米CPIテスト目前、4.2%のインフレ予測でハイテク売り加速

今週発表される米国のインフレデータは、テクノロジー株から他セクターへの資金シフトが広範な市場下落に加速するかどうかを決定づける。

水曜日に発表される米国のインフレデータは、3ヵ月間にわたって加速する価格圧力の中で、テクノロジー株からの資金シフトがより広範な売りに発展するかどうかを左右する。

「CPIはFRBの次の動きを占う上で最も重要な単一のデータポイントであり、インフレが目標を大きく上回って推移している以上、リスクはタカ派的な再評価へと傾いている」と、RBCキャピタル・マーケッツの米国株式ストラテジー責任者、ロリ・カルヴァシナ氏は述べた。

半導体株からのローテーションは過去1週間で激化しており、フィラデルフィア半導体株指数は過去最高値から下落した。投資家はエネルギーやディフェンシブセクターへとシフトしている。ダウ工業株30種平均は高値圏を維持している一方、ハイテク株中心の指数は圧力を受けており、売りの範囲が限定的であることを示している。ダウ平均とナスダック総合指数の乖離は、インフレ高進によりFRBが予想以上に長期間、制限的な政策を維持せざるを得なくなるという市場の懸念を反映している。

予想を上回るCPI数値が出れば、グロース株からのローテーションが加速し、S&P500種株価指数は重要なテクニカルサポート水準を試す展開となる可能性がある。逆に冷えた数値が出れば、売りは反転し、過去1年間に市場をけん引してきた半導体やテクノロジー銘柄に買い戻しが入る可能性がある。このデータ発表は、5月22日に就任したケビン・ウォーシュFRB議長が相反する圧力に直面する中で行われる。ドナルド・トランプ大統領は金利を1％以下に引き下げるよう求めている一方、クリーブランド連邦準備銀行のインフレ・ナウキャスティング・ツールによると、過去12ヵ月のインフレ率は2月の2.4％から5月には4.18％に急上昇する見通しである。

市場の反応は、実際のCPI数値が4.18％というナウキャストと比較してどこに着地するかに左右される。同水準以上となれば、インフレが定着しつつあるとの見方が強まり、テクノロジーや一般消費財株のさらなる売りを誘発し、エネルギーや素材株を押し上げる可能性が高い。一方、3.8％を下回ればFRBへの圧力が緩和され、打撃を受けた半導体セクターに安心感からの反発が生じる可能性がある。

インフレ急騰でFRBの選択肢が狭まる

2月に過去12ヵ月のCPIが2.4％だったのに対し、4月には3.8％に急上昇し、インフレの軌道は劇的に変化した。3ヵ月で178ベーシスポイント上昇した背景には、2月28日にイランがホルムズ海峡を封鎖したことで、日量約2000万バレル（世界需要の約20％）の石油輸送が途絶えたことによるエネルギーコストの高騰がある。現在のFF金利の誘導目標である3.5～3.75％は、トランプ氏が主張する水準を大きく上回っている。4月29日のFOMC議事録では、大多数のメンバーが前議長ジェローム・パウエル氏が維持していた緩和志向に反対したことが示された。エネルギー価格ショックの悪影響は企業業績に数ヵ月のタイムラグをもって現れる傾向があり、輸送費や生産コストの上昇が経済データに反映されるにつれ、インフレはさらに上昇圧力に直面する可能性がある。

ウォーシュ氏、初の主要な政策試練に直面

2008年の金融危機時にFOMCメンバーを務め、金融タカ派としての評判を築いたウォーシュ氏は、低金利を求めるホワイトハウスと、3ヵ月でほぼ倍増したインフレ軌道という相反する要求に対処しなければならない。パウエル氏の最後の会合では、3人のFOMCメンバーが正式に緩和志向に反対票を投じ、追加利下げへの内部抵抗を示した。次回の政策決定では、ウォーシュ氏がこれらの圧力にどのようにバランスを取るかが注視され、CPI報告書は彼の任期中最初の主要なデータポイントとなる。S&P500は155年で最も割高な評価水準の一つで取引されており、インフレがFRBに金利据え置きや利上げの検討さえ強いる場合、再評価に対して脆弱な状況にある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。