브렌트유, 공급 재개 지연에 $83上方 반등

월요일 브렌트유를 4.3% 급락시켜 $83.55로 떨어뜨린 미-이란 잠정 평화 합의는 24시간 만에 디스인플레이션 효과를 잃었다. 트레이더들이 기본 틀(framework) 합의와 세계에서 가장 중요한 석유 병목 지점의 물리적 재개방 현실 사이의 괴리를 직면했기 때문이다.

"시장은 처음에 깔끔한 재개방을 가격에 반영했지만, 지뢰 제거, 생산 재개, 선적 작업 정상화에는 몇 주에서 몇 달이 걸릴 수 있습니다."라고 Vanda Insights의 창립자 Vandana Hari는 말했다. "이행 세부 사항의 부재는 시장에 다시 불안감을 주입하고 있습니다."

브렌트유는 월요일 급락 이후 화요일 아시아 거래에서 상승했으며, 미국 서부텍사스중질유(WTI)는 4.9% 하락한 $80.74에서 회복했다. 미-이란-이스라엘 분쟁이 2월에 격화되기 전 브렌트유는 배럴당 $70 부근에서 거래되었으며, 합의에 따른 매도세 이전 최고점인 $120에 근접하기도 했다. 호르무즈 해협은 전 세계 석유 및 액화천연가스 공급량의 약 20%를 수송하며, Lipow Oil Associates의 업계 컨설턴트 Andrew Lipow는 해협의 지뢰 제거에 몇 주에서 최대 6개월까지 소요될 수 있다고 말했다.

이 지연이 중요한 이유는 호르무즈 해협을 통과하는 원유의 약 85~90%가 궁극적으로 아시아 시장에 도달하기 때문이다. 이는 이 해협의 상황에 따라 아시아 지역이 최대 수혜자 또는 피해자가 된다는 것을 의미한다. 세계 3위 원유 수입국으로서 원유의 약 85%를 해외에서 조달하는 인도, 석유 수요의 90% 이상을 수입하는 일본, 그리고 하루 약 1,100만 배럴을 수입하는 세계 최대 원유 수입국 중국은 모두 합의가 유지될 경우 에너지 비용 하락의 혜택을 볼 수 있다. 그러나 이행이 지연되면 인플레이션 배당금은 사라진다.

파키스탄이 중재한 이 기본 틀 합의는 6월 19일 스위스에서 공식 서명식을 앞두고 있으며, 처음에는 광범위한 위험 선호(risk-on) 랠리를 촉발했다. 러셀 2000 지수는 0.79% 상승한 2,943.99를 기록하며 소형주도 상승에 합류했다. 일본 닛케이 225는 4.7% 급등했고, 한국 코스피는 5.2% 이상 급등했다. 이는 에너지 비용 하락이 인플레이션을 완화하고 아시아의 석유 의존도가 높은 경제 전반의 성장을 지원할 것이라는 낙관론을 반영한 것이다.

그러나 원유의 가격 움직임은 더 신중한 이야기를 말해준다. 브렌트유의 초기 4% 하락은 헤드라인에 대한 시장의 첫 반응이었다. 화요일의 반등은 재조정(recalibration)을 반영한다. 즉, 이 합의는 최종 합의가 아닌 기본 틀이며, 2월 이후 사실상 폐쇄된 해협을 재개방하기 위한 물리적 물류는 하룻밤 사이에 해결될 수 없다는 것이다.

호르무즈 해협: 물류 격차

외교적 진전과 물리적 공급 재개 사이의 격차는 유난히 크다. 호르무즈 해협을 통한 해상 운송은 올해 초 이란에 대한 공습 이후 중단되었으며, 테헤란은 해당 통로를 통과하는 선박에 대해 경고했다. 이 지역 외부에는 원유 탱커의 백로그가 축적되었다. 가동이 중단되거나 생산량이 감소된 생산 시설은 재가동되어야 한다. 선적 작업이 정상화되어야 한다. 각 단계마다 지연이 발생한다.

석유 시장에서 중요한 것은 목적지보다 일정이다. 제거 작업에 6개월이 걸린다면 브렌트유를 $120에서 $83으로 끌어내린 공급 과잉은 단기 촉매제로서의 효력을 잃게 된다. 과정이 몇 주 안에 끝난다면 월요일 아시아 증시가 반영한 디스인플레이션 충격은 그대로 유지된다.

아시아 시장: 인플레이션 배당금, 운명의 갈림길

이해관계가 가장 큰 곳은 아시아로, 유가 하락이 성장 강화로 이어지는 전달 경로가 가장 직접적이기 때문이다. 원유 가격이 지속적으로 하락할 때마다 인플레이션 압력이 완화되고, 경상수지가 강화되며, 통화가 지지되고, 재정 상태가 개선된다. 호르무즈 위기 동안 재점화된 인플레이션 위험에 대처해야 했던 아시아 각국의 중앙은행들은 에너지 비용이 지속적으로 하락할 경우 정책 완화의 여지를 확보하게 된다.

인도가 이 역학 관계를 가장 명확하게 보여준다. 주요 원유 수입국으로서 유가 하락은 정부의 재정 상태를 개선하고 루피화를 지지한다. 일본과 한국은 산업 경쟁력 향상을 통해 혜택을 본다. 중국은 내수 수요가 여전히 약한 상황에서 제조업 공급망 전반에 걸친 투입 비용 하락으로 이득을 본다.

그러나 화요일 원유 가격의 반등은 이 배당금이 조건부임을 보여준다. 호르무즈 해협이 물리적으로 제거되고 해상 운송이 정상 물량으로 재개될 때까지 유가에 내재된 리스크 프리미엄은 완전히 사라지지 않을 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.