AI 순환세, 반도체에서 메모리로 이동…1조 달러 유입이 시장을 재편하다

반도체 주식은 현재 S&P 500에서 사상 최고치인 19.7%를 차지하고 있다. 이는 2020년 6월 약 5%였던 비중의 거의 4배에 달하는 수치로, AI 붐이 소수 칩 제조사로 자본을 집중시켰기 때문이다. 그러나 이러한 지배력에 균열이 나타나고 있다.

"시장은 '메가 로테이션'을 겪고 있으며, 자본이 뒤처진 대형 기술주에서 경기순환주와 가치주로 공격적으로 이동하고 있다"고 Piper Sandler의 수석 시장 기술 분석가인 Craig Johnson은 말했다. 그는 마이크론 테크놀로지(Micron Technology Inc.)의 깜짝 실적 발표 이후에도 기술 섹터 전반의 모멘텀이 유지되지 못하면서 순환매가 가속화됐다고 덧붙였다.

매그니피센트 세븐(Magnificent Seven) — 엔비디아(Nvidia Corp.), 아마존(Amazon.com Inc.), 마이크로소프트(Microsoft Corp.), 메타 플랫폼스(Meta Platforms Inc.), 알파벳(Alphabet Inc.), 애플(Apple Inc.), 테슬라(Tesla Inc.) —은 최근 거래 세션에서 가장 부진한 성과를 보인 종목들이었다. 마이크로소프트와 애플은 메모리 비용 상승에 따른 일부 기기 가격 인상으로 하락했고, 나스닥 종합지수는 25,297로 마감하며 금요일 0.2% 하락했다. 반면 다우존스 산업평균지수는 이번 주 중 사상 최고치를 경신하며 자본이 소외된 영역으로 이동하고 있음을 시사했다.

시타델 증권(Citadel Securities)의 전략가 Scott Rubner에 따르면, 상장지수펀드(ETF)는 2026년 6월 말까지 연초 대비 1조 달러 이상의 자금을 유치했으며, 이는 지난해 같은 기간의 사상 최고 기록보다 약 45% 높은 수준이다. 이러한 자금 유입은 자기 강화적 순환 고리를 강화했다. 반도체 주식이 outperformance를 기록할수록 지수 내 비중이 증가하고, 이는 패시브 펀드가 동일한 종목에 더 많은 자본을 배분하도록 만든다.

밸류에이션 신호, 경고등을 켜다

여러 지표가 현재 반도체 섹터 전반의 밸류에이션 고평가를 지적하고 있다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 독자적인 버블 위험 지표(Bubble Risk Indicator)는 PHLX 반도체 섹터에 대해 0.91, 테크놀로지 셀렉트 섹터에 대해 0.82를 기록했다. 1.0은 극단적인 버블 상황을 의미한다. LSEG 데이터에 따르면 S&P 500의 주가매출비율(PSR)은 3.22까지 상승해 장기 평균인 1.84를 크게 웃돌고 있다. 미국 전체 주식 시가총액을 국내총생산(GDP)과 비교하는 버핏 지표(Buffett Indicator)는 231.8%로, 역사적으로 이 수준은 평균 이하의 수익률을 예고해 왔다.

닷컴 버블 붕괴 이전, 반도체 주식은 S&P 500에서 8%를 약간 상회하는 수준에 불과했으며, 이는 현재 비중의 절반에도 미치지 못한다. 이러한 집중 현상은 엔비디아를 넘어 브로드컴(Broadcom Inc.), TSMC(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.), ASML 홀딩(ASML Holding NV), AMD(Advanced Micro Devices Inc.), 그리고 메모리 칩 제조사인 마이크론과 샌디스크(SanDisk Corp.)로 확대됐다.

메모리 주식, 차세대 AI 수혜주로 부상

AI로 인한 메모리 부족 현상이 주요 테마로 부상했으며, 마이크론과 샌디스크는 AI 가속기에 사용되는 HBM(고대역폭 메모리)에 대한 수요 증가로 수혜를 입고 있다. 그러나 이들 종목에서도 변동성이 나타났다. 마이크론은 금요일 6.7%, 샌디스크는 10.5% 하락하며 투자자들이 순환매가 더 진행될 수 있을지 의문을 제기했다.

US뱅크 자산운용(US Bank Asset Management)의 선임 투자 전략 이사인 Rob Haworth는 이번 순환매가 투자자들이 주목해야 할 중요한 내러티브라고 말했다. 그는 "하이퍼스케일러와 기술 하드웨어 기업들에게 있어 이 핵심 원자재(메모리 비용 상승을 지칭)가 이들 주식에 부담이 되고 있다"며 "이는 일부 대형 기술 기업들의 비용 상승이라는 도전에도 불구하고 여전히 견고한 투자 심리를 나타낸다"고 분석했다.

Trade Nation의 선임 시장 분석가인 David Morrison은 S&P 500 및 나스닥 대비 다우존스의 회복력이 "투자자들이 여전히 주식에 완전히 투자되기를 원하지만 과열된 반도체 주식에서 더 나은 가치를 제공하는 일부 소외된 섹터로 순환매를 진행하고 있다"는 긍정적인 신호가 될 수 있다고 지적했다.

소프트웨어 주식, 반등 나서다

순환매는 메모리에 국한되지 않는다. 지난 1월 Anthropic의 Claude 플러그인 출시로 촉발된 6일간의 매도세 동안 시장 가치가 약 1조 달러 증발했던 소프트웨어 주식들이 회복세를 보이기 시작했다. ServiceNow Inc., Salesforce Inc., Adobe Inc.는 최근 거래 세션에서 각각 10% 이상 상승하며 투자자들이 후발주자로 순환매를 진행했다.

JP모건 체이스(JPMorgan Chase & Co.)는 독점적인 기업 데이터와 확립된 워크플로우를 보유한 소프트웨어 기업들을 AI의 피해자가 아닌 수혜자로 분류했다. 골드만삭스(Goldman Sachs Group Inc.)의 CEO 데이비드 솔로몬(David Solomon)도 이에 동의하며 "많은 기업들이 방향을 전환하여 잘 해낼 것"이라고 말했다.

투자자들에게 AI 거래의 확대는 딜레마를 만들어낸다. 엔비디아 주식은 수년간의 랠리 이후 높은 배수에서 거래되고 있는 반면, 메모리 및 소프트웨어 주식은 급격한 하락 이후 할인된 진입점을 제공하고 있다. 핵심 질문은 이러한 순환매가 AI 투자 테마의 건강한 확장을 반영하는지, 아니면 강세장을 이끌었던 섹터의 더 중요한 조정의 초기 단계를 의미하는지 여부다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.