AI 기업들, 인프라 구축 자금 조달 위해 540억 달러 규모 전환사채 발행

미국 상장 기업들은 올해 들어 약 540억 달러 규모의 전환사채를 발행했다. 이는 2025년 같은 기간보다 43% 증가한 수치이며, 코로나19 팬데믹 이후 연초 대비 최대 발행 규모다. 인공지능(AI) 기업들이 저비용 인프라 자금 조달을 위해 회사채 시장을 적극 활용하고 있기 때문이다.

"전환사채는 성장 기업을 위한 성장 자본이며, AI보다 더 나은 성장 기회는 없다고 생각한다"고 칼라모스 인베스트먼츠의 조 위스키 선임 공동 포트폴리오 매니저는 말했다.

ICE BofA US 컨버터블 지수는 올해 들어 20% 이상 상승하며, S&P 500의 10% 상승률과 나스닥의 13% 상승률을 각각 웃돌았다. 화요일 종가 기준이다. 회사채 신용 스프레드는 10년래 최저 수준에 근접해 있어 발행사들에게 유리한 차입 환경을 제공하고 있다.

AI 기업들에게 전환사채 시장은 극히 낮은 비용으로 자금을 조달할 수 있는 수단이며, 많은 기업들이 0%에 가까운 표면금리를 적용받고 있다. 투자자들이 이러한 금리를 받아들이는 이유는 AI 주식의 높은 변동성이 잠재적 주식 전환의 매력을 높이기 때문이다. 다만 AI 관련 스토리에 부정적 변화가 생기거나 지정학적 충격으로 신용 스프레드가 확대될 경우 시장이 급격히 반전되면서 자금 조달 비용이 상승하고 수요가 위축될 위험이 있다.

전환사채, AI 기업에 저비용 자본 제공

클라우드 컴퓨팅 제공업체 코어위브(CoreWeave)는 최근 1.75% 금리의 40억 달러 규모 전환사채를 발행했다. 닉 로빈스 코어위브 기업개발 부사장은 고성장 AI 기업들은 성장에 따른 변동성이 발행사들에게 유리한 가격 조건을 제공하기 때문에 전환사채 시장에 자연스럽게 적합하다고 말했다.

사이버보안 및 클라우드 컴퓨팅 기업 아카마이 테크놀로지스(Akamai Technologies)는 2030년과 2032년 만기로 분할된 35억 달러 규모의 무이표 전환사채를 발행했다. 2030년 만기 전환사채의 전환 가격은 주당 201.41달러로, 5월 19일 종가 141.34달러 대비 42.5%의 프리미엄이 적용됐다. 2032년 만기 전환사채의 전환 가격은 주당 190.81달러로 35% 프리미엄이다. 에드 맥고완 아카마이 최고재무책임자(CFO)는 주가가 26년 만에 최고치를 기록하고 주식 변동성이 다년간 최고 수준에 달했을 때 전환사채 시장을 활용했다고 말했다. "전환사채 시장은 우리에게 매우 좋은 조건을 제공해 왔다"며 "지금까지 자금이 필요할 때마다 가장 효율적이고 저렴한 대안이었다"고 그는 설명했다.

마이크로칩 테크놀로지(Microchip Technology)도 올해 전환사채를 발행했다. 은행가와 투자자들은 AI 인프라 구축이 가속화되고 반도체 수요가 계속해서 증가함에 따라 이러한 발행 흐름이 지속될 것으로 전망하고 있다.

희석 위험 및 집중도 우려 여전

대형 기업들은 전환사채가 주식 가치를 희석시키고 기존 주주들에게 불만을 야기할 가능성 때문에 이를 기피하는 경우가 있다. 그러나 많은 발행사들은 AI 열풍에 힘입어 주가가 사상 최고치 부근에서 거래되는 기회를 포착하고 있다. 뱅크오브아메리카증권의 마이클 영워스 글로벌 전환사채 전략 책임자는 높은 주가, 타이트한 신용 스프레드, 견고한 주식 변동성 등 전환사채 발행에 유리한 세 가지 조건이 모두 현재 존재하고 있다고 말했다.

이러한 골드러시에는 위험이 따른다. 2024년에는 마이클 세일러가 설립한 비트코인 축적 기업 스트래티지(Strategy) 등 암호화폐 발행사들이 전환사채 시장에 대거 뛰어들었으나, 암호화폐 가격 하락과 함께 발행 규모도 줄어들었다. GSR 리서치의 마노지 시바다산 투자 전략가는 시장이 AI에 과도하게 노출될 위험이 있다고 지적했다. "하지만 그것이 전환사채 시장의 특성"이라며 "이 시장은 고성장 기업에 자금을 조달해 주는 시장"이라고 그는 말했다.

코어위브의 로빈스에 따르면 더 많은 AI 기업들이 주식 시장에 데뷔함에 따라 새로운 전환사채 발행 물결이 나타날 가능성이 높다. 전환사채 발행이 이와 유사한 수준에 도달한 마지막 시기는 팬데믹 시대로, 당시 기업들은 경제 불확실성 속에서 자금 조달에 나섰다. 그러나 이번에는 생존이 아닌 확장이 동기다. AI 기업들은 급증하는 수요를 충족시키기 위해 데이터센터, 반도체, 클라우드 인프라에 수십억 달러를 쏟아붓고 있다.

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