テスラ・スペースX合併の確率、80%に上昇も2.4兆ドル規模の取引には依然ハードル

ウェドブッシュのアナリスト、ダン・アイブス氏は、今後1年以内にテスラとスペースXが合併する確率を80%と予測するが、構造的・評価上の課題から、取引の実現は依然として不透明である。

2週間前、スペースXが歴史的な857億ドルの新規株式公開（IPO）を実施したことで、イーロン・マスク氏が宇宙航空企業とテスラを統合し、評価額2.4兆ドル超の垂直統合型巨大企業を創設するのではないかという憶測が再燃している。

「テスラとスペースXの間には、将来的に間違いなく相乗効果が存在する」と、スペースXの社長グウィン・ショットウェル氏は6月12日にCNBCに語り、合併は「マスク氏の生活を少し楽にするかもしれない」と付け加えた。

ウェドブッシュ証券のアナリスト、ダン・アイブス氏はこの統合を既定路線と捉え、12カ月以内の取引成立確率を80%としている。スペースX自身もIPO前のS-1提出書類において、合併の実行と統合を将来のリスク要因として挙げており、同社は今年初めにマスク氏のxAIベンチャーとソーシャルメディアプラットフォームXを既に単一組織に統合している。

テスラとスペースXの合併は、同時に2つの産業を再編する可能性がある——テスラの自動車およびバッテリー製造と、スペースXのスターリンク衛星ネットワーク、スターシップロケット計画、そして拡大する人工知能（AI）能力を統合する。しかし、Kalshiの予測市場ではアイブス氏ほどの確信は見られず、統合企業の規模の大きさ——スペースX単体でも時価総額は約2.4兆ドル——が、規制承認、株主価値の希薄化、統合の複雑さに関する疑問を提起している。

取引成立の根拠

合併の論拠は技術的収束にある。全世界で500万以上の加入者を有するスペースXのスターリンクネットワークは、テスラの車両接続および自動運転システムと統合できる可能性がある。xAIの買収によって強化されたスペースXのAI能力は、テスラの完全自動運転やロボット工学の取り組みと重なる。スペースXの議決権の85.1%を掌握し、テスラにも相当額の株式を保有するマスク氏は、通常の企業間合併に比べてガバナンス上の障害は少ない。

スペースXのショットウェル社長が潜在的なメリットを公に認めたことと、アイブス氏の強気なタイムラインが相まって、投資家の憶測を煽っている。6月12日にナスダックに150ドルで上場したスペースX株は、一時205ドルまで急騰した後、月曜日時点で154.60ドルで落ち着いている——135ドルのIPO価格は上回っているものの、初日の急騰からは後退した。ニューヨーク・タイムズ紙によると、このIPOによりスペースXの従業員の間で推定4,400人のミリオネア（資産家）が誕生した。

投資家が見落とす障害

熱気の高まりにもかかわらず、いくつかの障害が立ちはだかる。Kalshiの予測市場はアイブス氏の80%という推定を大きく下回る確率を示しており、市場参加者は合併を可能性としては認めつつも、目前には迫っていないと見ていることを示唆する。評価額のミスマッチも構造的な課題だ。スペースXは2025年に180億ドルの収益に対して49億ドルの損失を計上している一方、テスラの自動車事業はポジティブなフリーキャッシュフローを生み出している。高成長で資本集約的な宇宙航空企業と成熟した自動車メーカーの統合は、テスラの利益率を希薄化し、投資ストーリーを複雑にする可能性がある。

規制当局の監視も待ち受ける。統合評価額が2.4兆ドルを超える可能性があるこの規模の合併は、複数の管轄区域で独占禁止法の審査に直面する。現政権下の連邦取引委員会（FTC）は大型ハイテク企業の統合に強硬な姿勢をとっており、カリフォルニア州選出のロ・カナ下院議員を含む民主党議員は、政府および民間部門にわたるマスク氏の影響力拡大に関する調査を求めている。

マスク氏が前回大規模な統合——2022年の440億ドルによるツイッター買収——を試みた際には、訴訟、従業員の離職、その後の評価額低下が相次ぎ、最終的に同プラットフォームはxAIに吸収された。この出来事を記憶する投資家は、テスラ・スペースX合併がよりスムーズに進むかどうかに疑問を抱くかもしれない。

現時点で最も可能性が高いシナリオは、完全な合併ではなく、継続的な業務上の連携である。ショットウェル氏の「可能性がある」という発言は、確約には程遠い。また、スペースXのS-1における将来の合併に関する文言は、同規模の企業にとって標準的な決まり文句である。市場は確実性ではなくオプション性を織り込んでいるように見える——そしてそれが最も合理的な立場かもしれない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。