トランプ氏、ファニー・フレディの価値1兆ドルと示唆——IPOに懐疑論、パルト氏の二重役務が懸念材料に

トランプ大統領によるファニー・メイとフレディ・マックの1兆ドル評価額発言は、政府管理からの解放をめぐる思惑を再燃させた。だが皮肉なことに、その計画の実行を任務とする当局者が米情報機関のトップを兼務することになった。

トランプ大統領は金曜日、記者団に対し、両住宅ローン大手の合計価値は約1兆ドルに達する可能性があると述べた。この発言を受け、ファニー・メイの株価は一時10.4％、フレディ・マックは9.7％上昇したが、朝の取引中に上昇分は消えた。KBWのアナリスト、ボーズ・ジョージ氏がブルームバーグに対し、両社の公正価値推定額は2000億～2500億ドルで変わらないと述べたことで、上昇は勢いを失った。

「1兆ドルという数字は、これら企業の単独価値に関する信頼できる分析をはるかに超えている」と、TDコーウェンの金融サービス・住宅政策アナリスト、ジャレット・ザイバーグ氏は指摘する。「保証監督制度を終了させることは、運用面でも政治面でもすでに困難だった。FHFA長官が国家安全保障問題にほとんどの時間を割くことになれば、これらのハードルをどう乗り越えられるか見当もつかない。」

この発言の数日前、トランプ大統領はファニー・メイとフレディ・マックを監督する連邦住宅金融庁（FHFA）長官ビル・パルト氏を国家情報長官代行に任命した。この役割により、パルト氏は住宅金融の職務に加えてCIAとNSAを統括することになる。パルト氏は、祖父が国内最大手の住宅建設会社の一つを創業した経歴を持つ。パルト氏は両方のポストを保持する。トランプ氏は、パルト氏が「ファニー・メイ・フレディ・マックで素晴らしい仕事をしてきた」と述べ、情報トップのポストは「恒久的なポジションではない」と説明した。

ファニー・メイとフレディ・マックは、2008年の金融危機以降、政府の保証監督下に置かれてきた。当時、政府は米住宅金融システムの崩壊を防ぐために両社を掌握した。この措置は一時的なものと想定されていた。18年が経過した現在も、この2つの政府支援機関（GSE）は全米リアルター協会によると米住宅ローンの約70％を保証または保有しており、連邦政府は両社の普通株の約80％に対するワラントを保有している。

1兆ドルの隔たり

トランプ氏の評価額発言は両社の実際の財務状況とは大きくかけ離れている。3月31日時点で、ファニー・メイの純資産は1127億ドル、フレディ・マックは740億ドルで、合計1870億ドル——大統領の推定値の約5分の1に過ぎない。ブルームバーグが報じたところによると、政権は以前、最大5000億ドルの評価額で株式を売却し、多額の債務を抱える政府に約300億ドルの資金を調達することを検討していた。

この評価額の乖離は重要だ。なぜなら、新規株式公開（IPO）を成功させるには、収入最大化を目指す財務省と、政府の明示的な保証なしで事業を行うリスクに対するディスカウントを要求する機関投資家の双方を満足させる評価額の合意が必要だからだ。ペンシルベニア大学ウォートン校の不動産・金融教授スーザン・ワクター氏は、将来の危機時の救済保証がなければ、住宅ローン担保証券の投資家はより高いリターンを要求し、すでに高止まりしている住宅ローン金利がさらに上昇し、住宅購入者の借入コストを押し上げると指摘する。

パルト氏の二重役務が実行リスクに

ウェドブッシュのアナリスト、マイケル・ピッコロ氏は、パルト氏に「両社の資本再編・解放に必要な複雑な規制・資本再構築作業を推進するための処理能力があるのか」疑問を呈した。FHFAは資本計画の承認、新たな規制基準の設定、そして保証監督終了の政治プロセスを進めなければならない——その間、パルト氏は18の情報機関を統括することになる。

民営化の推進派（トランプ氏の共和党支持者の多くを含む）は、両社は単独でも存続可能であり、IPOで数十億ドルを調達できると主張する。パーシング・スクエアのビリオネア・ヘッジファンドマネジャー、ビル・アクマン氏は昨年12月、ファニー・メイとフレディ・マックの普通株は「2026年に向けての最良のアイデアであり続けている」と記している。しかし両銘柄は年初来で約30％下落しており、GSE投資家向けのRedditフォーラムでは今週、不満が高まり、「言いにくいが、トランプはF2（ファニー・フレディ）から関心を移した」と書き込むユーザーもいた。

トランプ氏は昨年8月、JPモルガンのジェイミー・ダイモン、ゴールドマン・サックスのデイビッド・ソロモン、バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンらウォール街の銀行CEOと会談し、IPOの可能性について議論した。金曜日に記者団に対し、トランプ氏は時期について「急ぐものではない」と述べた。ホワイトハウス、FHFA、ファニー・メイ、フレディ・マックは、更新されたスケジュールに関する質問に回答しなかった。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。