비트코인의 다음 주요 랠리는 기관 대차대조표가 1조 달러 이상의 신규 자본을 흡수할 의향이 있는지에 달려 있으며, 이는 시장이 한 번도 넘어선 적 없는 기준점이다.
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비트코인, ETF 수요 둔화 속 다음 랠리 위해 1조 달러 신규 자본 필요
비트코인의 다음 주요 랠리는 기관 대차대조표가 1조 달러 이상의 신규 자본을 흡수할 의향이 있는지에 달려 있으며, 이는 시장이 한 번도 넘어선 적 없는 기준점이다.
비트코인은 7월 6일 14:00 UTC 기준 3.2% 하락한 60,120달러를 기록하며 10월 고점 대비 하락세를 이어갔다. 이번 사이클의 주요 수요 동력인 현물 비트코인 ETF가 고갈 조짐을 보이고 있기 때문이다. The Block이 보도한 SoSoValue 데이터에 따르면, 해당 자산은 10월 이후 가치의 절반 가량을 잃었으며, 미국 현물 비트코인 ETF는 연휴로 단축된 주간에 5억 2,700만 달러의 순유출을 기록했다.
온체인 분석 기업 CryptoQuant의 창립자 겸 최고경영자인 기영주(Ki Young Ju)는 "비트코인은 또 다른 포물선형 사이클이 있을 가능성이 높지만, 다음 포물선형 강세 사이클에는 더 깊은 기관 배분이 필요할 것"이라며 "비트코인은 단순한 소매 주도 ETF 트레이드가 아닌 핵심 매크로 자산이 되어야 한다"고 말했다.
이 주장의 배경에는 냉혹한 수치가 자리한다. CryptoQuant 데이터에 따르면 2011년 비트코인 네트워크로 유입된 28억 달러의 순자본 유입은 55,500%의 가격 급등을 이끌었다. 2015년에는 690억 달러의 유입이 10,000%의 상승을 가져왔다. 2022년에 시작된 현재 사이클에서는 약 6,970억 달러의 순유입이 689%의 수익률을 기록했으며, 이는 세 번의 사이클에 걸쳐 자본 효율성 비율이 약 99% 붕괴했음을 의미한다.
이는 비트코인의 시장 구조가 초창기를 지탱했던 소매 주도 투기 국면을 근본적으로 벗어나 성숙했음을 시사한다. CryptoQuant는 다음 포물선형 상승을 위해 네트워크가 1조 달러 이상의 신규 실현 시가총액을 흡수해야 하며, 이는 연기금, 국부펀드, 기업 재무부의 참여가 필요할 뿐만 아니라 ETF 소매 자금 흐름만으로는 불가능한 규모라고 추정한다.
회복을 위협하는 유동성 격차
온체인 신호가 잠재적 바닥을 가리키고 있음에도 불구하고, 시장은 3분기 회복을 제한할 수 있는 구조적 유동성 제약에 직면해 있다. CryptoQuant에 따르면 비트코인의 실현 손익비(Realized P/L Ratio)는 -0.35로 하락해 43개월 만에 최저치를 기록했으며, 이는 역사적으로 주요 바닥과 일치했던 수준에서 매도자들이 손실을 실현하고 있음을 나타낸다.
가장 최근 거래 세션에서는 수요 회복의 잠정적 신호가 포착됐다. 미국 현물 비트코인 ETF는 목요일 2억 2,300만 달러의 순유입을 기록하며 10거래일 연속 유출 행진을 마감했다. 피델리티의 FBTC는 1억 6,600만 달러, 아크 인베스트의 ARKB는 9,180만 달러를 유치했다.
그러나 더 넓은 유동성 상황은 여전히 우려스럽다. CryptoQuant 데이터에 따르면 이번 주에만 10억 달러 이상이 스테이블코인 시장에서 이탈했으며, USDC와 USDT의 합산 시가총액은 지난 30일간 각각 3.6%와 2% 감소했다. 이러한 추세는 2025년 11월 이후 지속되고 있다. 전형적인 강세장에서는 스테이블코인 공급 확대가 매도 압력을 흡수할 매수력을 제공한다. 그러나 현재의 축소는 ETF 유입이 재개되더라도 현물 시장에 랠리를 지탱할 깊이가 부족할 수 있음을 시사한다.
비트코인은 최근 레버리지 청산 이벤트 이후 '약간의 레버리지(slight leverage)' 구간에 재진입했으며, 이는 트레이더들이 레버리지 포지션을 재구축하고 있음을 의미한다. 만약 스테이블코인 유동성이 계속 감소한다면, 시장은 해당 포지션을 뒷받침할 충분한 현물 수요를 확보하지 못해 비트코인이 청산 주도 하락에 취약해질 수 있다.
다음 사이클을 위해 바뀌어야 할 것
비트코인이 CryptoQuant가 추정하는 1조 달러 규모의 자본을 흡수해 또 다른 포물선형 움직임을 달성하려면, 기관 파이프라인이 현물 ETF를 넘어 확장되어야 한다. 이는 연기금 배분, 국부펀드 위임, 기업 재무부 채택 등을 의미하며, 이는 느리게 움직이고 미국 내에서 완전하지 않은 규제 명확성을 요구하는 채널들이다.
마르쿠스 틸렌(Markus Thielen)이 이끄는 10x Research 팀은 비트코인 ETF 유출이 지난 두 달간 90억 달러에 달하고 거래량이 현저히 감소하면서 시장 심리가 거의 사상 최저치에 근접했다고 지적했다. 그들은 "트레이더들은 단기, 중기, 장기 시계를 구분해야 한다"고 밝혔다.
새로운 사상 최고가로 가는 길은 이제 소매 트레이딩 앱이 아닌 기관 배분 위원회를 통과해야 한다. 해당 위원회들이 대규모로 자본을 배분하기 전까지, 비트코인의 다음 포물선형 상승은 아직 도래하지 않은 촉매제에 달려 있다.
본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
