중국 자본 규제로 AIA 16%, 홍콩거래소 10% 시가총액 증발

중국의 새로운 역외 자본 심사 조치로 홍콩 상장 금융주에서 총 300억 달러 이상이 증발했으며, 보험사들이 가장 큰 타격을 입었다.

중국 증권당국은 6월 26일자 지침에 따라 브로커리지사들에 대해 국내 펀드의 역외 스왑 활동을 제한하도록 명령했다. 이는 역내 자본을 해외 주식으로 유출시키는 편법적 해외 투자 채널을 차단하기 위한 조치다. 이코노미스트는 베이징이 위안화 환율 관리보다 자본계정 준수에 대한 감독을 강화함에 따라, 이번 규제가 본토 투자자 자금을 미국 주식이 아닌 국내 기술 기업으로 유도하기 위한 것이라고 보도했다.

"은행 핵심 사업에 대한 직접적 영향은 제한적일 것으로 예상되며, 수수료 수익과 순이자 수익 전망은 여전히 견고하다"고 HSBC 글로벌 투자 리서치는 보고서에서 밝혔다. HSBC는 중은홍콩의 2025년 전체 매출에서 자산관리 수익이 차지하는 비중이 8%에 불과하며, 브로커리지 수수료, 외환 관련 수익 및 대출 수요는 기업의 해외 확장에 힘입어 여전히 견조한 수준을 유지하고 있다고 지적했다.

발표 이후 AIA그룹은 16.1% 하락했고, 홍콩거래소(HKEX)는 10.5% 하락한 반면, 중은홍콩은 비교적 안정적인 흐름을 보였다. HSBC는 홍콩거래소에 대해 목표주가 528홍콩달러로 매수 의견을 유지했고, 중은홍콩에 대해서는 목표주가 53.2홍콩달러로 매수 의견을, AIA에 대해서는 목표주가 81홍콩달러로 보유 의견을 유지했다. HSBC는 남향 주식통 흐름이 안정적이며 뚜렷한 순유출이 없다며, 이번 매도세가 광범위한 자본 이탈보다는 업종별 우려를 반영한 것이라고 분석했다.

이번 조치는 베이징이 불안정한 자본 유출을 촉발하지 않으면서 자본계정 규정 준수를 강화하려는 최신 시도다. 보험사들에게는 더 높은 리스크가 존재한다: AIA는 2025년 신계약가치의 약 20%를 홍콩에서 보험에 가입하는 중국 본토 방문객으로부터 창출하는데, 이 채널이 새로운 규제 아래 더 엄격한 심사를 받게 된다. HSBC는 당국이 보험 판매, 유통 및 집행에 관한 추가 지침을 제공할 것으로 예상하며, 이에 따라 보험 업종은 장기간의 불확실성에 직면할 것으로 보인다.

은행, 상대적 회복력 입증

HSBC에 따르면 중은홍콩은 자산관리 수수료에 대한 노출도가 제한적(2025년 매출의 8%에 불과)이어서 이번 규제 변화로부터 보호받고 있다. 오히려 홍콩으로의 유동성 유입 감소로 홍콩 은행간 금리(HIBOR)가 상승할 경우 순이자 마진이 확대되는 간접적 혜택을 볼 수도 있다. HSBC는 이 은행에 대해 목표주가가 현재 수준 대비 약 15% 상승 여력이 있는 것으로 매수 의견을 유지했다.

홍콩거래소의 10.5% 하락은 자본 유입 둔화가 거래소 플랫폼을 통한 자산관리 상품 유통을 위축시킬 수 있다는 시장의 우려를 반영한다. 다만 HSBC는 새로운 규정이 거래소 운영에 미치는 영향은 경미한 수준이라고 분석했다. 홍콩거래소는 주로 규제 승인을 받은 주식통 채널에 의존하고 있으며, 이 채널은 영향을 받지 않고 있다. 골드만삭스는 홍콩거래소에 대해 중국 국채선물 역외 상장이 수익과 포트폴리오 다각화에 기여할 것이라며 매수 의견을 재확인했다.

보험사, 더 큰 불확실성 직면

AIA의 16.1% 하락은 주요 금융주 중 가장 큰 타격으로, 본토 방문객 사업의 집중 리스크를 반영한다. 같은 기간 항셍지수는 약 3% 하락해, AIA는 전체 시장 대비 약 13%포인트의 초과 하락을 기록했다. HSBC의 보유 의견과 81홍콩달러 목표주가는 규제 불확실성이 해소될 때까지 현재 수준에서 상승 여력이 제한적임을 시사한다.

2016년 중국이 마지막으로 역외 보험 유통 규정을 강화했을 당시, 홍콩을 방문하는 본토인들의 보험료 납입액은 이후 6개월간 30% 감소한 것으로 업계 데이터에 나타났다. 이와 유사한 규모의 위축이 발생할 경우, 20%의 기여도 비중을 가정할 때 AIA의 신계약가치는 약 6%포인트 감소할 것으로 추정된다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.