ウォーシュFRB議長、インフレ率4%超を受け2名のエコノミストを顧問に起用

FRBのケビン・ウォーシュ議長は、ダニエル・コビッツ氏とエリック・エングストローム氏を顧問に任命した。インフレ率が4.1%で推移する中、長年FRBでリサーチと金融政策に携わってきた2人のエコノミストを政策運営の舵取り役として迎え入れた。

「エピック・フューリー作戦以降、そしてウォーシュ氏が就任してから、大統領の立場は『利下げが必要だ』というものよりもはるかに微妙なものになっている」と、ホワイトハウス関係者は舞台裏での協議を説明するために匿名を条件に語った。

今回の人事は、FRBが2%目標の2倍以上となる4.1%の個人消費支出（PCE）価格指数に対処する中で行われた。食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は3.4%である。CMEフェドウォッチによると、市場は現在12月までに利上げが行われる確率を79%と織り込んでおり、利下げの期待はない。フェデラルファンド（FF）金利は、ウォーシュ氏の初会合で政策が据え置かれた後、そのまま維持されている。

コビッツ氏とエングストローム氏の起用は、ウォーシュ氏の分析の焦点がどこにあるかを示している。両氏は2月12日、フォワードガイダンスにおける長期名目国債金利の急上昇を分析したFEDSノートを共同執筆しており、これは現在の政策論議の核心にある問題である。7月下旬に次回のFRB会合を控え、両氏のリサーチ成果は、FOMC（連邦公開市場委員会）の決定を形成する分析作業の先触れとして注目される。

調査統計局プログラムディレクションセクションの副局長であるコビッツ氏と、金融政策局プログラムディレクションセクションの准局長であるエングストローム氏は、それぞれFRBの分析機関で長年を費やしてきた。両氏が2月に共同執筆した論文は、投資家が長期国債に対してなぜより高い利回りを要求しているのかを考察したものであり、この動きが持続すれば、FRBが金利を動かさなくても金融状況が引き締まる可能性がある。

ウォーシュ氏と両エコノミストとの関係は、2008年の金融危機時に彼がFRB理事を務めていた時代にまで遡る。歴史的な資料によれば、彼は早くも2009年に彼らの貢献を称賛していたとされる。今回の任命は、今月初めにウォーシュ氏が中央銀行の広範な運営再編を目的とした5つのタスクフォースを発表したことに続くものだ。

インフレが政治的休戦を試す

4.1%というインフレ率は、FRBの政策をめぐる政治力学を変化させている。ドナルド・トランプ大統領は水曜日にも利下げを望むと述べているが、彼の首席経済顧問らは短期的な利下げを求めるのを控えており、これはイラン紛争でエネルギー価格が高騰しウォーシュ氏が舵を取る以前の姿勢からの変化である。

スコット・ベッセント財務長官は、ウォーシュ氏は「独立して、自分のやりたいことをするだろう」と述べ、FRBが利下げすべきかどうかについては言及を避けた。「イラン紛争の先でインフレがどうなっているか見てみよう」とベッセント氏はニューヨークのイベントで語った。ホワイトハウスのピーター・ナバロ通商顧問は、インフレデータはFRBにとって「現状維持の根拠」を示していると書き、ケビン・ハセット国家経済会議（NEC）委員長は一時停止を支持する見解を示した。「最初の会合では、まず足元を固めて現状を維持したいところだ」。

FRBが4%超のインフレに新議長で直面したのは、1979～1980年のポール・ボルカー初期の任期以来のことである。当時はFF金利が19%以上に引き上げられ、二桁の物価上昇を打破した。同じ規模の再現を予想する者はいないものの、この歴史的な類似点は、不況を引き起こさずに物価安定を実現するというウォーシュ氏の課題の大きさを示している。

顧問人事が市場に示すシグナル

固定収入投資家にとって、コビッツ・エングストローム両氏によるFEDSノートのフォワード金利分析は、議長の分析視線がどこに向いているかを示す最も直接的なシグナルである。FRB議長の側近が長期債利回り上昇の理由を研究論文で発表しているとき、そのテーマはフォワードガイダンスや今後の政策議論で重要な位置を占める可能性が高い。

エングストローム氏のインフレ動態とマクロ金融連関の専門性は、ウォーシュ体制下のFRBが労働市場、資産価格、消費者物価を別々の議論ではなく相互に関連するものとして捉え、経済状況を包括的に見ることを示唆している。FRB政策委員の約半数は、最新のドットプロット（金利見通し）で年内の利上げを予測している。

次回のFRB会合は7月下旬に予定されている。それまでの間、トレーダーや機関投資家はコビッツ氏とエングストローム氏からの新たな発表を注視することになる。FEDSノートシステムは歴史的に、最終的にFOMCの決定を形成する分析作業のプレビューチャンネルとして機能してきた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。