Key Takeaways
5월 6일, 한 금융 애널리스트는 마이크로소프트와 아마존 같은 하이퍼스케일러의 클라우드 컴퓨팅 수주 잔고 중 무려 50%가 인공지능 파트너들과의 순환 계약으로 구성되어 있으며, 이는 이른바 수익 '신기루'를 형성하고 있다고 경고했습니다.
일부 OpenAI 파트너사들의 주가 하락을 촉발한 이 논평은 자체 AI 투자에 크게 의존하고 있는 빅테크 기업들의 수익 질에 의문을 제기합니다. 월스트리트저널은 4월 28일 "이사회는 샘 올트먼의 공격적인 추가 연산 능력 확보 추진에 대해 면밀히 조사하기 시작했다"고 보도했는데, 이는 수익 성장이 가속화되지 않을 경우 향후 데이터 센터 계약을 이행하기 어려울 수 있다는 OpenAI CFO 사라 프라이어의 경고와 궤를 같이합니다.
우려의 핵심은 클라우드 제공업체가 AI 기업에 수십억 달러를 투자하면, 그 기업들이 다시 그 자본으로 클라우드 서비스를 구매하는 피드백 루프에 있습니다. 디 인포메이션(The Information)은 Anthropic이 클라우드 사용을 위해 구글에 5년간 2,000억 달러를 지불하기로 합의했다고 보도했으며, OpenAI는 스타게이트(Stargate) 데이터 센터 프로젝트를 위해 오라클과 3,000억 달러 규모의 컴퓨팅 파트너십을 맺은 것으로 알려졌습니다. 이러한 거래들은 수주 잔고에 기여하며, 디 인포메이션에 따르면 아마존, 구글, 마이크로소프트, 오라클을 통틀어 Anthropic과 OpenAI로부터만 발생하는 수주 잔고 가치가 2조 달러에 달합니다.
시장은 이 분석에 즉각 반응하여 오라클의 주가가 약 7% 하락했고, AI 인프라 제공업체인 코어위브(CoreWeave)도 7% 급락했습니다. 이 보고서는 AI 붐의 자금 조달 구조의 지속 가능성에 대한 우려를 증폭시켰습니다. OpenAI의 매출은 2023년 20억 달러에서 2024년 60억 달러로 성장했지만, 사용자 증가율은 2025년 초 42%에서 9월까지 13%로 둔화되었으며, 약 9억 명의 주간 사용자 중 유료 구독자는 5%에 불과합니다.
이러한 순환 금융 모델은 기술 스택 전반의 가치를 지탱해 왔습니다. 자본은 투자자로부터 AI 연구소로 흐르고, 다시 오라클과 코어위브 같은 인프라 제공업체로, 마지막으로 엔비디아와 같은 칩 제조사로 흘러갑니다. AI 기업들의 최종 수요가 둔화되면 이 사이클은 붕괴될 위험이 있습니다. 광범위한 AI 붕괴가 예측되는 것은 아니지만, 보고서는 OpenAI가 월간 사용자당 약 211달러를 벌어들이는 Anthropic에 비해 25달러에 그치는 등 더 효율적인 경쟁사에 비해 뒤처질 수 있음을 시사합니다.
이 경고는 클라우드 매출의 질과 하이퍼스케일러와 그 성장을 견인하는 AI 모델 간의 깊은 재무적 유대 관계를 조명하고 있습니다. 투자자들은 향후 분기 실적 발표에서 이러한 계약의 성격에 대한 더 높은 투명성을 기대할 것입니다.
본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
