米インフレ率3.8%に上昇、エネルギーコストがガソリン以外にも波及

米インフレ率が4月に3.8%に達し、2023年以来の最速ペースとなった。イラン紛争でガソリンが1ガロン4ドルを超え、コストが住宅に波及した。

米インフレ率は4月に3.8%まで加速し、2023年5月以来の最速ペースとなった。イラン紛争を背景としたガソリン価格の高騰が住宅、光熱費、そしてより広範な消費者カテゴリーに波及した。

「懸念はもはやガソリン価格だけではない。より大きなエネルギーコストがインフレ全体に定着しつつあるかどうかだ」と、ミシシッピ州立大学の准教授で金融学を専門とするD・ブライアン・ブランク氏は述べた。

個人消費支出（PCE）物価指数は前年同月比3.8%上昇し、2月の2.8%、3月の3.5%から上昇したと、商務省が5月28日に報告した。変動の大きい食品とエネルギーを除くコアPCEは3.3%上昇し、根強い物価圧力が広がっていることを示した。ガソリンは平均1ガロン4.42ドルとなり、戦闘が始まった2月28日以降で48%上昇。航空運賃は20%以上上昇し、食料品価格は2022年以来最大の月間上昇を記録した。住宅と光熱費も上昇に寄与し、住居費は前年比4.2%上昇した。所得成長は鈍化し、4月の個人所得は0.3%増と、3月の0.5%増を下回った（同一報告書による）。

このデータは、6月16〜17日の初めての政策会合を前に、新たに就任した連邦準備制度理事会（FRB）議長ケビン・ウォーシュ氏に難しい選択を突きつける。すなわち、金利を3.5〜3.75%に据え置いてインフレ定着リスクを受け入れるか、借入コストを引き上げて、貯蓄率がすでに2022年以来最低の2.6%にまで低下している消費者をさらに圧迫するかである。

エネルギーからより広範な経済への波及

その波及メカニズムは単純だが、影響は広範囲に及ぶ。ガソリン価格の上昇は、輸送、航空、光熱費を直接押し上げ、企業はそのコストを消費者に転嫁する。4月の消費者物価指数（CPI）では、エネルギー価格が前年比18%上昇し、関税の影響を受けやすい衣料品や家庭用家具などのカテゴリーは依然として上昇を続けている。最後にヘッドラインPCEが3.5%を超えた2023年9月には、FRBが引き締めスタンスを維持したため、S&P500種株価指数はその後2カ月で4.9%下落した。今回の局面は、供給ショックが世界の石油供給の約5分の1を扱うチョークポイントであるホルムズ海峡の地政学的閉鎖に起因するという点で、より大きなリスクを伴う。これはFRBのコントロールが及ばない要因である。インフレが2022年のピークから冷え込みつつあった2023年の局面とは異なり、今回の加速はインフレが2月にすでに2.8%まで後退した後に発生しており、政策当局者にとってその反転はより衝撃的なものとなっている。

ウォーシュ氏への最初の試練

データ公表の数日前にFRB議長に就任したウォーシュ氏は、PCE指標の正確性に懐疑的な見方を示す一方、ドナルド・トランプ大統領から利下げ圧力を受けている。しかし市場は、CMEフェドウォッチ・ツールによると、年末までに0.25%の利上げが行われる確率を3分の1以上と織り込んでおり、中東紛争前には利上げの確率がごくわずかだった状況から大きく反転している。長期国債利回りは2007年以来の高水準に達し、正式な利上げがなくとも金融環境を引き締めている。これらの高い利回りは住宅ローン金利、企業の借入コスト、退職金ポートフォリオの価値に直接影響を及ぼしており、インフレ懸念はすでに実体経済に影響を与えている。FRBのデータによると、10年物国債利回りは戦闘開始以来、80ベーシスポイント以上上昇している。

FRBの二重の使命（デュアル・マンデート）はジレンマを生み出している。インフレ対策のための利上げはホルムズ海峡の再開や世界の石油供給増加には何の役にも立たないが、行動を怠ればインフレ期待がアンカーを失う可能性がある。消費者が持続的な価格上昇を予想し始めれば、賃金要求が加速し、さらなる積極的な引き締めを後で必要とする自己増強的なサイクルを生み出す可能性がある。貯蓄率が2.6%ということは、家計がすでに圧迫されており、米国経済活動の約3分の2を支える消費者支出の余力を減少させていることを示唆している。一方、AI関連投資は企業の楽観的な見方とインフラ支出を維持する助けとなっており、消費者が高い価格に苦しむ一方で企業の設備投資は底堅いという、分裂した経済を生み出している。家計のセンチメントと企業投資の乖離は、FRBがこのインフレの課題に対処する中で、経済が景気後退を回避できるかどうかを左右する重要な要因となるだろう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。