USD/JPY、160.73を試す—タカ派Fedが為替見通しを一変

USD/JPYは木曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長のもと初めての会合がタカ派サプライズとなり、米金利見通し全体が再評価され、ドルに有利な金利格差が拡大、日本の財務省による介入リスクが再燃した。

同ペアは水曜日の決定直後に160.73まで上昇。これは4月下旬に日銀介入の引き金となった水準だ。FRBは政策金利を3.50〜3.75％で据え置いた（4回連続の据え置き）が、併せて発表された経済見通し要旨（SEP）は、委員会が市場予想をはるかに超えて分裂していることを示した。

水曜日に公表されたドット・プロットによると、FOMCメンバー18人中9人が年内利上げを予想し、うち6人が少なくとも2回、1人が3回の利上げを見込んでいる。自身の予測提出を辞退したウォーシュ氏は声明からフォワードガイダンスを完全に削除し、「特定の価格に極めて大きな影響を与えることはできない」と記者団に述べる一方、FRBの物価安定へのコミットメントを強調した。

大手銀行の為替アナリストは「今回のFRB会合でより重要なのは、米金利への影響ではなく、円とキャリートレードへの影響かもしれない」と指摘。「根底にある要因が米国に有利な金利格差の拡大であるなら、介入は強気投資家がより良い水準で買い戻す機会を提供するに過ぎないだろう」と述べた。

FRBのインフレ転換がドル見通しを再形成

6月の声明はパウエル時代からの明確な転換を示した。過去のFOMCのコミュニケーションがインフレと雇用市場リスクのバランスを取っていたのに対し、ウォーシュ氏の声明はほぼ独占的に物価安定に焦点を当て、インフレは「一部」供給ショックにより高止まりしていると指摘する一方、国内要因も関与していることを示唆した。「委員会は物価安定を実現する」という文言は、実際の利上げを伴わない最もタカ派的な表現と広く解釈された。

更新された経済見通しはこのメッセージを強化した。雇用市場の冷え込みを示す証拠が増えているにもかかわらず、今年と来年のインフレ予測は大幅に上方修正された。家計調査では失業率が上昇傾向にあり、賃金上昇率は3.4％に減速しているが、FRBの中央値予測は依然として経済がトレンドを上回る成長を続け、インフレ圧力を維持するのに十分な需要を生み出すと見ている。

市場は即座に反応した。2年国債利回りは9ベーシスポイント上昇して約4.13％となり、指標となる10年債利回りは2ベーシスポイント上昇し、重要な4.5％の水準に向かっている。フェデラル・ファンド先物は現在、10月までの完全利上げと来年半ばまでのほぼ2回の利上げを織り込んでいる。

株式市場は金利敏感セクターが再評価され下落した。S&P500種株価指数は0.55％安の7470.37、ダウ工業株30種平均は0.08％安の5万1956.82、ナスダック総合指数は0.56％安の2万6233.29で取引を終えた。

日本の介入ジレンマが深刻化

日本当局にとって、FRBのタカ派シフトは難しい計算を強いる。USD/JPYは現在、財務省が日銀に介入を指示した過去の水準で取引されており、金利差の拡大はさらなる上昇のファンダメンタルズ的支援を提供している。

同ペアは5月中旬に形成された緩やかな上昇トレンド内で上昇を続け、調整局面ではトレンドラインに向けて買いが集まっている。160.73を超えると、次のターゲットは2024年の高値161.95となる。財務省当局からの通常の口先介入の奔流なしにこの水準を突破して維持できれば、強気派は新規のロングポジションを構築する動きが強まる可能性がある。

介入が実際に発生した場合、重要なサポート水準としては、50日移動平均線の157.92、解放記念日の上昇トレンド、200日移動平均線、そしてサポート水準155.65の交点が挙げられる。価格と14日RSIの間の弱気ダイバージェンスは強気派にとって軽微な警告サインとなるが、介入主導の動きの中ではこうしたシグナルは信頼性に欠けることが証明されている。

一方、EUR/USDはFRB会合後にこの水準を一時的に下回った後、1.1500をかろうじて上回って推移している。今週初めに1.1600を維持できなかったユーロは、3月安値1.1412を再テストするリスクにさらされており、1.1400の節目が次の主要サポートとなる。

為替市場へのより広範な含意は、ウォーシュ体制下のFRBはパウエル時代とは根本的に異なる反応関数で運営される可能性があるということだ。新議長がよりデータ依存の政策運営を公約通り実行し、市場がタカ派的なメッセージを信用すれば、ドルは全般に強含みとなる可能性が高い。これにより、日本の財務省は円安を受け入れるか、動きを鈍化させるために繰り返し介入するかの選択を迫られることになる。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。