1400万バレルの供給ショック後も原油価格が150ドルに達しない理由

イラン紛争は短期間で終了するとの投機的見方が原油価格を抑制しているが、世界的な在庫の減少は供給不足が差し迫っていることを示唆している。

イランによるホルムズ海峡封鎖を受け、日量1400万バレルという歴史的な供給停止が発生しているにもかかわらず、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油はアナリストの予測を執拗に下回り、1バレルあたり110ドル前後で取引されている。価格はこの2週間で20％上昇したが、史上最大の石油供給ショックを受けて多くの人が確実視していた150ドル以上の予測からは程遠い状況だ。

「ホワイトハウスは、戦争はすぐに終わると市場の一部を納得させることに非常に成功したと思う」と、RBCキャピタル・マーケッツのグローバル・コモディティ戦略責任者で元CIAアナリストのヘリマ・クロフト氏は語る。

エネルギー情報局（EIA）によると、先週の米国の原油在庫が620万バレル急減し、ガソリンや留出油の在庫も大幅に減少したにもかかわらず、価格は相対的に落ち着きを見せている。市場のこの鈍い反応は、ロシアからの日量300万バレルの損失の脅威（実際には発生せず）が市場を揺るがし、価格が1バレル120ドルまで急騰した2022年とは対照的である。

価格を抑制している主な要因は、政治的なレトリックに煽られた迅速な緊張緩和に賭ける市場心理である。しかし、世界的な供給バッファーが減少する中、アナリストは、深刻な供給不足という実物市場の現実が価格に十分に反映されておらず、今後数ヶ月の間に価格が急騰する舞台が整いつつあると警告している。

急騰なき状況の解剖

現在の原油価格の背後にある計算は、トレーダーを困惑させている。ホルムズ海峡の封鎖による日量1400万バレルの不足は、本来ならば価格を急騰させるはずであり、一部のアナリストは200ドルを超えると予想していた。しかし、実際には既存の供給クッションと大幅な需要減退の組み合わせが、一時的にショックを吸収した形だ。

JPモルガンによると、紛争前、石油市場は供給過剰の状態にあり、タンカーや倉庫には約5億8000万バレルの原油が貯蔵されていた。これに戦略備蓄の放出が加わり、日量約800万バレルの供給ギャップを埋めた。

同時に、JPモルガンによれば、需要は少なくとも日量430万バレル減少した。これは2009年の世界金融危機時を上回る減少幅である。この需要減退は価格に敏感な消費者だけでなく、中東やアジアの全地域で原油や燃料が物理的に底をつき、工場の閉鎖や消費の削減を余儀なくされていることによるものだ。

投機効果

これらの要因を考慮しても、日量1400万バレルの不足を完全には説明できない。市場アナリストによれば、欠けているパズルの一片は「投機」である。原油先物の取組高の約11％を占める投機筋は、紛争が早期に終結することに大きく賭けている。

この見方は、ドナルド・トランプ前米大統領が敵対行為は「終了した」と発表し、それが原油価格の下落と重なったことなどの政治的発言によって助長された。こうした政治的駆け引きが、現時点では市場価格と物理的な現実との間に乖離を生み出している。

その現実は徐々に牙を剥き始めている。アナリストによると、在庫の衝撃吸収材は急速に減少しており、バッファーは数ヶ月分しか残っていない。「一つ確実なのは、世界的な供給難が近づいており、それが価格に完全には織り込まれていないということだ」と、ケプラーの主任石油アナリスト、マット・スミス氏は述べている。この迫りくる不足は、燃料価格からプラスチックのコストに至るまであらゆるものに影響を及ぼし、世界経済に衝撃波を送る恐れがある。それに伴うインフレ懸念と「リスクオフ」感情は、投資家がより安全な資産に資本を移動させるため、ビットコインのようなボラティリティの高い資産にも下落圧力をかけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。