UniCredit警告、EUの10万ユーロ預金保護上限では暗号資産と銀行の連鎖危機を封じ込められない

UniCreditの副会長兼取締役会リスク委員会委員長を務めるエレナ・カルレッティ氏は、欧州当局が2023年の銀行危機に対する米国の対応を再現するのは困難かもしれないと指摘した。その理由は、域内の預金保証制度が預金者1人当たりの保護額を10万ユーロ（約11万6500ドル）に制限しており、銀行取り付け時にステーブルコイン発行企業が保護を必要とする金額を大きく下回るためである。

「欧州では同じ判断を簡単に下すことはできない」とカルレッティ氏は木曜日、マドリードのIESEビジネススクールが主催した銀行会議で述べ、米国がシリコンバレーバンク（SVB）およびシグネチャーバンクの全預金（暗号資産企業が保有する資金を含む）を保証するためにシステムリスク例外を発動した判断に言及した。

今回の警告は、欧州連合（EU）の暗号資産市場規制（MiCA）に焦点を当てている。この規制は、電子マネートークン（EMT）に分類されるステーブルコイン発行企業に対し、銀行預金または同様の低リスク流動資産での準備金保有を義務付けている。この構造は暗号資産市場を銀行システムに直接結びつけるもので、2023年3月のSVB破綻時にその脆弱性が露呈した。当時、Circle社はUSDCの現金準備金33億ドルが破綻銀行に閉じ込められていることを明らかにし、USDCは一時的にドルペッグを失った後、米国規制当局が包括的な預金保証に踏み切り、トークンを安定させた。

「つまり我々は、同じように保険を拡大する可能性を持たないまま、ステーブルコインや暗号資産プロバイダーと銀行セクターとの一定の提携を強制していることになる。これは私にとって二重の脆弱性である」とカルレッティ氏は述べた。

このギャップにより、欧州のステーブルコイン規制枠組みは構造的な脆弱性を抱えることになる。MiCAは準備金の基準や発行企業の義務を定義できるが、銀行危機時にそれらの準備金が確実にアクセス可能であることを保証することはできない。米国では連邦預金保険公社（FDIC）が財務省とFRBの承認を得てシステムリスク例外を発動できるが、欧州の預金保証指令には暗号資産関連企業の大口法人口座を緊急カバーする同等のメカニズムは存在しない。

懸念はステーブルコイン発行企業だけにとどまらず、その準備金を預かる銀行にも及ぶ。複数のステーブルコイン顧客にサービスを提供する銀行は、市場ストレス時にトークン保有者が積極的に償還を行うと、預金の急激な流出に直面する可能性がある。これにより、暗号資産市場のボラティリティと伝統的銀行の流動性の間にフィードバックループが生じる。欧州の銀行は既にサイバーセキュリティやAI関連リスクに対する監視を強化されており、ECBのルイス・デ・ギンドス前副総裁は今週、銀行はソフトウェアの欠陥を発見できる新しい大規模言語モデルに対する防御にもっと投資する必要があると述べている。

ユーロ建てステーブルコイン商品を検討する機関投資家にとって、この規制上のギャップは、MiCAへの準拠だけでは対処できないカウンターパーティリスクをもたらす。欧州でのステーブルコイン・エクスポージャーを評価する資産運用会社は、発行企業が準備金要件を満たしているかどうかだけでなく、2023年に暗号資産の問題を金融セクター全体の問題に変えたような銀行ストレス時に、それらの準備金が安定した状態を維持できるかどうかを評価する必要がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。