Key Takeaways
JP모건의 보고서에 따르면, 2026년 데이터 센터에 대한 자본 지출이 현금 흐름을 앞지를 것으로 예상됨에 따라 빅테크의 인공지능 야망은 현재 4,550억 달러의 신규 부채로 충당되고 있습니다. 소수의 하이퍼스케일러에 의한 이러한 차입 열풍은 기업 채권 시장의 구성을 급격히 변화시키고 있습니다.
타렉 하미드가 이끄는 JP모건 분석팀은 월요일 보고서에서 "지난 1년 동안 하이퍼스케일러 및 데이터 센터와 연계된 엄청난 규모의 발행이 채권 시장을 빠르게 재편하고 있다"고 밝혔습니다.
이번 분석에는 아마존, 마이크로소프트, 알파벳, 메타 플랫폼스, 오라클의 직접 차입금 3,570억 달러뿐만 아니라 부채를 재무제표에 포함하지 않기 위해 설계된 데이터 센터 합작 투자사의 부채도 포함되었습니다. 메타의 기록적인 300억 달러 규모 딜과 오라클의 180억 달러 규모 매각을 포함한 이러한 채권 판매 물결은 AI 관련 섹터를 투자 등급 시장에서 미국 은행권을 제치고 가장 큰 부문으로 끌어올렸습니다.
이러한 부채 중심의 확장은 테크 거인들에게 구조적 변화를 의미합니다. UBS에 따르면, 이들 기업의 자본 지출은 10년 평균 40%였으나 2026년에는 영업 현금 흐름의 거의 100%를 소비할 것으로 예측됩니다. AI 인프라에 대한 지출 붐은 같은 기간 이들 기업의 자사주 매입이 1분기에 전년 대비 64% 감소한 시점과 맞물려 있어, 자본이 주주 환원에서 인프라 투자로 명확히 재배분되고 있음을 보여줍니다.
하이퍼스케일러들이 공동으로 차입을 진행하고 있지만, 투자자들에게는 서로 다른 리스크 프로필을 제시합니다. 마이크로소프트는 AAA 신용 등급을 보유하고 있으며, 알파벳(AA+), 메타(AA-), 아마존(AA) 또한 엘리트 등급에 속해 있습니다. 이들 기업에게 채권 발행은 자본 구조 최적화의 문제입니다.
반면 오라클은 정크 등급에서 단 두 단계 위인 BBB 등급에 머물러 있습니다. 뱅크오브아메리카에 따르면, 오라클은 자본 지출이 영업 현금을 초과함에 따라 2029년까지 잉여 현금 흐름이 마이너스를 기록할 것으로 예상됩니다. 시장은 이에 주목하고 있으며, MUFG에 따르면 2025년 9월 이후 오라클의 부채 보험 비용(CDS)은 3배 이상 급증했습니다. 메타는 블루 아울(Blue Owl)과의 합작 투자를 통해 300억 달러의 데이터 센터 부채를 재무제표에 올리지 않는 전략을 택했습니다.
차입 추세는 둔화되지 않을 것으로 보입니다. 뱅크오브아메리카는 5대 하이퍼스케일러가 향후 3년 동안 매년 약 1,400억 달러를 차입할 것으로 전망합니다. 폰토벨(Vontobel)은 향후 5년 동안 약 1.5조 달러의 AI 또는 데이터 센터 관련 채권이 발행될 것으로 추정하며, 이는 해당 섹터가 대부분의 기업 채권 지수에서 15~20%를 차지하게 됨을 의미합니다. 패시브 채권 펀드의 경우, 이는 기계적으로 더 많은 테크 부채를 수용해야 함을 뜻하며, 과거 은행과 산업재 기업이 지배했던 시장에서 집중 리스크가 높아질 것임을 시사합니다.
이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
