テキサス・インスツルメンツが51%上昇、5年越しの製造投資が実を結ぶ

テキサス・インスツルメンツ（NASDAQ: TXN）の株価は年初来で51%以上急騰しています。このラリーは、現在大きな財務的リターンをもたらし、強力な競争優位性（モート）を築き上げている5年間の製造投資に基づいています。同社の最近の決算は、資本集約的な国内生産を優先した長期戦略が正しかったことを証明しており、半導体サイクルが活況を呈する中で、その賭けが収益に反映され始めています。

「我々にはキャパシティがある。もし市場が第1四半期と同じ前年比19%の成長を望むなら、準備はできている。加速を望むなら、それも準備ができている」と、ハヴィヴ・イランCEOは最近の決算説明会で述べ、直ちに多額の投資を必要とせずに市場の成長を取り込む準備ができていることを強調しました。

その転換点は、4月22日に発表された第1四半期決算で明確になりました。売上高は48.3億ドルに達し、前年同期比19%増となり、コンセンサス予想を2.98億ドル上回りました。1株当たり利益（EPS）は1.68ドルで、予想を23%上回りました。特筆すべきはフリーキャッシュフローで、設備投資が前年比40%減少したことに伴い、611%増の14億ドルへと爆発的に増加し、同社のキャッシュフロー構造に大きな変化が生じたことを示しました。

この株価上昇により時価総額は2410億ドルに達しましたが、これは構造的に高まった収益基盤に支えられています。第2四半期の売上高見通しを50億ドルから54億ドルの間とした経営陣のガイダンスは、さらなる成長加速を示唆しています。この好調は、インテルやアドバンスト・マイクロ・デバイセズ（NASDAQ: AMD）といった同業他社もチップブームの恩恵を受ける中で見られたものですが、OpenAIという特定の大型顧客の支出計画への懸念からAMDの株価が最近下落したように、各社の戦略やバリュエーションは異なります。

### 5年をかけて築いた製造の「城」

テキサス・インスツルメンツに対する強気筋の核となるのは、完了したばかりの300mmウェハ製造体制の構築です。この数年間にわたる数十億ドル規模の投資により、同社は競合他社が容易に模倣できない国内供給体制を手に入れました。この戦略は政府の支援策によっても強化されており、第1四半期だけでCHIPS法（半導体支援法）による5.55億ドルの助成金を受け取っています。

イランCEOが指摘したように、この製造における自立性により、テキサス・インスツルメンツは需要に基づいて「ウェハ投入量を調整」することが可能になります。多額の支出フェーズが終了したことで、増分収益はより直接的に純利益へと流れるようになります。同社の産業セグメントは8四半期連続で30%以上の成長を記録し、データセンター向け売上高は約90%急増しており、幅広い需要があることを示しています。

### バリュエーションとサイクルのリスク

好調な事業運営の一方で、株価のバリュエーションには注意が必要です。株価は実績PER（株価収益率）で45倍というプレミアムで取引されており、市場の楽観的な見方を反映しています。半導体業界は周期性が激しいことで知られ、現在のAI主導のブームによりセクター全体のバリュエーションが押し上げられています。競合のAMDは予想PER 50倍で取引されています。

主なリスクは、顧客支出が減速する可能性であり、そうなれば投資家心理は急速に冷え込む恐れがあります。しかし、テキサス・インスツルメンツが、2022年のピークから依然として回復途上にある産業セクターに幅広く展開していることは、潜在的な緩衝材となります。ウォール街のコンセンサス目標株価である272.75ドルは現在の株価に近い水準ですが、市場は、長期的な製造支配権とキャッシュフロー創出のために短期的な結果を犠牲にした同社の戦略を評価しているようです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。