ADMA Biologics, 채널 스터핑 의혹으로 29% 급락 후 증권 사기 소송 제기

ADMA Biologics Inc.의 주가가 이틀간 29% 급락했다. 혈장 유래 면역치료 기업을 대상으로 한 조사 보고서가 채널 스터핑(Channel Stuffing) 및 미공개 특수관계자 거래 의혹을 제기했기 때문이다. 이로 인해 8월 10일을 주도 원고 마감일로 하는 증권 사기 집단 소송이 제기됐다.

Culper Research는 3월 24일 보고서에서 "ADMA는 자사 최대 유통업체 중 하나에 리베이트와 연장된 결제 조건을 제공해 주문 기대치를 충족시키기 위해 과잉 재고로 ASCENIV를 비축하도록 유도했다"고 주장했다. 이 보고서는 ADMA가 유통업체가 대금을 지불할 필요가 없는 제품의 판매 수익을 장부에 기재했다고 주장했다. 보고서에 따르면 ADMA의 2025년 실제 성장률은 보고된 20%가 아닌 마이너스 3%였다.

주가는 3월 23일 13.59달러에서 3월 25일 9.63달러로 3.96달러 하락 마감했으며, 이로 인해 약 12억 달러의 시장 가치가 증발했다. 뉴저지 연방지방법원에 제기된 이 소송은 2024년 8월 9일부터 2026년 3월 25일 사이에 ADMA 증권을 매수한 투자자를 대상으로 한다.

소장은 ADMA가 미공개 특수관계자 거래를 했고, 채널 스터핑을 활용해 매출 성장의 외관을 조성했으며, 적절한 내부 통제가 부족했다고 주장한다. Kessler Topaz Meltzer & Check, Faruqi & Faruqi, Bleichmar Fonti & Auld를 포함한 다수의 로펌이 조사를 발표했으며, 주도 원고 마감일은 2026년 8월 10일로 설정됐다.

ADMA는 혈장 유래 면역글로불린과 원발성 면역결핍 질환 환자를 위한 항체 치료제를 개발한다. 대표 제품인 ASCENIV는 인간 혈장에서 추출한 정맥주사용 면역글로불린으로, 회사 매출의 대부분을 차지한다. ADMA는 또한 CSL Behring, Grifols, Takeda Pharmaceutical이 지배하는 120억 달러 규모의 면역글로불린 시장에서 경쟁하는 BIVIGAM과 RI-002를 마케팅하고 있다.

Culper 보고서는 ADMA의 두 대형 유통업체 중 하나의 고위 직원 두 명이 각각 독립적으로 확인한 바에 따르면, 2025년부터 ADMA가 리베이트와 연장된 결제 조건을 제공해 해당 유통업체가 과잉 ASCENIV를 비축하도록 유도했다고 주장했다. 보고서에 따르면 이를 통해 ADMA는 존재하지 않는 매출을 장부에 기재하고 성장을 보고할 수 있었다. ADMA가 의혹된 계획에 관여하지 않았다면, 2025년 매출은 보고된 20% 성장 대신 3% 감소를 겪었을 것이라고 보고서는 밝혔다.

회사의 가장 최근 제출 서류에 따르면 ADMA는 2025년 3억 달러의 매출을 보고했지만, Culper 보고서는 이 수치가 유통업체 계약을 통해 최대 23% 포인트까지 부풀려졌을 수 있다고 주장한다. ADMA는 해당 의혹에 대해 공식적으로 대응하지 않았다.

투자자들에게 이 사건은 ADMA의 매출 인식 관행과 내부 통제에 대한 의문을 제기한다. 의혹이 사실로 입증될 경우, 회사는 증권거래위원회(SEC)의 규제 제재, 집단 소송에 따른 주주 배상, 나스닥 상장 폐지 위험에 직면할 수 있다. 복잡한 유통업체 관계를 가진 다른 생명공학 기업, 특히 혈장 유래 면역글로불린 분야의 기업들은 규제 당국과 공매도 세력 모두로부터 더 큰 조사를 받을 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성됐으며 투자 조언을 구성하지 않는다.