なぜ一部の投資家にとって 90/10 ポートフォリオが 60/40 よりも優れている可能性があるのか

ウォール・ストリート・ジャーナルの最近の寄稿記事が、財務計画の根幹である 60/40 ポートフォリオに疑問を投げかけています。富裕層投資家にとっては、よりアグレッシブな 90% の株式配分の方が長期的な戦略として優れている可能性があると示唆しています。このアプローチは、多額の債券配分を通じて成長と資本保全のバランスを重視する従来のモデルよりも、長期的な富の創出を優先するものです。

「Finsbury Growth and Income Trust のポートフォリオ戦略が、過去 2〜3 年間の市場環境においてこれほど不適切であったことを非常に申し訳なく思っています」と、同信託のマネージャーであるニック・トレイン氏は述べ、高比率の株式戦略における心理的な困難さを強調しました。同ファンドは 3 年間で 10.1% 下落し、FTSE All-Share の 45.9% の上昇に後れを取っていますが、トレイン氏は集中させた株式ポジションの長期的な価値に賭けて、自らの立場を堅持しています。

90/10 戦略の核心は、長期的な時間軸において株式が歴史的に他の資産を上回ってきたという点にあります。90% の株式ポートフォリオはより大きなボラティリティを経験することになりますが、支持者たちは、強制売却をせずに市場の低迷を乗り切るのに十分な資本を持つ投資家にとって、複利成長の潜在力はリスクをはるかに上回ると主張しています。例えば、Silver Beech Capital ファンドは、割安な企業に焦点を当てることで、2021 年以来 16.4% の年間複利利回りを生成し、S&P 500 の 12.4% を上回っています。

この議論は、超富裕層に対して「主な目標は資本を保全することか、それとも積極的に成長させることか？」という重要な問いを突きつけています。90/10 の枠組みは、ライフスタイルがポートフォリオに依存していない人々にとって、より大きなリスクはボラティリティではなく、数十年間にわたって低利回りの債券を大量に保有することによる機会費用であると示唆しています。

現代のポートフォリオにおける債券の役割

株式 90% 配分の主張は債券を不要にするものではなく、債券の役割をコア資産から、特定の期限付き目標のためのタクティカル（戦術的）なツールへと再定義するものです。LiveMint が紹介したケーススタディは、これを完璧に示しています。38 歳の専門職であるアワスティ氏は、住宅購入のための 3 年間の計画として、300万ルピー（ポートフォリオの 30%）を社債に割り当てました。

この戦略により、彼は短期的な目標のための資本を株式市場のボラティリティから守りつつ、年平均 11% の利回りで大きな収益を上げることができています。ポートフォリオの残りの 700万ルピーは、長期的な成長のために株式や貴金属に維持されます。この目標ベースのセグメンテーションは、債券がポートフォリオ全体の潜在的なリターンの永久的な足かせとなるのではなく、定義された目的のために安定性を提供する洗練されたアプローチであることを示しています。

株式 90% 配分の心理的課題

アンダーパフォーマンスの期間中に高比率の株式ポートフォリオを維持し続けることは、投資家にとって最大の課題の一つです。ファンドマネージャーのニック・トレイン氏が最近株主に謝罪したことは、この現実を痛烈に思い出させます。ロンドン証券取引所グループ（LSEG）やレレックス（Relx）などのコンシューマー・フランチャイズやデジタル・データ・ビジネスに大きく傾倒している彼の Finsbury Growth & Income 信託は、ベンチマークを大幅に下回っています。

しかし、トレイン氏は、今売却することは「損失を確定させる」ことになり、低迷したバリュエーションが企業活動を引きつけ始めていることは、潜在的な価値の兆候であると主張しています。彼は、独自のデータセットを持つ自身の保有銘柄は、人工知能の犠牲者ではなく受益者になる運命にあると信じています。これは 90/10 戦略に必要な信念を物語っています。投資家は数年間にわたる不振を耐え抜き、長期的な仮説を信頼しなければなりませんが、それは心理的にも職業的にも非常に要求の厳しい偉業です。

公開株式を超えて：プライベート・クレジットという選択肢

90/10 ポートフォリオの議論では、しばしば「株式」が公開株式のみを指すように単純化されます。しかし、洗練された投資家は、プライベート・クレジットのようなオルタナティブな株式的資産にますます資本を割り当てています。Silver Beech Capital の最近の投資家向けレターでは、このトレンドを象徴するアポロ・グローバル・マネジメント（APO）への多額のポジションについて詳しく説明されています。

アポロは、巨大な生命保険会社であるアテネ（Athene）とオルタナティブ資産運用会社を統合するモデルを先駆的に構築しました。アテネは年金から 4400 億ドルを超える恒久的で長期の資本を提供し、アポロの資産運用会社はそれをプライベート・クレジット取引に投入することで、歴史的に公開市場を上回るリターンを獲得しています。設立以来、アポロのプライベート・エクイティ部門は 24% の純内部収益率（Net IRR）を生成してきました。この構造により、アポロは競合他社には真似できない規模で「自社の料理を食べる（自己資金を運用する）」ことができ、強力で自己強化的な成長エンジンを生み出しています。90/10 ポートフォリオの投資家にとって、「90」の一部をアポロのような企業やそのファンドに割り当てることは、従来の株式市場以外で高成長の株式的リターンにアクセスする方法を提供します。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。