호주 은행들, 모기지 둔화 우려에 23% 급락

호주 빅4 은행의 합산 시가총액이 최대 1000억 호주달러(약 680억 달러) 증발했다. 30년간 이어진 주택 슈퍼사이클이 끝날 조짐을 보이면서다.

호주 주요 은행들은 2월 말 이후 합산 시가총액이 최대 1000억 호주달러 감소했다. 모기지 대출 둔화, 금리 인상, 세제 정책 변화가 30년간 지속된 주택 슈퍼사이클을 종식시키고 있다. 내셔널오스트레일리아은행(NAB)은 23%, 웨스트팩은 약 14.5%, ANZ는 11.2% 하락했으며 커먼웰스뱅크오브오스트레일리아(CBA)는 5.6% 빠졌다. 이들은 아시아에서 가장 부진한 은행주로 꼽힌다.

"코로나19 시기를 제외하면, 지난 25년간 은행의 영업 환경이 이렇게 급격하게 변화한 적은 기억나지 않습니다." 리처드 와일스 모건스탠리 호주 은행 애널리스트는 "호주중앙은행(RBA)의 세 차례 금리 인상, 연방예산안의 부동산 관련 세제 혜택 변경 제안, 글로벌 에너지 쇼크의 직간접적 영향이 훨씬 더 불확실한 전망을 만들어냈다"고 말했다.

매도세는 이달 초 연방예산안이 장기간 정치적으로 건드릴 수 없었던 두 가지 부동산 관련 세제 혜택인 네거티브 기어링(negative gearing)과 양도소득세 할인( capital gains tax discount)의 변경을 제안하면서 가속화됐다. 호주중앙은행은 5월에 올해 들어 세 번째 금리 인상을 단행, 대출 비용을 팬데믹 이후 최고 수준으로 끌어올렸다. 모건스탠리는 주택 가격이 5~10% 하락할 수 있으며, 이는 40년 만에 최대 낙폭이 될 것이라고 전망했다.

모건스탠리 추정에 따르면, 약 2조4000억 호주달러(1조7000억 달러) 규모의 모기지 시장은 빅4 은행 합산 신용장부의 약 60%를 차지한다. 이 시장의 성장률은 현재 7.5%에서 내년 34%로 둔화될 전망이다. 글로벌 피어 은행들의 대출 포트폴리오에서 모기지가 차지하는 비중이 4050%인 점과 비교하면, 호주 은행들은 주택에 집중된 베팅과 제한된 수익 다각화에 노출돼 있다. 빅4 은행은 최근 실적 발표에서 총 9억5500만 호주달러의 대손충당금을 적립했으며, 이란 전쟁의 간접적 비용을 원인으로 지목했다.

다각화된 수익원 부족

"증가하는 도전 과제는 호주 은행들이 글로벌 피어들과 달리 투자은행, 리서치, 주식 트레이딩 등 분야에서 다각화된 수익원이 부족하다는 점을 드러냅니다." 조지 부부라스 K2자산운용 매니징 디렉터는 이같이 지적했다. 미국 주요 은행들의 주가는 전쟁 발발로 촉발된 2월 말 매도세에서 회복된 반면, 호주 은행들은 여전히 압박을 받고 있다.

CBA는 25%의 점유율로 주택담보대출 시장 1위이며, 웨스트팩, NAB, ANZ가 그 뒤를 잇고 있다. 모건스탠리는 ANZ에 대해 '비중확대(overweight)' 추천을 제시한 반면, CBA를 빅4 중 최악의 선택지로 평가했다. UBS는 CBA와 웨스트팩이 모기지 성장 둔화에 가장 취약하다고 경고했다.

비용 절감과 '제로섬 게임'

모기지 성장이 둔화되면서 은행들은 가격 경쟁에 적극적으로 나설 여력이 제한적이다. "호주에서 가격으로 승부를 걸려고 하면 제로섬 게임이 될 수밖에 없습니다. 은행들은 모두 어려운 경험을 통해 이를 배웠습니다." 앤드루 마틴 자산운용사 알피니티(Alphinity) 공동 최고경영자는 이같이 말했다. 알피니티는 빅4 은행 모두의 주식을 보유하고 있다.

일부 은행들은 이미 구조조정, 오프쇼링, 기술 변화를 시작했으며, 애널리스트들은 수익 성장이 계속 부진할 경우 이러한 움직임이 더 빨라질 것이라고 전망한다. 맥쿼리 애널리스트들은 2027년 은행업종 주당순이익(EPS) 전망치를 최대 2%, 2028년에는 2~4% 하향 조정했으며, 목표주가 추천치도 최대 4% 낮췄다.

호주 주요 은행에 대한 외국인 지분율은 지난 2년간 소폭 상승했으며, 해외 투자자들은 현재 약 4분의 1에서 3분의 1의 지분을 보유하고 있다. 이러한 외국인 수요는 지난해 CBA를 세계에서 가장 가치 있는 은행으로 만들었다. "우리는 전망에 대해 신중한 입장입니다. 밸류에이션 측면에서 여전히 꽤 비싸 보입니다." 앤디 포스터 아르고 인베스트먼트(Argo Investments) 선임 투자책임자는 "배당금은 보호될 가능성이 있지만, 약간의 리스크가 존재합니다"라고 말했다.

호주 은행들이 이와 유사한 주택 경기 침체를 겪었던 마지막 시기는 1990년대 초반 불황 때였다. 당시 모기지 연체율은 6%를 넘어 정점을 찍었고, 은행 수익은 3년 연속 감소했다. 현재 환경은 그 규모에서 차이가 있지만, 세제 개혁, 금리 인상, 에너지 쇼크의 결합은 한 세대 만에 보기 드문 역풍의 수렴을 만들어내고 있다.

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