USD/JPYは160.50以上を維持、日銀の介入リスクが円売りを抑制

円が2年ぶりの安値である160.80付近に下落し、日本当局に介入警戒態勢を敷かせることとなった。キャリートレードのフローと政府の牽制の間で綱引き状態が生じている。

USD/JPYは木曜日、160.50以上で膠着し、2024年7月以来の高値付近で推移。日本銀行と米連邦準備制度理事会（FRB）の間にある450ベーシスポイントの金利差が、介入リスクの高まりにもかかわらず円キャリートレードを引き続き促進している。

「日本は難しい立場にある。円安の根本的な原動力は金利差であり、口頭介入だけでこれを解消することはできない」と、三菱UFJ銀行のチーフFXストラテジスト、内田稔氏は述べた。

日銀は火曜日、政策金利を1995年以来の高水準となる1％に引き上げた。一方、FRBは目標レンジを3.5％〜3.75％に据え置き、これで4会合連続の据え置きとなった。この275ベーシスポイントの格差が円を引き続き圧迫しており、USD/JPYは過去1カ月で1.1％上昇し、今週初めには2024年7月以来初めて160台を突破した。

アナリストらは、USD/JPYが161を超えて上昇した場合、実際の介入確率が急激に高まると指摘する。日本は2022年10月、同通貨ペアが152付近に接近した際に過去最高の9.8兆円（610億ドル）を投じて介入を実施。同様の介入が再び行われれば、3％〜5％の急反転を引き起こし、世界的なキャリートレードポジションを混乱させる可能性がある。

林芳正官房長官は木曜日の定例会見で、政府は為替相場の変動に対していつでも適切に対応する用意があると述べた。これは同通貨ペアが160ゾーンに入って以来、最も強い口頭警告となる。同様の表現は、2022年9月と10月の日本による介入に先立ち、USD/JPYがそれぞれ146円および152円付近で取引されていた際にも使用されていた。

テクニカル的な状況は、強気の勢いが和らぎつつあるが、まだ枯渇していないことを示唆している。相対力指数（RSI）は60台前半で推移し、買われ過ぎの閾値である70を下回っている。一方、MACD（移動平均収束拡散法）はゼロ近辺で推移。200日指数平滑移動平均線の156.23円が直近のサポートフロアとなっており、同水準を上回っている限り、あらゆる調整的な下落は買い手を引き寄せる可能性が高い。

キャリートレードの力学が引き続き支配的な構造的要因となっている。日銀の金利が1％、FRBの金利が3.5％〜3.75％である中、投資家は円を実質ゼロコストで借り入れ、その資金をより高利回りのドル建て資産に振り向けることができる。商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、レバレッジドファンドによるネット円ショートポジションは先週時点で82億ドルに達し、年内の高水準に近づいている。

市場への影響はUSD/JPYにとどまらない。持続的な円売りは日本の輸入コストを圧迫し、エネルギー輸入コストの上昇により5月の日本の貿易赤字は1.2兆円に拡大した。世界的な市場にとって、日銀による突然の介入はより広範なリスクオフの動きを引き起こし、日経平均株価を押し下げ、ユーロや豪ドルなど他の主要通貨に対しても円を強める可能性がある。

日本が大規模な介入を実施した最後のケースは2022年10月で、USD/JPYが151.94円に達した時であった。日銀は1日で推定420億ドルを売却し、48時間以内に同通貨ペアを5％以上押し下げた。現在の水準が160を超えていることから、次回の介入が実施されれば、さらに大規模になる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。