米インフレ期待が予想を下回る、1年先は4.6％

米国の消費者インフレ期待は6月、予想以上に冷え込み、1年先の見通しは4.6％、5年先は3.4％に低下した。このデータは、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの根拠を強める内容となった。

6月前半に実施されたミシガン大学の速報調査によると、1年先の期待は5月の4.8％から低下し、5年先の指標は3.9％から下落した。両指標とも、ブルームバーグがエコノミストを対象に実施した調査における中央値予想を下回った。5年先の数値は、4月以来3.9％で推移した後、3カ月ぶりに低下した。

1年先の期待は、コンセンサス予想の4.9％を30ベーシスポイント下回り、5年先の指標は50ベーシスポイントの下振れとなり、多くの予測者を驚かせる想定以上のミスとなった。1年先の指標は、2月に5.2％でピークを付けた後、4月以来4.8％近辺で推移しており、実際のインフレ率がFRBの優先指標であるコアPCE指数で4月時点2.8％と、2％目標を上回っているにもかかわらず、短期的な消費者物価見通しへの上昇圧力が徐々に後退していることを示唆している。

このデータは、FRBが従来の想定よりも早い時期に政策を緩和する余地があるという主張を強めるものだ。インフレ期待の低下は、物価圧力が消費者行動に織り込まれるリスクを低減させる。これは、FRB当局者が最近のコミュニケーションで重要な懸念事項として挙げてきた力学である。次回の政策決定は7月29〜30日に予定されており、フェデラルファンド先物の価格設定は、今回の発表を受けて9月の利下げ期待の高まりを反映している。

FRBにとって、ミシガン大学の調査は、家計のインフレ心理を直接捉える点で特に重要である。パウエル議長は、5年先の期待値を、国民が中央銀行の長期的な物価安定維持能力を信じているかどうかの重要な指標として頻繁に引用してきた。この指標の持続的な低下は、一時的な価格ショックが自己実現的な賃金・物価スパイラルに変貌する可能性を低下させる。これはまさに、2021年にインフレが初めて目標を上回って急騰して以来、FRBが回避しようとしてきたシナリオである。

クロスアセットへの影響は、金利、株式、為替に及ぶ。インフレ期待の低下は通常、長期国債利回りに織り込まれたタームプレミアムを縮小させ、短期と長期金利のスプレッドを狭める。FRBの政策期待に最も敏感な2年国債利回りは、発表後に低下し、トレーダーは利下げ確率をより高く織り込んだ。よりフラットなイールドカーブと弱含むドルが追加の金融環境緩和をもたらせば、FRBが今年後半に利下げを実行した場合、リスク資産にとって追い風となる。

S&P500種株価指数は、年初来の上昇を通じて既にソフトランディングシナリオを織り込んでおり、ディスインフレのさらなる確認は株式の上昇相場を延長させる可能性がある。逆に、6月27日に予定されている確報値で今回の速報値が上方修正されれば、今月のデータが生み出した楽観論は和らぐだろう。エコノミストは両発表の乖離に注目する。速報値は通常、調査期間中の経済情勢に対する最も即時的な反応を捉えるからだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではない。