Key Takeaways
인공지능 역량을 구축하기 위한 경쟁은 새롭고 강력한 인플레이션 유발 요인을 도입하여, 저금리에 의존해 온 기술 부문에 도전장을 내밀고 시장 전반의 밸류에이션을 위협할 수 있습니다. AI는 오랫동안 디플레이션 요인으로 칭송받아 왔지만, 물리적 인프라 구축에 필요한 막대한 투자 규모는 먼저 그 반대의 효과를 가져올 수 있습니다.
시장은 이미 연준의 금리 인하 능력을 제한할 수 있는 인플레이션 압력과 씨름하고 있습니다. 모자이크(Mosaic)의 수석 부사장인 롭 모건(Rob Morgan)은 CNBC와의 인터뷰에서 "연준 의장 지명자 워시(Warsh)는 유가와 인플레이션이 예상보다 오랫동안 높게 유지될 것이기 때문에 대통령이 원하는 금리 인하를 트럼프에게 제공하는 데 제약을 받을 것"이라고 말했습니다. 이러한 새로운 AI 기반 자본 지출의 물결은 연준의 계산에 또 다른 복잡한 변수를 추가합니다.
연준은 최근 공급망 충격과 관련된 지속적인 인플레이션을 이유로 기준 금리를 3.5%~3.75% 범위로 동결했습니다. 이제 새로운 수요 충격이 형성되고 있을지도 모릅니다. AI 구축에는 엔비디아의 GPU와 인텔의 칩부터 소도시만큼의 전력을 소비하는 거대한 데이터 센터 건설에 이르기까지 물리적 재화와 에너지에 대한 막대한 지출이 필요합니다. 이러한 자원과 전문 인력에 대한 집중된 수요는 산업 경제 전반에 걸쳐 가격을 끌어올릴 위험이 있습니다.
투자자들에게 이는 "그래서 어쩌라는 것인가?"라는 중요한 질문을 던집니다. AI 지출이 인플레이션을 유발하는 것으로 판명된다면, 그로 인해 필연적인 고금리 유지 환경은 기술주 밸류에이션, 특히 인프라 구축에서 직접적인 혜택을 받지 못하는 기업들에게 계속 압박을 가할 것입니다. 시장의 미래는 AI의 디플레이션 이점이 인플레이션 비용이 발생하기 전에 도착하느냐에 달려 있을 수 있습니다.
지배적인 내러티브는 AI를 강력한 디플레이션 힘으로 규정하며, 이는 막대한 생산성 향상을 이끌어낼 잠재력에 초점을 맞추고 있습니다. 연준 의장 지명자 케빈 워시(Kevin Warsh) 자신도 "생산성을 높이는 AI 붐"에 직면했을 때 금리 인하에 더 개방적일 것이라고 인정한 바 있습니다. 그러나 이러한 장기적 이점은 단기적 비용을 간과하고 있습니다. AI가 산업을 간소화하기 전에 먼저 구축되어야 하며, 구축 단계는 좀처럼 보기 드문 규모의 강렬하고 집중적인 자본 지출 기간입니다. 콘크리트부터 구리 배선, 냉각 시스템에 이르기까지 현실 세계의 모든 것에 대한 이러한 지출 열풍은 전형적인 수요 견인 인플레이션 시나리오를 나타냅니다.
인플레이션 압력을 더하는 것은 AI에 대한 기업의 변화하는 사고방식입니다. 소비자들이 뷰티와 웰빙을 점점 더 필수 비용으로 취급하는 것처럼, 기업들도 AI 투자를 타협할 수 없는 것으로 보기 시작했습니다. 제노티(Zenoti)의 최근 설문 조사에 따르면 소비자의 33%가 개인적 또는 직장 스트레스에 대응하여 자기 관리 지출을 늘린 것으로 나타났습니다. 기업 세계에서도 이와 유사한 현상이 나타나고 있을 수 있는데, 뒤처지는 것에 대한 공포가 AI 역량에 대한 광란적이고 비탄력적인 수요를 주도하고 있습니다. 지출이 재량적 선택이 아닌 인식된 필수품이 되면 가격에 덜 민감해지고 인플레이션 불길을 더욱 부채질하게 됩니다.
사치품에서 필수품으로의 이러한 전환은 경제 환경이 암울하더라도 기업들이 AI에 계속해서 수십억 달러를 쏟아부을 수 있음을 의미하며, 이는 지속적이고 잠재적으로 인플레이션을 유발하는 수요 충격을 초래합니다. 연준에게 이는 새로운 과제를 제시합니다. 소비자가 아닌 기업의 기술 군비 경쟁에 의해 주도되는 인플레이션 원인을 어떻게 모델링할 것인가 하는 점입니다. 투자자들은 결과적으로 이러한 인플레이션 유발 구축 과정에서 이익을 얻는 기업과, 그 결과로 나타날 수 있는 높은 금리에 의해 성장 모델이 위협받는 기업을 구분하는 법을 배워야 합니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 제공되며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
