ウォッシュFRB議長、インフレリスク後退を示唆—USDJPYが200円台目前に

連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォッシュ議長は水曜日、インフレ圧力が緩和しつつあることを認めたものの、2％の物価目標へのコミットメントを再確認し、7月会合での利上げの有無についてはシグナルを送るのを避けた。

ウォッシュ氏はポルトガルのシントラで開催された欧州中央銀行（ECB）の年次フォーラムで講演し、ここ数週間でインフレリスクは「低下した」と述べる一方、物価は依然として「高すぎる」と主張した。今回の発言は、FRBが6月16〜17日の会合でフェデラル・ファンド金利を3.50〜3.75％に据え置き、7回連続の現状維持を決定した後、初めての公の場での発言となった。

「もし家計、企業部門、金融市場の中に、この中央銀行が2％を超えるインフレ目標に甘んじると考えている人たちがいたとしたら、彼らは失望することになるだろう」とウォッシュ氏は、ECBのラガルド総裁、イングランド銀行（BOE）のベイリー総裁、カナダ銀行（BOC）のマックレム総裁とともに参加したパネル討論で述べた。「米国では物価安定を必ず達成する」。

この発言は、ウォッシュ氏が昨年、0.25ポイントの利下げを3回実施した後、中央銀行関係者が十分な速さで利下げを行っていないと批判していた時期から、顕著な変化を示している。経済環境はその後劇的に変化した。イラン戦争によりインフレ率は3年ぶりに4％を超え、5月の消費者物価指数（CPI）は4.2％に達し、一方で労働市場は失業率4.3％と底堅さを維持した。

インフレ懸念が利上げを正当化するかと問われると、ウォッシュ氏は明言を避けた。「今ここで判断を下すつもりはない」と述べ、「これらの問題に関しては、多くの最新ニュースが次々と出てきている。会議室に入ってドアを閉めたとき、我々は良い議論を行うつもりだ」と語った。

トレーダーはこれに反応し、CME FedWatchのデータによると、7月29日のFOMC会合での0.25ポイント利上げ確率を30％と織り込み、1カ月前の6％から上昇した。市場は依然として据え置きに傾いているものの、インフレデータが予想を上回る結果が続く中、確率は急激に変化している。6月のFRBのドット・プロットでは、19人の当局者のうち9人（参加を辞退したウォッシュ氏を除く）が年内に少なくとも1回の利上げを見込んでおり、3月のわずか1人から増加した。

クロスアセットへの波及

ドルは円に対して複数十年ぶりの高値圏で推移し、USDJPYは1990年代以来初めて200円台に接近している。FRBと日銀の政策経路の乖離が拡大しているためだ。このペアの上昇軌道は、日本当局が円を支援するために介入する可能性があるとの憶測を呼んでおり、その場合、為替市場とキャリー・トレード全体に急激な短期ボラティリティをもたらすことになる。

ダウ工業株30種平均は0.3％（約150ドル）上昇し、S&P500種株価指数は0.1％上昇、ナスダック総合指数は0.2％下落した。金は、6月までの3カ月間で13年ぶりの大幅な四半期下落を記録した後、小幅に反発した。FRBが利上げする可能性があるとの見方から、投資家が逃避先資産を売却したためだ。シティグループは、大型のAI新規株式公開（IPO）が市場から流動性を吸い上げているとして、投資家需要の弱さを理由にビットコインとイーサの12カ月見通しを下方修正した。

FRBが今回と同様のインフレ軌道に直面したのは、2022〜2023年が最後である。当時、中央銀行は16カ月間に525ベーシスポイントの引き締めを実施し、フェデラル・ファンド金利を22年ぶりの高水準に引き上げた。S&P500はその期間に19％下落した後、インフレが落ち着くにつれて反発し、ドル指数は複数十年ぶりの高値に急騰した。

フォワードガイダンスと独立性

ウォッシュ氏はこの機会を利用して、前任のパウエル氏が広く採用していた将来の政策運営を示唆する慣行であるフォワードガイダンスへの反対を改めて強調した。「まるで人々が理解していないかのように聞こえる。私は彼らはかなりよく理解していると思う」と、発言の少ないFRBが市場を置き去りにする可能性について問われると述べた。

また、トランプ大統領による中央銀行への圧力キャンペーンにも反論した。トランプ氏はパウエル氏の解任を脅かし、最近ではFRB理事のリサ・クック氏の解任をめぐる最高裁判所の訴訟に発展していた。「我々は非常に長い間、独立した中央銀行であった」とウォッシュ氏は述べ、「我々は現時点でも独立した中央銀行であり続ける。それに関して変更はない」と語った。

ウォッシュ氏は、先月発表したFRBの業務を調査する5つのタスクフォース（うち1つはコミュニケーション戦略に焦点を当てたもの）のリーダーを来週発表すると述べた。FRBのドット・プロットによる予測は「少なくとも短期的には」継続するが、タスクフォースの1つがこの慣行を再検討すると述べた。

ドルと金利見通しの次の主要な材料は、木曜日に発表される6月の非農業部門雇用者数報告書である。エコノミストは17万2000人（5月）から増加が鈍化し、11万5000人の雇用増加を予想している。強い結果は7月利上げの根拠を強化する一方、弱い結果は据え置き派を支持することになる。水曜日に発表されたADPデータによると、6月の民間部門雇用者数は9万8000人増加し、コンセンサス予想の11万人を下回った。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。