시스코, AI 네트워킹 투자 테마가 아리스타에서 이동하며 32% 급등

AI 네트워킹 투자 테마가 한 달 만에 역전됐다. 시스코가 아리스타를 제치고 데이터센터 인프라에 대한 시장의 선호 종목으로 부상했다.

시스코 시스템즈(Cisco Systems Inc.)는 지난 한 달간 32% 급등한 반면, 아리스타 네트웍스(Arista Networks Inc.)는 10% 하락했고 브로드컴(Broadcom Inc.)은 좁은 범위에서 등락을 거듭했다. 이는 레거시 업체가 순수플레이 도전자보다 우위를 점하는 AI 네트워킹 투자 테마 내의 급격한 역전 현상이다.

"시스코는 3분기 사상 최대 분기 매출을 기록했으며, 제품에 대한 매우 강력하고 광범위한 수요를 확인했습니다. 이는 AI 연결 및 보안에 있어 우리 기술의 중요성을 입증하는 것"이라고 척 로빈스(Chuck Robbins) 최고경영자(CEO)가 말했다.

시스코는 2025 회계연도 3분기 매출 158억 4000만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 12% 증가했고, 네트워킹 매출은 25% 성장했다. 회사는 2026 회계연도 AI 인프라 수주 목표를 50억 달러에서 90억 달러로 상향 조정했으며, AI 매출 가이던스도 30억 달러에서 40억 달러로 높였다. 데이터센터 스위칭 수주는 전년 동기 대비 40% 이상 증가하며 실리콘 원(Silicon One) 플랫폼 전략의 유효성을 입증했다. 대조적으로 아리스타는 2026년 1분기 비일반회계기준(non-GAAP) 총이익률을 62%~63%로 제시해, 애널리스트들이 이익률 압박 위험을 지적하게 만들었다.

이러한 순환 변화는 세 종목 모두 동일한 하이퍼스케일러 자본지출 사이클에 노출되어 있다는 점에서 중요하다. 메타 플랫폼스(Meta Platforms Inc.)와 마이크로소프트(Microsoft Corp.)는 시스코와 아리스타 양사의 주요 고객이다. 그러나 지난 한 달간 시장은 레거시 업체를 선택했다. 시스코 주식은 현재 실적 발표 이전보다 더 높은 밸류에이션 배수에서 거래되고 있으며, 아리스타의 연간 75% 상승분은 월간 10% 하락으로 일부가 상쇄됐다. 투자자들의 과제는 시스코의 모멘텀이 이번 분기까지 지속될지, 아니면 평균 회귀(mean reversion)가 아리스타를 다시 선두로 되돌릴지 여부다.

회전율을 촉발한 요인

시스코의 실적 서프라이즈와 가이던스 상향 조정으로 애널리스트들은 기대치를 재설정해야 했다. HSBC, UBS, 모건스탠리, 뱅크오브아메리카, 골드만삭스, JP모건 등 최소 11개 증권사가 실적 발표 후 목표주가를 상향 조정했다. HSBC는 경영진의 2027 회계연도 AI 매출 최소 60억 달러 전망을 핵심 지지 요소로 꼽았다. 로젠블랫(Rosenblatt), UBS, 모건스탠리는 AI 기반 네트워킹 수요와 하이퍼스케일러 관계를 강조하며, 애널리스트들은 수주 강세와 중후반 30%대 영업이익률 유지 가능성을 언급했다.

약세론이 완전히 사라진 것은 아니다. 골드만삭스와 파이퍼샌들러(Piper Sandler)는 목표주가를 상향했음에도 불구하고 높은 밸류에이션과 지속적인 보안 관련 역풍을 이유로 중립(Neutral) 등급을 유지했다. 웰스파고(Wells Fargo)는 시스코의 주가수익비율(PER) 수준에 더 민감해졌다고 밝혔다. 내부자 매도도 가속화됐다. 로빈스 CEO는 5월 10일 주당 96.57달러에 1만 5746주를 매도했으며, 같은 날 다른 6명의 고위 임원들도 주식을 매도했다.

아리스타의 이익률 압박 vs 브로드컴의 꾸준한 상승

아리스타의 10% 하락은 고객 집중도와 이익률 압박에 대한 투자자 우려를 반영한다. 2026년 1분기 비일반회계기준 총이익률 62%~63% 가이던스는 이전 수준 대비 하락한 수치이며, 매출의 상당 부분을 메타와 마이크로소프트에 의존하고 있다는 점은 여전히 부담 요인이다. 제이슐리 울랄(Jayshree Ullal) CEO는 2025년이 "아리스타 2.0 모멘텀의 검증의 해"라며 누적 1억 5000만 개의 포트를 출하했다고 밝혔지만, 이익률 추세는 투자자들을 주저하게 만들고 있다.

브로드컴의 한 달간 보합세는 대규모 랠리 이후 소화(digestion) 국면으로 보인다. 2026 회계연도 1분기 AI 반도체 매출은 84억 달러로 전년 대비 106% 급증했으며, 경영진은 2분기 AI 반도체 매출을 107억 달러로 가이드했다. 혹 탄(Hock Tan) CEO는 AI 매출 성장이 가속화되고 있다고 말했다. 브로드컴은 시스코와 아리스타 양사에 실리콘을 공급하기 때문에, 주가 움직임은 네트워킹 특화 이벤트보다는 반도체 업계 전반의 센티먼트를 추적하는 경향이 있다. 이 주식은 지난 1년간 85% 상승했다.

1년 기준으로 보면 세 종목 간의 격차는 상당히 좁혀진다. 시스코가 86%로 선두이고, 브로드컴이 85%, 아리스타가 75%로 뒤를 잇는다. '확실한 승자'라는 서사는 확정된 결론이라기보다 최근의 관찰 결과를 반영한 것이다. 오늘 장중 일부 반전(아리스타 3~4% 반등, 시스코 2.5% 하락, 브로드컴 2% 상승)은 AI 네트워킹 분야 내에서 리더십이 얼마나 빠르게 변할 수 있는지를 보여준다.

투자자들에게 핵심 질문은 시스코의 모멘텀이 지속 가능한지 여부다. 회사의 90억 달러 AI 수주 목표, 분기 중 13억 달러 규모의 자사주 매입, 그리고 주당 0.42달러의 분기 배당금은 자본 환원 완충 장치를 제공한다. 그러나 AI 하드웨어 믹스가 수익성을 희석시키면서 총이익률은 압박을 받고 있다. 2026 회계연도 4분기 가이던스 65.5%~66.5%는 몇 분기 전 68.4%에서 하락한 수치다. 경영진은 또한 최대 10억 달러의 구조조정 비용을 발표했는데, 이는 주당순이익(EPS)을 부양하기 위한 익숙한 비용 절감 전략이다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.