米製造業、5月に停滞—イラン戦争でサプライチェーン混乱

米工場生産は5月に横ばいとなり、イラン戦争によるサプライチェーンの混乱が影響し始め、4ヶ月連続の増加予想を下回った。

連邦準備制度理事会（FRB）が月曜日に発表したところによると、5月の製造業生産は前月比で横ばいとなり、エコノミストが予想していた0.3％増を下回り、産業回復への期待を高めていた4ヶ月の拡大基調に終止符を打った。

「製造業セクターは、投入コストの上昇と納期の遅延を通じて、中東紛争の全面的な影響を受けている」と、Edgenのマクロアナリスト、ジェームズ・オカフォー氏は述べた。「当初はエネルギーショックとして始まったものが、今では産業サプライチェーン全体に波及している。」

4月の数値は0.7％に上方修正され、5月の停滞をより顕著なものにした。公益事業と鉱業を含む総鉱工業生産は0.1％の微増にとどまった。この横ばいの背景には、イラン戦争により世界の石油在庫が複数年の低水準に押し下げられ、米国エネルギー情報局（EIA）によると、第2四半期のOECD諸国の備蓄は日量630万バレルという記録的なペースで減少していることがある。

この stagnation は、紛争が4ヶ月目に入る中、米国経済全体が勢いを失いつつあるリスクを高めている。米国のインフレ率は2月の2.4％からすでに4.2％に上昇しており、欧州中央銀行（ECB）は先週、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて2.25％とした。製造業がさらに軟化すれば、FRBはインフレ抑制と成長支援の間で難しい選択を迫られる可能性がある。

製造業データは、戦争の経済的影響がエネルギー市場を超えて広がっていることを示す最新の兆候である。世界銀行は先週、混乱が続けば今年の世界成長率は1.3％に低下する可能性があり、「過去50年以上で最大の供給ショック」と警告した。中国の生産者物価インフレ率は、2月のマイナス0.9％から5月には3.9％に急上昇し、世界の製造業ハブからコスト圧力がグローバルサプライチェーンを通じて波及していることを示している。

英国経済は4月に0.1％縮小し、8月以来の月間減少となった。英国国家統計局は、中東紛争が製造業、卸売業、運輸サービスの売上減少の要因であると指摘した。一部の企業は、中東でのスポーツイベント中止が英国のエンターテイメントおよびレクリエーション企業の生産高に影響を与えたと報告している。

石油市場は部分的に調整されており、ブレント原油は3月の1バレル約120ドルから90ドルを下回る水準まで下落したが、この緩和は一時的なものかもしれない。S&Pグローバル・エナジーによると、米国の2つの主要拠点における原油在庫は3億5100万バレルであり、物流のボトルネックと価格高騰が発生しやすくなる「危険水域」の3億2500万バレルに近づいている。石油業界の幹部らはホワイトハウスに対し、戦略石油備蓄（SPR）が「危険なほど低くなっている」と警告しており、ある幹部はCNNに対し「7月が市場が反転する痛みのポイントになる可能性が高い」と語った。

製造業にとって、差し迫った課題はコストである。軽油とガソリンの価格は高止まりしており、原材料と完成品の輸送コストを押し上げている。米国貨物の大部分を輸送するトラック運送業界は、長年にわたる需要低迷により事業者が車両規模を縮小せざるを得なかった後、燃料費の高騰に直面している。鉄道網も、穀物や化学薬品の荷主に燃油サーチャージを転嫁しており、農業サプライチェーン全体の利益率を圧迫している。

米国の製造業生産が複数月にわたって停滞したのは、前回はFRBがフェデラルファンド金利を5.25〜5.50％に引き上げた2022〜2023年の利上げサイクル時であった。その際は、3四半期続く緩やかな産業不況で終結した。今回のショックは起源が地政学的であり金融引き締めとは異なるが、工場活動への下流効果は同様のものとなる可能性があり、ホルムズ海峡の閉鎖が続く限りエネルギー価格の高止まりが続くという追加リスクが伴う。

今後の主な注目データは、S&Pグローバルと米供給管理協会（ISM）が今後数週間以内に発表する6月の製造業PMIとなる。これらの調査がさらなる縮小を示せば、産業部門がFRBのコントロールを超えた地政学的要因によって下降局面に入ったとの見方が強まるだろう。市場は既に年末までの利下げ確率を織り込み始めているが、4％を超えるインフレの持続がその見通しを複雑にしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。