テスラ、Q1予想上回るもスペースXが19%下落、ビットコイン財務への疑問浮上

テスラが第1四半期の決算で予想を上回る利益を計上する一方、スペースX株は公開取引開始から1週間で19％下落し、イーロン・マスク氏関連企業が共同で保有するビットコイン財務に疑惑の目が向けられている。

「市場はビッグテック各社による巨額の債務・エクイティ調達を消化している最中であり、スペースXのIPO後のボラティリティは、マスク・エコシステムに対する投資家の確信を試すものとなっている」とウェドブッシュのアナリスト、ダン・アイブス氏は述べた。

テスラの2026年度第1四半期の非GAAPベースEPSは0.41ドルとなり、市場コンセンサス予想の0.3592ドルを上回った。自動車粗利益率は前年同期の16.2％から21.1％に拡大した。完全自動運転（FSD）サブスクリプションは128万件に達し、前年比51％増となった。6月12日に1株135ドルで上場したスペースXは、市場データによると、火曜日の終値が154.54ドルとなり、初日の終値160.95ドルから19.43％下落した。同社はIPOで860億ドルを調達し、これは過去最大規模であり、その後250億ドルの社債を発行、さらにAIコーディング新興企業Cursorを600億ドルで買収することを発表した。

マスク氏関連企業への財務圧力は、テスラ、そして潜在的にスペースXが保有するビットコインの合計資産に疑問を投げかけている。テスラは第1四半期末時点で447億4000万ドルの現金および現金同等物を保有しているが、前回の調整以降、現在のビットコイン保有状況を開示していない。スペースXのフォワードEPSはマイナス0.69ドル、S&Pグローバルによる信用格付けは投資適格級の最下位である「BBB」であり、流動性ニーズが発生した場合にリスク資産を保有する余裕は限られていることを示唆している。モーニングスターはスペースXの評価額を7800億ドルとしているが、これは現在の時価総額2兆1300億ドルを大きく下回っており、株価が落ち着くまで待つよう投資家に推奨している。

ビットコイン財務の疑問

テスラのビットコイン保有は、同社が2021年に初めてこの資産を取得して以来、市場の憶測を呼ぶ材料となっている。同社は過去の四半期に保有量の一部を移動させており、テスラとスペースXのビットコインポジションの合計エクスポージャーは、暗号資産（仮想通貨）市場に集中リスクをもたらしている。いずれかの事業体がスペースXのIPO後のボラティリティや250億ドルの社債発行による証拠金圧力に直面した場合、デジタル資産の清算は現実味を帯びたシナリオとなる。

テスラは第1四半期の提出書類において、スペースXに対する20億ドルのエクイティ出資と、ギガファクトリー・テキサスキャンパスにおける半導体ファブの共同プロジェクトを開示した。この財務上の連関により、一方の事業体に生じたストレスが他方に波及する可能性がある。

今後の展開

テスラに関しては、近い将来の触媒として、サイバーキャブの量産、テスラセミの生産拡大、そしてフェニックス、マイアミ、ラスベガスへのロボタクシー展開が挙げられる。FSDサブスクリプションの成長とエネルギー貯蔵事業の収益が、AI関連支出の増加が持続可能かどうかを左右する。

スペースXに関しては、ロックアップの期限スケジュールが重要な変数となる。現従業員および元従業員が保有する株式の少なくとも20％が、第2四半期決算発表後の数カ月以内に解放され、すべてのロックアップは12月に期限切れとなる。追加の株式供給が株価をさらに圧迫し、マスク氏関連ポートフォリオ全体で証拠金関連の売却を誘発する可能性がある。

予測市場ポリマーケットのトレーダーは、6月30日時点でスペースXの評価額がテスラを上回る確率を97.9％と見積もっている。より難しい問題は、ロックアップが期限切れとなり、マスク氏関連企業のビットコイン財務が初めて真のストレステストに直面した後に、何が起こるかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。