USD/JPYが162近辺で日銀の介入観測により2%急落

日本の当局は月曜日に為替市場に介入した可能性が高く、これにより円は40年ぶりの弱い水準から急上昇した。

円は月曜日にドルに対して最大2%上昇し、トレーダーはUSD/JPYが1986年以来初めて162を突破した後、日本当局による介入があったと指摘した。為替レートデータによると、このペアは日中高値の161.90から約158.50まで下落し、その規模と速度は2024年の日本の介入キャンペーンと一致する動きとなった。

「この動きの規模と速さは、公式な行動を直接示唆している——これは日銀の勘定を通じた協調介入のように見える」と、Edgenのマクロストラテジスト、ジェームズ・オカフォー氏は述べた。「そのパターンは、2024年に口先介入が円安を止められなかった後に当局が介入した時と一致している。」

今回の介入は、日本銀行が直面する政策の板挟み状態を浮き彫りにしている。日銀は2025年12月に政策金利を0.75%に引き上げたものの、連邦準備制度理事会（FRB）の3.50〜3.75%のフェデラルファンド金利には大きく及ばない。10年物日本国債の利回りは月曜日に2.1%となり、1999年2月以来の高水準に近い一方、米国と日本の金利差はG-10の中でも最大級のままである。市場は日銀による追加引き締めは限定的と見積もり、FRBは長期休止を示唆しているため、円安を支える利回り格差に縮小の兆しは見られない。

金利差が依然として支配的

USD/JPYの基本的な要因は、米国と日本の金利差に依然としてある。FRBは2025年後半にかけて3回連続で0.25%の利下げを実施し、フェデラルファンド金利を3.50〜3.75%に引き下げたが、パウエル議長は休止を示唆し、中央銀行は「待機する態勢が整っている」と述べている。CMEフェドウォッチのデータによると、市場は2026年3月の利下げ確率を45%と見込んでおり、2025年12月下旬の53%から低下している。

一方、日銀は2025年12月に政策金利を0.75%に引き上げ、市場予想によれば2026年後半までにさらに1回の利上げを実施し1%にする可能性がある。この水準であっても、日本の政策金利は世界の同業他国と比較して依然として大幅に緩和的である。植田和男総裁は中期のインフレ見通しに対する確信が高まっていると述べているが、高市早苗首相の政権は財政拡大を重視し、1990年代に成長を阻害した過去の引き締めの誤りを繰り返すことを警戒している。

J.P.モルガンは、年内のUSD/JPYを164と予想しており、チーフストラテジストの田中淳也氏は、日本の実質金利の持続的なマイナスと日銀による積極的な引き締めの余地の限界を挙げている。ゴールドマン・サックスは、現在の金利条件下では2026年を通じて150以上の水準が続くと予想し、独立系アナリストのコンセンサス予想は151〜157に集中している。三菱UFJ銀行は対照的な見方を示し、2025年後半の売りは実際の日銀の政策リスクと比較して過剰であったと主張し、市場が日本の引き締め期待を再評価するにつれて調整が入ると予想している。

介入上限が再び試される

月曜日に疑われる介入は、日本が2024年のキャンペーンで約15兆円を複数回にわたって投じ円を支援して以来、最も重要な公式対応となる。佐月財務大臣は2025年12月下旬、USD/JPYが158に向けて上昇する中、連日警告を発し、一時的にペアを156以下に押し下げたが、その後上昇トレンドが再開した。

162という水準は、政策担当者にとって新たな領域である。円安は輸入価格の上昇を通じて、過去12ヵ月間で日本のインフレに推定0.3〜0.5%ポイントを追加しており、日銀と政府の両方が懸念事項として挙げている。市場は現在、155を超えるとより強い口先介入が行われ、158〜160近辺で直接介入の可能性が高いと予想している。この閾値は、介入が疑われる前に月曜日の取引で突破された。

INGは、2026年にUSD/JPYが155〜160のエリアを試すと予測し、日本の当局はペアが160に接近した場合、直接介入する可能性が高いと警告している。同行は2025年に1回、2026年後半にもう1回の日銀の利上げを予想し、政策金利を約1%に引き上げると見ている。テクニカルモデルは145〜150近辺にサポート、160近辺にレジスタンスを特定しており、春から夏にかけて季節的なボラティリティが高まる可能性がある。

投資家にとって、今回の出来事は柔軟なヘッジ手法の必要性を再認識させるものである。米国利回りの低下に伴い、日本のヘッジコストは100〜125ベーシスポイント低下する可能性があり、国内投資家の負担は軽減される。しかし、介入リスクが高く、根本的な金利格差が続く中、2026年は最近のトレンドに依存するのではなく、より幅広い結果の分布に備えるトレーダーが報われる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。