米鉱工業生産、5月は前年比1.7％増 工場生産は予想外の横ばい

米鉱工業生産は5月に前年同月比1.7％上昇したと、米連邦準備制度理事会（FRB）が発表した。しかし、製造業の生産高は月間ベースで予想外の横ばいとなり、耐久財の増加が非耐久財の減少を相殺した。エコノミストは鉱工業生産全体で月間0.3％の上昇を予想していたが、実際の伸びは0.1％と、4月に改定後の0.9％上昇から減速し、予想を下回った。

「今回の横ばい圏での推移は、企業が潜在的な供給途絶に備えて在庫バッファーを積み増すため、ここ数カ月は生産を前倒ししていたことを示唆している」とオックスフォード・エコノミクスのシニア米国エコノミスト、サラ・ミラー氏は指摘する。「春の急ピッチな積み増しを経て、在庫サイクルは正常化しつつあるようだ。」

鉱工業生産指数は2017年平均の102.6％に達した。鉱業生産は1.3％上昇した一方、公益事業は0.4％低下した。製造業の中では、耐久財が0.8％上昇。木材製品、非金属鉱物製品、一次金属、自動車などで1％超の伸びを記録した。非耐久財はほぼ全カテゴリーで減少し、0.9％低下した。消費財の生産は0.5％減少し、非耐久消費財の0.8％減少が耐久消費財の0.5％増加を上回った。

設備稼働率は微増の76.2％となり、1972年から2025年までの長期平均を3.2ポイント下回った。このギャップにより、FRBは供給側のインフレを誘発することなく経済が追加需要を吸収する余地があり、より辛抱強い金利政策のアプローチを支持する可能性がある。設備稼働率が長期平均と比較して同程度の水準にあったのは、2021年のパンデミック後の回復初期以来となる。

この統計発表後、米国債利回りはやや低下。2年債利回りは3ベーシスポイント低下の4.12％となった。トレーダーらは、軟調な製造業データがFRBの引き締め姿勢維持への圧力を弱めたと解釈した。「このデータは、経済が急激ではなく緩やかに冷え込んでいるという、市場が織り込んできたソフトランディングシナリオを裏付けるものだ」とBNPパリバの金利ストラテジスト、トーマス・チェン氏は述べた。

AI投資が構造的な下支えに

月次の軟調さにもかかわらず、人工知能（AI）関連の投資は引き続き製造業の活動を支援しており、特にデータセンター建設や半導体製造装置に関連するセクターで顕著だ。5月の企業向け設備の生産は0.6％上昇し、輸送用機器が1.9％の上昇を牽引した。建設資材は1.1％上昇し、産業・テクノロジー関連の建設プロジェクトに対する継続的な需要を反映した。素材指数は0.3％上昇した。

製造業の稼働率は75.7％で横ばいとなり、長期平均を2.5ポイント下回った。鉱業の設備稼働率は1.2ポイント上昇の86.5％となり、過去平均を1.3ポイント上回った。これはエネルギー・資源採掘セクターがほぼフル稼働で操業していることを示す。公益事業の稼働率は70.6％に低下し、穏やかな天候が電力需要を抑制したことから、長期平均を大幅に下回った。

工場生産の横ばいとトレンドを下回る設備稼働率の組み合わせは、回復しつつもある過熱していない産業セクターの姿を描き出している。FRBにとってこのデータは政策を調整する緊急性がほとんどないことを示しており、経済は価格圧力をあおることなく追加需要を吸収できる状況にある。市場は、5月の一時停止が一時的な息継ぎなのか、それともより広範な減速の始まりなのかを見極めるため、7月の次回鉱工業生産統計に注目するだろう。FRBが2026年秋に予定する鉱工業生産指数の次回ベンチマーク改定は、現在の月次データが当初描く軌道を変える可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。