리콘을 단일 패키지에 통합하는 CPO 기술은 차세대 AI 데이터 센터에 매우 중요하며, 코히어런트에게는 150억 달러 이상의 시장 기회를 의미합니다.

회사는 고출력 연속파 레이저 및 외부 레이저 소스 모듈을 포함한 전체 CPO 부품 세트를 공급하고 있습니다. 경영진은 대규모 CPO 매출이 2026년 하반기에 시작될 것이며, 2027년에는 더 진보된 스케일업 CPO 시스템이 기여할 것이라고 언급했습니다. 이는 코히어런트를 엔비디아 미래 플랫폼의 기초 기술 제공업체로 위치시킵니다.

6인치 웨이퍼: 마진 확대 엔진

재고가 대폭 증가한 주요 원인은 코히어런트의 공격적인 6인치 인듐 인화물(InP) 웨이퍼 전환입니다. 회사는 InP 생산 능력을 두 배로 늘리겠다는 목표를 예정보다 한 분기 앞당겨 달성할 것이라고 발표했으며, 2027년 말까지 다시 두 배로 늘려 2년 만에 4배 증가를 달성할 계획입니다.

이 전환은 회사의 비일반회계기준 매출총이익률을 현재 39.6%에서 목표치인 42% 이상으로 확대하려는 계획의 핵심입니다. 원자재 및 재공품 재고에 대한 선제적 투자가 상당한 현금을 소비했지만, 이는 약속된 수요를 충족하고 실질적인 비용 혜택을 실현하기 위해 필요한 단계입니다. 시장의 부정적인 반응은 투자자들이 장기적인 마진 잠재력보다 단기적인 현금 유출에 더 비중을 두고 있음을 시사합니다.

현금 흐름 우려가 전망을 흐리다

재무제표 개선을 통해 순레버리지를 2.1배에서 0.5배로 낮췄음에도 불구하고, 영업 현금 흐름 수치는 애널리스트와 투자자들에게 걸림돌이 되었습니다. 매출 181억 달러가 넘는 기업의 9개월간 영업 현금 흐름이 1,000만 달러에 불과하다는 것은 다른 맥락에서는 중대한 적신호입니다.

경영진은 현금 소비를 6인치 InP 웨이퍼 생산의 전략적 구축 덕분으로 돌렸습니다. 이는 초성장 단계에 있는 기업에게는 그럴듯한 설명이지만, 투자자들에게는 '실행력'이라는 새로운 리스크를 안겨줍니다. 회사는 이제 이 재고를 효율적으로 출하로 연결하고, 더 중요한 것은 현금으로 전환해야 합니다. 향후 2~3분기는 이것이 잘 관리된 전략적 투자였는지 아니면 운영 비효율의 징후였는지를 입증하는 데 매우 중요할 것입니다.

특히 강력한 실적 발표 후에도 주가가 하락한 경쟁사 루멘텀(Lumentum)과 비교했을 때, 이번 주가 흐름은 시장이 AI 관련주에 대해 '완벽함'을 가격에 반영했음을 나타냅니다. 라이벌보다 낮은 마진 프로필을 가진 코히어런트에게 더 높은 밸류에이션으로 가는 길은 전적으로 6인치 웨이퍼의 기술적 우위를 가시적인 재무 결과로 전환하는 데 달려 있습니다. 스티펠(Stifel)이 보고서 이후 목표 주가를 275달러에서 412달러로 상향 조정했지만, 시장은 설득력 있는 성장 스토리를 현금 흐름이 뒷받침할 때까지 기다리는 '입증(show-me)' 모드에 있는 것으로 보입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.