xAI、1.75兆ドルのSpaceX IPOを控えウォール街でGrokをテスト

イーロン・マスク氏の人工知能ベンチャーであるxAIは、同氏のビジネス帝国と深いつながりを持つ複数のウォール街企業を起用し、チャットボット「Grok」のテストを開始した。これは、親会社SpaceXの1.75兆ドル規模と見込まれる新規株式公開（IPO）を前に、収益を創出するための戦略的な動きであると、事情に詳しい関係者が明らかにした。

アナリストのフランコ・マキアベリ氏によれば、この動きは個人投資家と同様にインサイダーにも利益をもたらすよう設計された仕組みの一環である。金融分野への進出は、xAIが多額のキャッシュを消費し、高度な金融業務においては同社の技術がOpenAIやAnthropicなどの競合他社に劣るという見方に直面している中で行われた。

ブルームバーグの報道によると、アポロ・グローバル・マネジメント（Apollo Global Management Inc.）とモルガン・スタンレー（Morgan Stanley）が社内でGrokの使用を開始したほか、xAIとSpaceXの両方の投資家であるマスク氏の長年の同盟者、アントニオ・グラシアス氏率いるバラー・エクイティ・パートナーズ（Valor Equity Partners）も利用している。その関係は非常に緊密で、モルガン・スタンレーは長年マスク氏のメインバンクであり、アポロはNvidia Corp.製チップの資金調達でxAIと協力してきた。xAIの最高収益責任者（CRO）であるジョン・シュルキン氏が顧問役に退くという幹部人事も、この動きの緊急性を裏付けている。

この戦略は、史上最大規模になる可能性があるSpaceXのIPOに備えて、財務基盤を強化することを目的としている。しかし、金融関係者によるチャットボットの利用は限定的であると報じられており、取り組みは逆風にさらされている。xAIはSpaceXとの合併前に月間約10億ドルを消費していたため、エコシステムの高額な評価額を正当化するには、収益化への実現可能な道筋を示す必要性に迫られている。

完璧さが求められるIPO価格

スペインのGDPを超える1.75兆ドルというSpaceXの予想評価額は、特に同社が監査済みの決算を一度も公表していないことから、疑問の声を呼んでいる。The Cornerによる分析によれば、この評価額でのSpaceXの取引価格は年間売上高の約110倍に相当する。この価格を正当化するには、投資家は「スターシップ（Starship）」による大規模な商業輸送や、現在1,000万人以上の加入者を抱える「スターリンク（Starlink）」衛星ネットワークの拡大など、同社の最も野心的なプロジェクトがほぼ同時に成功すると信じなければならない。

SpaceXは米国の打ち上げ市場を独占し、軌道打ち上げの80％以上を支配しているが、評価額は遅延を繰り返してきた「約束」に依存している。マキアベリ氏は、野心的なスケジュールを発表しながらも守られないというマスク氏の過去の実績を考慮すると、まだ約束の段階にあるものに対しては妥当なディスカウントを適用すべきだと指摘した。

ルールの書き換え

IPOをさらに複雑にしているのが、世界の主要指数プロバイダーによる前例のない一連のルール変更である。ナスダック、S&P 500、FTSEラッセル、CRSPはすべて組み入れ基準を修正し、SpaceXのような企業が上場後ほぼ即座に指数に採用されることを可能にした。これにより、ナスダック単体を追跡する5,000億ドル以上のパッシブファンドは、価格に関係なくSpaceX株を自動的に購入せざるを得なくなる。

この強制的な需要の影響は、わずか5～10％と計画されている低い浮動株比率によって増幅される可能性がある。供給が限られ、膨大な強制需要がある中で、初期価格はファンダメンタルズ分析よりも希少性によって決定される可能性がある。このダイナミクスにより、会社の90～95％を支配する主要株主は、180日間のロックアップ期間が終了した後、価格に左右されない市場に対して持ち株を売却することが可能になる。

逆風と高いハードル

IPOの仕組みはインサイダーにとって有利に見えるが、xAIの基盤となるビジネスは大きな課題に直面している。ハイリスクな金融界への進出は、経営陣がパフォーマンス評価のための内部データのスクレイピングなどのタスクに最適だとアピールしてきたGrokにとって重要な試金石となる。しかし、この分野の直接的な競合であるロケット・ラボ（Rocket Lab）やASTスペースモバイル（AST SpaceMobile）も前進しており、EchoStarはIPO前にSpaceXへの直接的な株式エクスポージャーを持つ唯一の上場銘柄となっている。

このイベントへの投資を検討している人々にとって、今回のIPOは複雑な様相を呈している。天文学的な評価額、遅延する約束、そして独特な株式市場のメカニズムが組み合わさり、最も強気な市場参加者の意欲さえも試されるハイリスク・ハイリターンのシナリオが生まれている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。