AI 주식 밸류에이션, 1999년을 반영하다…전략가들 버블 위험 경고

월스트리트 전략가들이 현재 AI 주식 랠리와 닷컴 버블 간의 새로운 비교를 제기하며, 반도체 및 하드웨어 종목의 밸류에이션이 1999년 광란기의 정점을 넘어섰다고 경고하고 있다.

어플라이드 머티어리얼즈(Applied Materials Inc.)는 이번 주 2000년 4월 닷컴 버블 정점 당시 기록했던 주가매출비율(P/S)을 돌파했다. 전략가들은 AI 주식 밸류에이션이 1999년 광란기의 과잉 국면에 필적하거나 일부는 이를 초과했다고 경고했다.

"1999년과의 유사성은 점점 더 무시하기 어려워지고 있다"고 씨킹알파(Seeking Alpha)의 투자 그룹 리더 빅터 데르구노프는 말했다. "현재 AI 주도 랠리는 시장 역사상 가장 큰 버블이다."

S&P 500의 실러 경기조정 주가수익비율(CAPE)은 42에 근접하며 닷컴 시대 이후 최고 수준에 도달했다. 시장 데이터에 따르면 샌디스크(SanDisk Corp.)는 지난 12개월간 4,800% 급등했으며, 마이크론 테크놀로지(Micron Technology Inc.)는 875%, 시게이트 테크놀로지(Seagate Technology Holdings PLC)는 705% 상승했다. 소수의 AI 메가캡 종목으로 집중된 S&P 500의 구성 비중은 2000년 초 당시 기술주 중심 지수 구성조차 넘어선 수준이다.

이 비교가 중요한 이유는 닷컴 붕괴가 2000년 3월부터 2002년 10월까지 나스닥에서 5조 달러의 시장 가치를 증발시켰기 때문이다. 2026년 하이퍼스케일러의 자본지출(CapEx) 약정이 7,000억 달러를 초과하는 상황에서, AI 인프라 투자가 둔화될 경우 수년간의 중단 없는 성장을 가격에 반영해온 메모리, 하드웨어, 클라우드 주식에 급격한 조정이 촉발될 수 있다.

닷컴 정점 넘어선 밸류에이션

밸류에이션 논쟁의 핵심은 AI가 진정한 생산성 혁명인지, 아니면 실적 현실과 동떨어진 투기적 광란인지에 달려 있다. 반도체 장비 제조사인 어플라이드 머티어리얼즈는 현재 닷컴 정점을 넘어선 주가매출비율에서 거래되고 있다고 인베스터스 비즈니스 데일리가 보도했다. AI 칩 제조사들이 제조 역량 확보에 경쟁하면서 동사의 시가총액은 4,000억 달러를 넘어섰다.

마이크론의 매출총이익률은 전년 동기 36.8%에서 2026 회계연도 2분기 74.4%로 확대되었으며, 매출은 196% 급증한 238억 6,000만 달러를 기록했다. CEO 산제이 메로트라는 AI 시대에 메모리를 "전략적 자산"이라고 표현했다. 이는 역사적으로 호황-불황 사이클로 정의되어 온 원자재 사업으로서는 이례적인 표현이다. 동사는 이번 분기 매출 335억 달러, 매출총이익률 81%를 가이던스로 제시했다.

픽스앤쇼벨(Picks-and-Shovels) 로테이션

억만장자 투자자 스탠리 드러켄밀러는 2026년 1분기 알파벳(Alphabet Inc.) 지분 전량을 매도하고, 그 자금을 샌디스크, 시게이트, 마이크론, 브로드컴(Broadcom Inc.), 암 홀딩스(Arm Holdings PLC)로 돌렸다고 13F 공시가 밝혔다. 이는 어떤 기초모델이 AI 전쟁에서 승리하든 하드웨어 계층은 수익을 얻는다는 논리를 반영한 움직임이다.

지난 12개월간 58% 상승에 그친 그룹 내 부진주인 브로드컴은 여전히 배당금을 지급하며 다섯 종목 중 소매 투자자에게 가장 깨끗한 진입점을 제공한다고 애널리스트들은 분석했다. 그러나 4,800% 급등 이후의 샌디스크 매수는 올해 초 드러켄밀러가 취했던 거래와는 다른 성격이며, 현재의 진입 가격이 과거에 논리가 담당했던 역할을 대신하고 있다.

CapEx 정점 이후의 시나리오

전략가들은 AI 인프라 투자가 본질적으로 순환적이라고 주장한다. 하이퍼스케일러의 자본지출 약정은 전례 없는 규모이지만, 결국 데이터센터 건설이 둔화되면 메모리 및 하드웨어 공급업체에 과잉 설비가 남을 수 있다. 라운드힐 메모리 ETF(Roundhill Memory ETF)는 이달 초 가이던스 실패 이후 단 하루 만에 15% 하락하며 메모리 거래에서 투자 심리가 얼마나 빠르게 변할 수 있는지를 보여주었다.

시게이트의 모자익 HAMR 드라이브는 세계 최대 클라우드 고객 5곳에서 승인을 받았으며, 니어라인(Nearline) 생산 물량은 대부분 2026년 중반까지 확보된 상태다. 그러나 해당 계약이 이행된 후에는 현재 생산 속도를 유지할 수요가 존재하는지가 관건이다. "강세론은 이미 가격에 반영됐다"고 씨킹알파의 애널리스트 케니오 폰테스는 말했다.

투자자들에게 있어 버블 비교는 실질적인 포트폴리오 시사점을 지닌다. 'AI 혁명'에서 'AI 과대평가'로 내러티브가 전환될 경우, 고성장 AI 종목에서 가치주 또는 방어주로의 로테이션이 가속화될 수 있다. 일부 전략가들이 유지하는 S&P 500 연말 목표치 8,000은 랠리 지속을 전제로 하지만, 신고가가 거듭될수록 오차 범위는 좁아지고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.