Aave V4, 허브-앤-스포크 모델로 12.6조 달러 규모의 환매조건부채권 시장 공략

스타니 쿨레초프(Stani Kulechov)가 Aave V4의 허브-앤-스포크 아키텍처를 통해 증권 금융을 라우팅하려는 계획은 하루 환매조건부채권(Repo) 익스포저만 12조 달러가 넘는 시장을 열 수 있는 잠재력을 지닌다.

Aave 창립자 스타니 쿨레초프는 6월 19일, 월스트리트 증권 금융 산업의 세 가지 부문을 이더리움 기반 대출 프로토콜로 가져오는 비전을 제시했다. 이 제안은 증권 담보부 대출, 환매조건부채권, 증권 대여 시장을 대상으로 하며, 이 시장들은 합쳐서 하루 수조 달러의 활동량을 기록한다.

"미국 환매조건부채권 시장만 해도 평균 일일 잔고가 약 12조 6000억 달러에 달한다"고 쿨레초프는 X(구 트위터)에 게시된 블로그 글에서 밝혔다. 그는 증거금 대출 시장을 1조 3000억 달러, 자산관리 부문의 증권담보대출을 4000억 달러 이상으로 추정했다. 증권 대여 시장은 4조 6000억 달러의 대여 가능 자산을 보유하고 있으며, 2025년에는 사상 최고치인 150억 달러의 수익을 창출했다.

Aave V4는 허브-앤-스포크 프레임워크를 사용한다. 핵심에는 공유 유동성 레이어가 위치하고, 각 전문 대출 시장(스포크)은 자체 담보 파라미터, 리스크 설정 및 청산 메커니즘을 정의한다. 쿨레초프의 아이디어는 토큰화된 증권이 GHO와 같은 스테이블코인을 차입하기 위한 담보 역할을 하고, 환매조건부채권 스타일의 거래가 전통 시장에서 사용되는 T+1 또는 T+2 결제 주기를 기다리지 않고 온체인에서 실시간으로 결제되도록 하는 것이다.

Aave의 연례 보고서에 따르면, 이 프로토콜은 이미 DeFi 활성 대출 시장의 61.5%를 점유하고 있으며, 2025년 중 최고 예치금은 약 750억 달러에 달했다. VanEck, Circle, Securitize와 함께 구축된 Horizon 플랫폼은 DeFi에서 가장 큰 기관용 실물자산(RWA) 대출 마켓플레이스 중 하나가 되었다. Aave는 현재 230억 달러의 유동성을 보유하고 있다.

증권 금융이 온체인으로 이동해야 하는 이유

증권 금융은 전통 시장에서 가장 정교하게 발전된 영역 중 하나로, 수십 년간의 법적 프레임워크 위에 구축된 환매조건부채권 및 증권 대여 시스템을 통해 매일 수조 달러가 유통된다. 쿨레초프의 주장은 수탁기관, 프라임 브로커, 청산 회사와 같은 중개자들이 비용과 비효율성을 초래하며, 블록체인 인프라가 이를 줄일 수 있다는 것이다.

Aave V4의 구조는 대형 금융기관이 내부적으로 리스크를 조직하는 방식을 반영한다. 단일 유동성 허브가 여러 전문 대출 환경을 지원할 수 있으며, 각 스포크는 다양한 담보 유형에 대해 리스크를 분리한다. 쿨레초프는 하나의 유동성 센터로 시작한 후, 담보 유형이 증가함에 따라 여러 센터로 확장할 것을 제안했다.

주요 장애물은 기술이 아니라 도입(adoption)이다. 기관들은 스마트 계약 리스크, 규제 불확실성, 대규모 토큰화된 담보 처리에 따른 운영상의 과제를 해결해야 한다. 분리된 유동성 허브와 개선된 리스크 관리에 대한 Aave의 집중은 이 프로젝트가 기술 설계만큼이나 신뢰와 규제에 달려 있음을 보여준다.

DeFi의 차기 성장 사이클에 미치는 의미

쿨레초프의 제안은 DeFi의 다음 성장 단계가 암호화폐 네이티브 제품보다는 전통 금융 인프라를 흡수하는 데서 올 것이라는 베팅을 의미한다. 성공할 경우, Aave V4는 퍼블릭 블록체인 전반에서 토큰화된 자산을 위한 기본 신용 프로토콜이 될 수 있다. 실패하더라도, 이 프로토콜은 여전히 암호화폐 및 실물자산 대출 시장에서 지배적인 위치를 유지할 것이다.

이 계획은 Aave에 대한 스트레스 테스트 기간 이후에 나왔다. 2026년 4월, 프로토콜은 KelpDAO rsETH 브릿지 익스플로잇 이후 DeFi 시장 전반에 우려가 확산되면서 84억 5000만 달러의 인출을 처리했다. 일부 시장은 완전 가동률에 도달했고 비상 통제 장치가 가동되었지만, 핵심 기능은 계속 작동했다. 쿨레초프는 이를 프로토콜의 회복력을 입증하는 증거로 인용했다.

Aave에게 증권 금융으로의 확장은 기존 실물자산 전략의 자연스러운 연장선이다. 월스트리트에게 이는 퍼블릭 블록체인 인프라가 수십 년에 걸쳐 구축된 시스템의 속도, 규모 및 신뢰성을 따라잡을 수 있는지에 대한 시험대를 제공한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.